編者按：隨著利率市場化進程加快，包括商業銀行在內的各類金融機構的生存環境發生了巨大變化：舊有的政策紅利正在消失，新的競爭手段層出不窮。今天本報推出的專題，重點報道分析證券公司、基金公司、保險公司、期貨公司以及信托公司在業態升級方面的最新動向，發現其中的商業機會，展望其轉型發展的前景。

　　券商篇

　　擺脫“IPO依賴癥” 證券公司轉型勢在必行

　　■本報記者 夏 青

　　“IPO暫停后，我們只能轉移目標找別的事干，基本上都在做債券承銷和再融資項目，但現在看來，再融資的市場行情也并沒有太大前景，還要繼續找方向�！币晃蝗�商投行人士對本報記者如是表示。

　　平安證券研究員在對券商三季度業績報告進行前瞻時表示，三季度仍然沒有開閘IPO，券商投行業務包括增發和配股在內的股權融資一共835億元，環比下降6%，同比下降40%；包括公司債企業債和可轉債的核心債券發行了961億元，環比下降40%，同比下降46%。

　　IPO的持續停擺讓券商傳統的投行業務遭遇前所未有的挑戰，而混業經營的趨勢也讓券商正在資產管理領域的競爭日益激烈，轉型升級已經成為券商生存發展的必然。

　　券商投行亟需擺脫IPO“依賴癥”

　　近十年來，國內券商投行業務高度依賴IPO。從去年下半年IPO暫停之后，券商投行業績大受影響。不少投行人士認為，券商需要轉型為綜合金融服務的中介，以適應大投行時代的發展趨勢。

　　以中信為例，投行業務是中信證券的傳統強項，但IPO的暫停審批使公司投行業務受到較大影響，進而成為2013年上半年業績下滑的主要因素。上半年投行業務收入占營業收入的比重則下降為6%(2012年上半年占比為15%)。

　　大多數上市券商都將投行部門的重心投放在債券承銷業務和再融資項目等業務中：東吳證券正加大在企業債、中小企業私募債、新三板等方面的拓展力度；山西證券則將投行的發展思路放在了股本承銷、債券承銷、并購三大業務上；國海證券也依靠再融資和債券項目維持了投行業績的增長。

　　數據顯示，前三季度，76家券商承銷的各類項目共計達到903單，同比減少11.60%；其中，債券承銷所占比例仍最大，承銷募集資金額達到8079億元。據此計算，券商獲得債券承銷費用約80.79億元，同比減少15%。

　　業內人士表示，IPO暫停期間，許多上市公司的融資渠道轉向發行企業債券和定向增發，這也成為上半年券商承銷收入的主要來源。

　　不僅如此，券商投行還將目光從IPO等傳統通道業務的依賴上轉入創新業務。

　　安信證券研究員預計，前三季度，券商創新業務推動業績高速成長。9月底融資融券業務余額2827億元，比2季度末增長29%，比去年底增長220%，預計上市券商融資融券收入貢獻占比超過10%高于去年底5.8%；股權質押業務：3季度券商所做的股權質押業務標的券的總體市值726億元，環比2季度增長174%，主要原因是場內股權質押回購業務常規化帶來該項業務的爆發。9月券商股權質押業務的市場份額達到35.4%，而在場內質押業務放開前這個比率不超過10%。

　　券商資產管理業務亟需升級

　　實際上，不僅是投行業務，券商資產管理業務也亟需升級。安信證券董事長牛冠興指出，大資管時代來臨，相比銀行機構而言，券商資管更多的核心競爭力在于相對差異化、風險相對偏高的專業化領域，比如權益類、衍生產品、量化產品等。而從客戶群而言，券商資產管理的客戶也將以機構和高凈值客戶為主。

　　隨著人們理財意識的不斷增強，證券公司越來越深入普通百姓的生活，證券公司的功能也在發生著翻天覆地的變化，正在由傳統的“炒股”場所逐步轉變為全方位的綜合理財服務機構。

　　此外，銀行將進行銀行資產管理計劃試點，這也將引起資管行業震動。

　　專家認為，對券商來說，首當其沖的是券商的通道業務。實際上，在通道業務競爭力越來越薄弱的環境下，就算沒有銀行資管的沖擊，券商、信托、基金子公司等的通道收費價格戰也會愈演愈烈，最終無利可圖。相關的金融機構應逐步擺脫信賴所謂的“制度紅利”，發揮自己的差異化競爭優勢，券商要不斷提高綜合金融服務能力，在類貸款業務上逐步積累獲取項目和風險控制的經驗和能力，積極拓寬融資渠道和提升產品銷售能力，保證為項目進行快速的融資，并通過自營、資管、投行和經紀等部門的統一協作，開拓更廣泛的業務模式，打造綜合金融服務平臺，才能在金融機構的大洗牌中勝出和發展。

