面對投資者保護這一老話題,證監會主席肖鋼日前撰文指出,“保護中小投資者就是保護資本市場”,引起市場新的關注。在這背后是證監會為進一步做實投資者保護醞釀新的舉措。

　　證監會投資者保護局負責人日前在接受中國證券報記者專訪時表示,中小投資者保護已嵌入證監會日常監管各項工作和制度建設之中。下一步,投保局正在探索設立投資者賠償基金的可能性并開展投資者適當性研究。同時,一份關于證券期貨市場中小投資者保護的意見已醞釀成型。在這份意見中,監管部門擬實施多項極具針對性的措施。例如,醞釀中小投資者行使參與權和分類表決機制,制定差異化分紅政策。該負責人表示,這份意見的具體推出時間尚待最終確定。

　　重在保護中小投資者

　　肖鋼在多個場合強調說:“保護中小投資者就是保護資本市場,保護小投資者就是保護全體投資者。”

　　“這是資本文明的核心內涵,也是由我國投資者結構決定的。”投保局負責人解讀說,在我國資本市場投資者構成中,絕大部分是個人投資者,而個人投資者中絕大多數又是投資金額在50萬元以下的中小投資者。

　　相關統計數據顯示,中小投資者作為資本市場中的重要一員,在資本市場中發揮著不可替代的作用。目前在滬深交易所開戶的個人投資者接近9000萬人,其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易量約占股票交易總量的60%。

　　“中小投資者在資本市場中發揮著不可替代的作用,但在我國資本市場中,信息不對稱、投資回報機制不健全、上市公司違法違規行為、維權渠道不暢等突出問題損害了中小投資者權益。”投保局負責人表示,我國資本市場的發展階段決定了保護中小投資者的重要性,但有關法規制度對中小投資者權益的保護未充分落到實處,中小投資者保護的制度規范比較原則籠統,可操作性缺乏,權利行使存在很多障礙。

　　正是因為看到了這些問題,近年來證監會動作頻頻,投資者保護局在這一背景下成立。從完善組織體系到推動制度建設,從各項法規政策的優化完善到實施評估,從開展宣傳教育到傾聽投資者訴求、探索維權途徑和機制,保護中小投資者權益日漸成為主旋律。今年9月,證監會開通“12386”熱線,引起投資者的高度關注。證監會提供的數據顯示,截至10月18日,該熱線已接收投資者訴求3298件。

　　近期,保護中小投資者合法權益成為貫穿證監會系統各項工作始終的重點。證監會人士透露,中小投資者權益保護正在內嵌入證監系統日常監管、執法之中。在日常工作中,證監會近年來一直鼓勵上市公司分紅,嚴查信息披露不到位。從下一步的多項重點工作來看,從新股發行、并購重組辦法到優先股等,主管部門領導都要在腦子里多一根弦,考慮如何在具體方案中體現對投資者特別是中小投資者權益的保護。

　　多項新政醞釀推出

　　在上述工作已經全面開展的背景下,中國證券報記者獲悉,針對投資者尤其是中小投資者的保護措施還將加碼。從頂層設計到配套制度安排,證監會正在全方位研究各項權利維護機制,爭取出臺關于中小投資者保護的綱領性文件,正如肖鋼所言的“增加頂層制度供給”。

　　“未來對投資者保護的安排也是多元化的。例如,需要強化信息披露,對虛假披露的主體加大責任追究力度。再如,根據上市公司所處板塊和行業、上市年限、發展階段等情況,引導公司制定差異化的分紅政策,對持續、穩定現金分紅的公司,探索建立適當扶持的制度安排等。”投保局負責人表示,“此外,證監會還在醞釀多元化的賠償機制,如目前正在研究建立投資者賠償基金、罰沒款用于補償投資者等權益維護等新辦法、硬措施。”

　　在海外市場,賠償基金是當投資者權益受到基金公司、上市公司等機構損害時,違法違規主體賠償受損投資者的一種常態化長效機制。我國監管部門正在研究這一做法,考察其是否有在我國推出的可能。

