進入10月下旬以來，國際金價的反彈愈發猛烈。國際金價在1250美元/盎司附近獲得買盤支撐，隨后迅速收復1300美元/盎司整數關口，目前已至近3周來高點。同期白銀亦實現兩周漲勢。

　　美國債務上限談判所衍生的負面影響正在顯現。隨著一系列糟糕的美國經濟數據魚貫而出，美元遭遇市場空頭迎頭痛擊，美元指數一度觸及近8個月新低，這也是黃金、白銀價格本輪反彈的主要動力。

　　美國債務談判本身并未令投資者對美國及美元喪失信心，反而財政協議達成后，投資者開始不斷拋棄美元，增持黃金多頭頭寸。這該如何理解?我們認為，從直觀來看，美國羸弱的經濟表現本應拖累黃金、白銀走勢，但是經濟疲弱同樣導致推遲縮減量化寬松政策(QE)規模的市場預期升溫，從而使得短時間內投資者更加關注QE問題，因此貴金屬近期的上漲完全可以理解。同樣，美國股市同期的強勁表現也遵從這樣的邏輯。另一方面，受“靴子落地”的影響，前期持有大量美元多頭頭寸的投資者亦需要平倉獲利了結。

　　事實亦是如此。由于稍早美國民主、共和兩黨遲遲無法就政府預算達成一致，造成政府短暫停擺，眾多經濟數據被推遲公布，而備受市場關注的美國9月非農就業報告亦在其中。10月21日~10月25日當周，9月非農就業數據終于揭開面紗。非農就業數據顯示，美國9月季調后非農就業人口增加14.8萬人，差于預期的增加18萬人，而8月份由增加16.9萬人修正為增加19.3萬人。9月份美國失業率降至7.2%，創下2008年11月份以來最低。

　　客觀來看，該數據結果應屬負面。其一，非農就業人口增加幅度遠低于市場預期;其二，盡管失業率進一步下滑，但這主要歸因于美國9月勞動參與率持續徘徊于1978年8月以來最低水平63.2%所致。市場則對此迅速做出反應，美元指數快步下挫，黃金、白銀則進一步擴大升幅。

　　然而，更令人擔心的是，考慮到受政府停擺影響，11月8日公布的10月非農數據報告同樣難以樂觀，且不排除數據結果無法反應真實情況的可能。因此在該數據出爐之前，貴金屬市場可能繼續從中受益。

　　此外，美國近期出爐的其他經濟數據亦呈現低迷態勢。美國10月Markit制造業采購經理人指數(PMI)初值降至51.1，創2012年10月以來最低，不及預期的52.5。其中，10月制造業產出分項指數初值自55.3降至49.5，為2009年9月來首次呈現萎縮態勢。同時，新訂單分項指數初值下滑至4月來最低。這也顯示出美國制造業活動的增長態勢有所放緩。

　　而美國9月成屋銷售總數年化為529萬戶，不及預期的537萬戶，表明房地產市場的上升趨勢減慢。

　　我們認為，短期內美國陸續公布的經濟數據或普遍延續相對疲弱的表現。其最為直接的影響是，美聯儲縮減量化寬松政策規模的時間表或因此延后。

　　隨著美聯儲下一任主席鎖定著名“鴿派”人物耶倫，投資者內心的天平本已偏向“鴿派”。加之近期美國經濟數據欠佳，為“鴿派”推遲縮減QE規模的觀點提供了更多證據。因此，即便未來“鷹鴿”兩派依然各說各話，想必市場也會更加信賴“鴿派”論調，美元則前景不妙。

　　綜合來看，未來一個月，預計黃金、白銀可能會延續當前的上升趨勢。但是我們仍然將本次升勢定義為階段性反彈行情。因為隨著縮減QE規模的腳步臨近，貴金屬價格可能會再度面臨下行壓力。