今年可稱作是A股的并購重組年。在經濟轉型和IPO暫停等因素支撐下，上市公司的并購重組風起云涌，成為一個重要的投資主題。

　　勢頭旺：

　　三特點顯現TMT大熱

　　來自清科集團的數據顯示，僅今年第三季度，中國并購市場完成交易330起，同比增長32.5%。披露金額的并購案例總計300起，共涉及交易金額180.48億美元，同比提高164.1%。

　　今年的企業并購勢頭為何這樣旺？IPO的暫停是一大催化劑。中技樁業借殼ST澄海、海瀾之家借殼凱諾科技、綠地集團借殼金豐投資，都是IPO受阻后，擬上市公司通過并購方式實現上市的案例。

　　普華永道私募股權基金業務組華中區主管高建斌指出：“由于IPO暫停，預計市場上有數千億的私募股權基金投資尚未退出。隨著2008年后成立的基金未來幾年內逐漸到期，以并購的方式退出將成為私募股權基金的重要選擇。”

　　除了勢頭旺，今年的并購重組還呈現三大特點：其一，全面開花。主板企業并購多集中在資源類行業及房地產業，中小板企業多集中在制造業，而創業板以TMT（科技、媒體和通信）、生物醫藥為主。其中，移動互聯網堪稱熱點中的熱點。

　　其二，高溢價收購頻頻浮現。百度19億美元天價收購“91無線”堪稱代表之作。

　　其三，支付方式多元化。過去，以現金或發行股份支付一直是上市公司并購交易的主要支付手段，今年則有多家上市公司公告與PE共同設立并購基金。

　　意外多：

　　重組失敗為哪般？

　　一方面是A股市場掀起并購重組熱潮。另一方面，重組失敗的案例也屢見不鮮。重組失敗對上市公司股價的打擊是巨大的。比如，江蘇宏寶公布重組方案后，股價曾經連續12個漲停。其后因涉嫌違法被暫停審核，股價當即宣告跌停。

　　清科的統計顯示，今年上半年并購交易的終止數量為43起。從近期來看，僅10月17日至22日不足一周的時間內，即有申華控股、梅雁吉祥、王府井、新華錦和粵華包B等五家上市公司宣告終止重大資產重組。

　　業內人士指出，造成上市公司重組折戟的主要原因：一是內部問題。包括資產評估有分歧、擬收購資產盈利前景不明。二是外部監管。證監會嚴厲打擊內幕交易的態度，也讓假重組者不得不退步。

　　圣農發展屬于第一類案例。今年11月中旬，公司宣布終止重組圣農食品的計劃。原因是由于“速成雞”事件及“H7N9禽流感”的爆發，重組標的圣農食品2013年的業績受到不利影響，資產估值存在不確定性。

　　另外，還有一些手游公司，前段時間遭遇瘋炒，其實大部分并不賺錢，上市公司的收購報價卻很高。如今市場轉冷，重組并購事宜就不得不暫停下來。

　　監管層對內幕交易的打擊力度加大，也是并購重組失敗案例增多的重要原因。根據規定，剔除大盤和同行業板塊因素影響，上市公司股價在重大敏感信息公布前20個交易日內累計漲跌幅超過20%的，提起行政許可申請時應充分舉證不存在內幕交易。

　　證監會對涉嫌內幕交易的并購重組項目，沒有受理的暫不受理。已經受理的，暫停審核，并對外公示。“只有對并購重組中的內幕交易采取‘零容忍’態度，才能打擊市場炒作行為，促進優勢公司資源整合，真正惠及投資者。”上海財經大學教授奚君羊認為。

　　監管強：

　　既要“放好”又要“管好”

　　不論如何，重組失敗對中小投資者都不是好消息。11月4日，贛州稀土借殼威化股份，令之前的“緋聞對象”昌九生化連續7個交易日跌停，股價遭腰斬，眾多投資者直接爆倉。

　　令中小投資者氣憤的是，一些重組項目在落空前，即有人趁股價高企減持獲利，讓人懷疑所謂的重組大戲只是套現工具。昌九生化事件中，該公司曾在股價高企之際，以18.75元的價格拍賣股票套現，而當前其股價還不到14元。

　　對此，監管部門的做法是既“放好”又“管好”。今年10月初推出的A股并購重組審核分道制就是這一理念的最好體現。所謂分道制，就是監管機構根據上市公司的規范運作、誠信狀況及財務顧問的執業能力，對不同并購項目適用寬嚴差異化的豁免/快速、正常、審慎三大審核通道。

　　從一方面看，分道制體現了“放”的態度。比如相當一部分并購項目豁免審核，只需上市公司履行信息披露義務。對于必須審的，審核效率可提高一倍左右。

　　另一方面，對于借殼上市類的重組項目，證監會明確不進入快速審核通道，以抑制殼資源炒作。“監管層應落實退市制度，讓只炒作概念的殼公司退市，以進一步優化資源配置。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。 據新華社