在經歷了三季度的調整后,四季度債市是否仍將延續熊市?對此,泰達宏利瑞利分級債基基金經理熊壯和卓若偉認為,隨著經濟持續向好和流動性企穩,信用債違約的風險在降低,四季度債市市場有望擺脫底部,此時帶杠桿的分級債基B類將成為較好的投資品種。

　　債市風險釋放充分

　　泰達宏利瑞利分級債基基金經理熊壯認為,債券市場的表現離不開宏觀經濟環境。7月份以來,宏觀經濟一直持續改善,9月份官方PMI為51.1,這一數值較8月份上升0.1個百分點,并且連續三個月回升。階段性的經濟復蘇一方面能夠令今年7.5%的GDP增長目標實現,另一方面則使穩增長的必要性降低,改革的傾向提升。物價水平方面,8月CPI同比上漲2.6%,漲幅較上個月回落0.1個百分點,在構成CPI統計的八大類商品及服務中,六漲兩平,物價基本平穩,通脹壓力不大,經濟保持穩增長尚有空間。

　　流動性方面,近期央行持續通過公開市場改善資金的流動性,信用債的違約風險大幅度降低,不少債券的評級陸續微上調,這都是支撐四季度債券市場走好的重要因素,也使國內的債券市場顯現出獨特的投資要素。

　　同為瑞利分級債基基金經理的卓若偉認為,目前投資者可以考慮投資債券基金。經過4月份到9月份連續的調整,債市調整幅度已經較大,風險也釋放得比較充分,相對來說收益比較確定。

　　兩位基金經理表示,目前對債市的投資集中在中低等級信用債上。卓若偉表示,除了信用利差優勢,信用債的發展規模增速很快,市場廣闊。雖然目前信用債的市場規模是8萬億元左右,明年信用債規模或將增加到十萬億元,并將保持每年20%左右的高增速,其中增速最高的實際上是中低等級的信用債,超過30%到50%。從債券回報的角度來看,中低等級信用債在不同的債市漲跌期中,回報一直比較穩健,獲得的正回報的能力要遠高于利率債和其他高等級的信用債。

　　分級債基B募集難題

　　需“破冰”

　　數據顯示,剔除今年成立的次新分級債基,截至9月30日,今年以來59只分級基金平均凈值增長率為5.89%,近一年來的平均凈值增長率高達9.82%,收益能力位居各類基金前列。2013年新成立的25只分級基金中,純債型分級基金達13只,然而目前分級債基面臨著流動性難題。

　　熊壯認為,第一代分級債券基金是兩類份額合并銷售,第二代分級債券基金是兩類份額分開銷售。AB兩類份額銷售的第一代模式,由于IPO投資者同時獲得兩類份額,不能直接應對投資者需求,現已被棄用。目前大部分債券分級基金采用的是“半開放半封閉”模式,但這種模式在發展中遇到了瓶頸,主要困境是B類份額上市之后折價交易引起參加首募的機構投資者產生浮虧,惡性循環后B類份額首募極為困難。

　　據了解,泰達宏利此次發行的瑞利分級債基,針對這種情況進行改進,A/B份額均定期開放,即A、B兩類份額均不上市交易,但通過設定不同的定期開放時段,A端是半年一打開,B端1年一打開。卓若偉介紹,定期開放能夠為兩類份額提供一定的流動性,以此有效地避免B級上市后折價的弊端,促進B級首募規模的擴大,進而擴展基金整體募集規模,實現良性循環。此外,上市交易基金面臨折價的風險,多數投資者很難去認識到這個基金究竟應該溢價賣還是折價賣,因此有可能做出錯誤的判斷,此次瑞利分級決定采取定期開放的形式,幫助投資者避免折溢價錯誤判斷的風險。

　　然而,值得關注的是,B類封閉一年,這一年既不能贖回,也不能上市交易。對此,卓若偉表示,B類針對的投資者是中期看好債市的投資者,能夠容忍B類相對較差的流動性。