10月股市,隨著初冬來臨,也泛起陣陣寒意,10月8日至11月6日期間,上證綜合(行情 專區(qū))指數(shù),滬深300指數(shù)分別損失1.61%,2.30%。更令投資者失落的是,今年以來一向風(fēng)光無限的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整跡象,期間下跌9.22%。而債市可以用悲慘來形容,期間中證全債指數(shù)下跌0.74%。

　　10月8日至11月6日期間,股票分級(jí)B份額凈值下跌10%以上的包括富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B、國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥(行情 專區(qū))衛(wèi)生B、信誠(chéng)中證800 醫(yī)藥B、中歐盛世 B、鵬華資源B、申萬深成進(jìn)取、申萬菱信中小板B、招商中證大宗B、易方達(dá)中小板B等。富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B的凈值損失更是超過20%,令在該基金初期上市時(shí)追漲買入的投資者遭了當(dāng)頭棒喝。長(zhǎng)盛同輝 B、長(zhǎng)盛同慶 800B、國(guó)聯(lián)安雙禧B等投資方向較為穩(wěn)健的份額跌幅在5%以下。10月醫(yī)藥板塊也遭遇了霜打,申萬醫(yī)藥生物指數(shù)下跌了8.63%,導(dǎo)致國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生B、信誠(chéng)中證800醫(yī)藥B兩個(gè)份額凈值分別下跌了-16.79%,-16.73%。二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格方面,國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生B、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B、鵬華資源B、信誠(chéng)中證800醫(yī)藥B、泰信基本面400B等跌幅靠前,國(guó)泰國(guó)證醫(yī)藥衛(wèi)生B更是從月初3.91%的溢價(jià)轉(zhuǎn)為目前2.56%的折價(jià)狀態(tài)。

　　換手率方面,除銀華銳進(jìn) 、銀華鑫瑞 、鵬華資源B、信誠(chéng)中證500B、富國(guó)創(chuàng)業(yè)板B、信誠(chéng)滬深300B等幾只規(guī)模較大,跟蹤主流指數(shù)的份額交易較為活躍外,其余的份額交易清淡,很重要的一個(gè)原因是規(guī)模過小。分級(jí)基金的規(guī)模上不去,一直是制約該板塊發(fā)展的主要障礙。目前40多只股票分級(jí)B份額,總規(guī)模約為280億元,前10大份額,規(guī)模達(dá)260億元,其余的份額,有些不到幾百萬份,完全喪失了在二級(jí)市場(chǎng)存在的意義,這種尷尬的情形令不少基金公司惆悵。想當(dāng)年,B份額一上市就享有不小的溢價(jià),投資者對(duì)上市后的B份額青睞有加。而如今,剔除申萬深成進(jìn)取,平均的溢價(jià)率只有1.7%,分級(jí)基金發(fā)行的困難也是眾所周知。我們認(rèn)為,造成B份額溢價(jià)率下降的原因包括,首先是能夠做杠桿的工具品種迅速增加,融資買入,股票互換,信托公司等機(jī)構(gòu)提供資金支持,以及券商等推出的大量分級(jí)的資管產(chǎn)品分流了B份額投資者。第二個(gè)原因則是股市長(zhǎng)期的震蕩,缺乏賺錢的機(jī)會(huì)。而規(guī)模過小,二級(jí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性則使得公募分級(jí)的優(yōu)勢(shì)喪失殆盡。

　　債市跳水,分級(jí)債基B份額也同樣遭殃。除了大成景豐分級(jí)B凈值略有收益外,其余的份額凈值都是下跌的。二級(jí)市場(chǎng)上,金鷹持久回報(bào) B、泰達(dá)宏利聚利B、信達(dá)澳銀穩(wěn)定增利B、信誠(chéng)雙盈分級(jí) B等價(jià)格跌幅超過5%。不少債券分級(jí)B份額有較大的折價(jià)率 ,債市下跌應(yīng)該有個(gè)底的,不妨等到了明年年初再來關(guān)注這些有折價(jià)的B份額。

　　前幾年,在發(fā)行的時(shí)候,A份額還是比較受歡迎的,一些債券分級(jí)A/B份額分開發(fā)行的時(shí)候,A份額往往提早結(jié)束募集,在定期申購(gòu)贖回的時(shí)候,A份額還會(huì)發(fā)生超額申購(gòu),但現(xiàn)在已經(jīng)不能這樣操作,不少投資者開始拋棄A份額。較多的分級(jí)基金的A份額開始大量流失。債券分級(jí)A份額4.5%左右的收益率相比其他產(chǎn)品,目前市場(chǎng)下,吸引力也不夠。加上基金公司去年以來大力發(fā)行的貨幣基金,債券基金,以及券商切入了貨幣市場(chǎng)工具后,使得A份額完全受到了冷落。A份額的贖回,導(dǎo)致B份額杠桿降低,B份額也不得不減少二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模。這些因素,都是分級(jí)基金規(guī)模上不去的原因。

　　分級(jí)債基目前還有幾個(gè)品種在發(fā)行中,不少基金公司不愿放棄這個(gè)板塊。之前分級(jí)債基的結(jié)構(gòu)一般是A份額定期開放申購(gòu)贖回,B份額上市交易。而B份額上市后,往往產(chǎn)生折價(jià),使得投資者不愿意在發(fā)行階段申購(gòu)B份額。基金公司對(duì)此做了改進(jìn),將A/B份額同時(shí)設(shè)計(jì)為定期開放申購(gòu)贖回,通過放棄二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性來解決折價(jià)的問題,泰達(dá)宏利近期發(fā)行的瑞利分級(jí)債基就采用了這類結(jié)構(gòu)。