　　對于萬福生科案中平安證券建立的自主性投資者救濟機制,證監會公開表示,鼓勵利用市場化機制保護投資者合法權益,對市場違法主體主動先行補償投資者損失持積極支持態度。在法定框架下,這些市場化賠償的行為都應該鼓勵和發展。

　　同時,證監會鼓勵機構設立專項風險準備金拓寬賠償資金來源,方便中小投資者充分、及時、便捷地獲得賠償。證監會還在探索建立上市公司退市風險管理和補償制度,減少可能對中小投資者合法權益的損害。

　　“多元化的糾紛解決機制也在研究建立。”上述負責人透露,目前監管層正在探索有助于中小投資者依法訴訟的相關制度安排,拓寬維權渠道。推廣專業化糾紛調解和仲裁,為中小投資者提供免費的糾紛調解服務。增強調解的法律約束力,建立完善調解與仲裁、訴訟的對接機制。

　　同時,在創業板、新三板、股指期貨和融資融券等多項業務已實施投資者適當性制度的情況下,投保局正在醞釀予以總結完善,并從投資者權益保護的高度制定統一的投資者適當性服務安排,提升市場服務和監管的質量。“現在的適當性制度層級較低,約束力不強。”上述投保局人士表示,未來可能實施的舉措包括落實產品風險分級制度,充分披露可能影響投資者權益的各類信息;建立銷售人員執業規范和問責機制,將適當的產品或服務提供給適當的投資者。

　　此外,證監會正在研究專門針對中小投資者行使參與權、具有中國特色的分類表決機制。在股東大會審議再融資、重大資產重組等可能影響中小投資者利益的重大事項時,更重視中小投資者的話語權。同時,完善征集投票制度、網絡投票機制,為中小投資者行使投票權提供便利。

　　值得一提的是,目前我國尚無專門針對投資者保護的法律,投資者保護的相關條款散見在一些法律、法規和規章中。即使是《證券法》,關于投資者保護的內容較少,并且多是原則性規定。因此,針對《證券法》修訂,證監會建議設立投資者保護的專章,強化投資者保護的各項制度。

　　作為今年深化金融領域體制改革中的九大重要項目之一,這些立足于保護投資者權益的工作規劃有望由更高層面發布。上述投保局人士透露,上述諸多措施已匯集成方案并上報,具體推出時間需待審批后確定。

　　監管執法再加碼

　　在投資者保護領域,一個繞不開的話題是監管執法。肖鋼此前撰文明確指出,保護中小投資者權益應“堅決查處欺詐發行、違法披露、內幕交易、操縱市場、老鼠倉等違法行為,提高違法違規成本”。在證監會已明確提出將保護中小投資者合法權益貫穿于監管工作始終之時,監管執法再加碼是大勢所趨。

　　目前,監管執法仍存在一些困難。我國資本市場整體上仍然處于新興加轉軌階段,市場法制意識和誠信意識均有待提高,相關法律法規還不健全,違法失信成本相對較低,執法體制機制以及執法環境有待優化,執法資源和執法力量一直比較緊張。

　　“在這種情況下,市場違法行為易發多發,證券期貨監管執法工作面臨不少實際困難。”證監會稽查局相關人士稱,要進一步著力解決困難,增強監管執法力度,一是要進一步提升線索發現和分析處理的能力;二是要進一步發揮稽查執法、行政許可、日常監管、自律管理的合力;三是要推動健全有效保障證券執法權的法規制度;四是要推動形成適應市場發展需要的執法體制和力量配備。

　　近期,證監會克服困難,監管執法力度明顯加大,從萬福生科案到光大證券“8·16”事件,多起大案要案的處罰之果斷、力度之大令市場參與者深有感觸。下一步,除《關于進一步加強稽查執法工作的意見》外,一些相關細則將陸續推出。上述稽查局人士透露,《案件調查實施辦法》、《證券期貨市場違法違規行為舉報獎勵暫行辦法》等十余項細則,均在抓緊起草或修訂之中。在頂層制度到位和執法力度加碼的大背景下,中小投資者保護的新局面可期。