月底臨近，債市資金面持續(xù)緊張，債券市場呈現(xiàn)普跌格局。債市脆弱也拖累了分級基金二級市場表現(xiàn)，分級債基集體告跌。

　　事實上，6月底的那次資金面緊張過后，債市持續(xù)回調(diào)，在這一背景下，分級債基已經(jīng)連續(xù)4個月表現(xiàn)疲弱，成交量相比5月份下降超七成。此外，年底多只分級債基A份額再度迎來開放申贖日，面對銀行攬存壓力，幾只此前打開申贖的A份額無一例外遭遇凈贖回。

　　對于今年最后兩個月的債市走勢，接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的債券基金經(jīng)理均認可債市的配置價值，不過多數(shù)基金經(jīng)理指出，目前債市系統(tǒng)性機會難現(xiàn)。

　　分級債基普跌

　　央行逆回購連續(xù)停發(fā)，再度引發(fā)債券市場緊張，銀行間債市利率紛紛跳漲。

　　中國債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上周五（10月25日），上海銀行間同業(yè)拆借利率 （Shibor)大幅上行，兩周和1個月同業(yè)拆借利率分 別 上 行98BP和102.2BP至5.862%和6.422%。同時，債券市場收益率繼續(xù)上行，國債10年期收益率已上行至4.21%。

　　基礎(chǔ)市場調(diào)整也帶動分級債基集體走跌。截至上周五收盤，分級債基全線收跌，泰達宏利聚利分級債券B下跌2.34%，跌幅最大；中海惠裕分級債券發(fā)起式B、國泰信用互利分級B、鵬華豐澤分級B等6只分級債基進取份額跌幅均超1%。

　　事實上，債市持續(xù)幾個月回調(diào)的大背景下，分級債基B已疲態(tài)盡顯，8月以來，信誠雙盈分級債券B等6只分級債基回調(diào)幅度均超5%，其中，諾德雙翼分級債券B跌幅更是超過10%。

　　缺乏賺錢效應，也讓多數(shù)投資者選擇遠離分級債基。數(shù)據(jù)顯示，分級債基進取份額成交量，已由5月份的平均45萬手，跌至10月份的11萬手，下降幅度超過七成。

　　以6月底的資金面緊張為分界點，今年以來債券基金業(yè)績沖高回落，走出一個拋物線行情。今年前5個月，由于外匯占款大幅增加，資金面呈寬松態(tài)勢，隨著信用債收益率不斷下降，債券基金凈值穩(wěn)步攀升，平均收益率超過5%，其中26只債基收益率超過10%；到了6月份，證券市場現(xiàn)金為王的格局導致股債“雙殺”，債券基金平均收益率掉頭下滑；臨近10月末，資金面再度吃緊，截至10月25日，收益率超過10%的債基僅余4只，其中天治穩(wěn)健雙盈債券收益率達14.89%，但債券基金平均收益率已下降至不足3%。

　　A份額頻遭大額贖回

　　目前距離年末僅剩兩個月時間，爭奪存款再度成為各大銀行的燃眉之急。受此影響，收益率與一年期利率掛鉤的分級債基A份額，吸引力有所下降，部分產(chǎn)品遭遇投資者“遺棄”。

　　近日，天弘添利、諾德雙翼、金鷹持久回報、信誠雙盈分級4只分級債基雙雙發(fā)布的A份額折算和申購贖回結(jié)果公告顯示，無一例外遭遇大額贖回。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今年以來，央行利率并無變動，分級債基A份額約定收益率亦無調(diào)整，然而臨近年末，其他理財產(chǎn)品收益率水漲船高，但老的分級基金A份額約定年化收益率保持不變，因此吸引力大幅下降。

　　信誠雙盈分級債券基金10月19日公布的最新一期申贖結(jié)果顯示，A份額總贖回1.08億份；金鷹持久回報A有效贖回申請總份額高達2.07億份。而今年4月份，信誠雙盈A打開申贖之時，曾因申購者太多開啟比例配售。

　　分級債基A份額投資者的轉(zhuǎn)身離去，背后是各類金融機構(gòu)對年末資金的“你爭我奪”，而近期發(fā)行的各種銀行理財產(chǎn)品也紛紛助力“年末攬儲”。

　　普益財富最新報告顯示，上周，債券和貨幣市場類產(chǎn)品共計263款，較上期報告增加9款，其中人民幣債券和貨幣市場類產(chǎn)品237款，平均預期收益率為4.82%，組合投資類產(chǎn)品平均預期收益率為5.12%；融資類（包含票據(jù)資產(chǎn)、收益權(quán)、信貸資產(chǎn)和信托貸款）產(chǎn)品共計3款，平均預期收益率為5.30%；結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品平均預期收益率為5.89%。無一例外，均比分級債券基金A份額的收益率高出1個百分點左右。

　　債市年內(nèi)機會有限

　　持續(xù)回調(diào)4個月之后，對于年內(nèi)債市的機會，市場人士的意見相對一致：債市具備配置性價值，但仍難看到系統(tǒng)性機會。

　　易方達增強回報基金預計，四季度資金面將有所改善，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)目前還沒有表現(xiàn)出經(jīng)濟走弱的跡象，貨幣政策放松的可能性較小；利率市場化的進程尚未結(jié)束，資金面維持緊平衡的概率更大，資金利率中樞難以大幅下行。因此，債券市場目前利率風險不大，收益率存在下行空間但空間有限。就信用債而言，未來對于流動性的擔憂可能有所緩解，對于收益的追逐略占上風，信用利差可能繼續(xù)維持在低位，但資質(zhì)較差的信用債利差存在擴大趨勢。

　　展望四季度，華富收益增強債券基金維持國內(nèi)經(jīng)濟存在底限、尚不會爆發(fā)系統(tǒng)性金融危機的判斷。但其認為，長期來看，金融系統(tǒng)資產(chǎn)負債表的調(diào)整還將持續(xù)，過剩產(chǎn)能的主動去杠桿化才剛剛開始，因此利率合理化后的長期投資價值并未改變。考慮四季度外匯占款或?qū)⒂兴�恢復，央行仍將維持中性的貨幣立場。

　　華富收益增強債基認為，經(jīng)過三季度的債市調(diào)整，中短期債券品種的配置價值將逐步顯現(xiàn)，利率債也存在交易性機會，而部分可轉(zhuǎn)債在回調(diào)后仍有配置價值。