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　　VIX簡介

　　VIX 是芝加哥期權期貨交易所使用的市場波動性指數。通過該指數，可以了解到市場對未來30天市場波動性的預期。

　　波動指數當然不能取代黃金。最近我們閱讀了一篇關于黃金、VIX(波動指數)和避險地位的文章，對此我們有些意見。

　　首先，你所認為的避險資產應該具備什么條件?是否不應該有投機性拋物線上升和大幅調整?

　　若一種資產在市場上完全自由交易，并是獨立的資產，那么自然會出現升跌，也就會出現所謂的牛市和熊市。過度樂觀轉變為過度悲觀，反之亦然，至少在自由的市場中，規律便是這樣。這只是簡單觀察所得的真實市況。

　　若黃金市場是自由交易(至少在大部分情況下)，那么隨時都會上升或下跌。這代表什么?就是我們不應該太過在意周期性下跌，因為這就是市場運作的原理，若將下跌歸咎于其他因素(尤其是基本層面因素)，便可能會造成誤導。

　　黃金還未真正對無限量量化寬松政策作出回應，皆因金價仍未大幅上漲。黃金甚至無法長期維持升勢，在過去發生重要事件時，黃金的升勢都十分短暫。這是否代表黃金已經無法在因大量印鈔而導致通脹上升時提供保障?當然不是，這代表影響黃金價格的數項因素推低了金價。我們無從得知若沒有實行量化寬松會發生什么情況。可能金價會比目前再跌數百美元。我們只能說綜合現在的周期、基本層面因素和短期投資情緒，黃金正處于適當的價位。那么基于黃金在2013年的跌幅，我們是否能夠推斷黃金的基本層面因素已經惡化?并非如此。在過去十年，黃金在上升時都會出現小幅的停頓。我們預計金價將會出現調整，現在似乎便是調整的時機。但這并不代表黃金已經不能用來對沖寬松貨幣政策，這也不是近幾個月金價無法上升的原因。

　　言歸正傳，黃金成為避險資產代表了什么?代表在情況轉壞時，黃金價格便會上升。情況轉壞可以是通脹率上升，也可能是市場上出現其他重大的不確定因素。若黃金能夠自由交易(至少在大部分情況下)，我們便會預計黃金會出現泡沫現象，然后再作出調整。黃金在過去十年間是否上升超過四倍?這是當然，同時也代表黃金整體還是有所上升，皆因全球不確定因素增加，各大央行也不斷印鈔。黃金近幾年的價格正在下跌，但價格回調也可能只是牛市運作的一部分。

　　黃金依然是對沖危機的途徑之一(尤其是金融危機)，但我們也不能預期每一項利好消息都會帶動黃金上升。若黃金正處于周期性下跌趨勢，那么正面消息對金價的影響便不會那么大。利好消息最終還是會帶動黃金上升，但效果可能不是立竿見影。金價可能需要先進行調整，然后才能收復失地。

　　因此，即使有些情況沒有立刻發生，并不代表沒有效果。就像教育沒有為你帶來即使的好處，但不代表日后你不會從中獲益。

　　VIX是一種金融工具，若是日常風險較小的情況下，VIX可能會為你帶來不錯的回報。但和貴金屬不同的是，VIX無法在發生金融危機時為你提供保障。

　　原本當權者作出的各種決定是為了限制短期風險(以及目前金融系統的運作方式)，但這些決定卻是系統風險不斷提高。換而言之，若所有保險公司、再保險公司都透過衍生工具等途徑對沖風險，除非損失過于龐大，否則系統都能夠自行吸收并回歸平衡。若有一家公司倒閉呢?那也沒有影響，因為體系風險指的是數百家公司在同一時間倒閉，導致保險公司和再保險公司也面臨破產。到時，其他公司便很容易出現違約，令市場充滿恐慌情緒。

　　根據擴散效應，若股市瓦解，數百家公司不用多久也會隨之倒閉，那么整個金融體系便會崩潰。這就是所謂的體系風險。一些學者和分析時會說，若體系風險出現，所有人都會隨束手無策。但我們并不認同。市場上有一種資產用作保存價值已經有數千年歷史，比各種法定貨幣體系還有悠久，那就是貴金屬。

　　相反，VIX似乎只在短期或中期才能見效。但若金融體系瓦解，VIX也提供不了任何保障。VIX只是金融系統中較為精密的一種工具。

　　黃金并非計算股市回報的數學公式，而是一種獨立的資產。黃金用來對沖大量印已經有數千年歷史。精密的金融工具能否取代黃金的避險地位?那還用說嗎?