　　保險篇

　　加速市場化改革 三大舉措破解四大難題

　　保險資金作為資本市場流動性的主要來源之一，它的投資收益出現下降，也對行業發展造成了一定的沖擊

　　■本報記者 傅蘇穎

　　日前，中國保險行業協會宣傳部主任仝春健表示，當前，中國保監會正在大力推動保險業的市場化改革，這對于提升保險行業核心競爭力，推動行業轉型升級將產生積極而深遠的重要影響。這同時也對市場主體多方面的能力提出了新的挑戰。

　　對此，北京工商大學保險系主任王緒瑾在接受《證券日報》記者采訪時表示，保險公司目前面臨著幾個難題，首先是資本市場疲軟導致保險業盈利能力和競爭能力受到影響。保險資金作為資本市場流動性的主要來源之一，它的投資收益出現下降，也對資本市場造成了一定的沖擊。其次，我國保障體系的不完善，將導致社會保障起不到應有的補充作用。第三是整體國民保險意識和政府保險認知意識的不高。第四是市場經濟制度和基礎與保險業的矛盾。

　　平安證券非銀行金融分析師繳文超也對記者表示，我國保險公司的現狀主要可以從保費和投資兩方面討論，保費方面又可從宏觀和微觀兩個層面進行分析。從宏觀層面來看，由于我國經濟增長開始放緩，導致居民收入增長放緩，人均消費水平提高，從而導致保險購買力的下降。此外，市場可替代產品較多，對保險公司的保費收入也形成了一定的沖擊。

　　從微觀層面來看，保險公司產品趨同性增強，同質化現象嚴重，這主要體現在分紅上。此外，未來隨著利率市場化進程的不斷加快，產品差異化也會逐漸加大，這就意味著保險公司所要承擔的責任會更多，相應的保費也會更加便宜。

　　對此，王緒瑾也指出，除此之外，我國保險公司人員方面的缺失，公司治理能力的不足以及行業自律不完善也是制約保險業進一步發展的因素。

　　對于投資方面，繳文超則認為，我國保險公司從目前來看，投資相對穩定，主要以固定收益類的投資為主，這種投資模式是保險公司固有的投資模式，主要體現在投資的產品是否具備保障性和長期收益性。

　　而對于保險公司未來如何實現轉型升級，繳文超指出，首先，保險公司應修練好內功，提高投資收益率才是永恒不變的主題，也是保險公司投資的核心部分，它決定了產品的競爭力，因此，應在這方面下足功夫。

　　其次，保險公司需要在保費上實現轉型，除了傳統的固定收益之外，應轉向更加有價值的地方，比如將更多的資源配置到長期各險的保單上，從過去的追求規模轉向渠道的創新，擺脫對現有渠道的依賴，實現思路上的轉型。

　　除此之外，王緒瑾補充認為，我國應進一步加強資本市場的完善和穩健，包括法律制度、監管和投資工具的完善，同時，應建立相應的保險資金引入機制，這樣能夠盡可能的將保險資金引入資本市場。此外，還需從夯實市場經濟基礎，加強保險監管的系統化以及行業自律常規化以及公司本身的完善方面入手。

　　期貨篇

　　用好“船小”優勢 期貨公司靠做專做精“調頭”

　　期貨行業的發展不能僅僅依靠新品種上市、新產業鏈的介入來推動，更需要期貨公司去深入發掘新品種背后的業務創新機會

　　■本報見習記者 喬誌東

　　“對于目前國內期貨公司的發展來講，最大的阻礙當屬盈利模式單一化，即大多數期貨公司仍然僅靠經紀業務作為主要的業務收入來源�！毙胚_期貨資深分析師崔語言在接受《證券日報》記者采訪時表示，“近幾年，隨著經營成本的加大，行業內手續費競爭愈演愈烈，如何實現行業轉型，打開新的利潤增長點已經成為整個期貨行業迫在眉睫的重要議題�！�

　　當前，我國正處于加快經濟發展方式轉變的重要階段，期貨市場也正處于從量的擴張向質的提升轉變的關鍵時期。期貨公司經過20年的發展，在資本市場上已經爭取到一席之地，尤其是近兩個月以來，隨著國債期貨、瀝青期貨以及鐵礦石期貨等新期貨品種的上市，引起了資本市場的廣泛關注，期貨公司的轉型升級也迎來了重大的發展機遇期。

　　“當年股指期貨的推出，為期貨行業帶來了巨大的發展機遇，市場容量開始急劇擴張，同時引入了大型機構客戶的參與，可以說這是具有里程碑式的意義�！贝拚Z言指出，今年已經推出的國債、瀝青和動力煤，包括正在準備中的原油、雞蛋等都是非常好的品種，這些品種的推出勢必會吸引大量有避險需求的企業參與其中。

　　“但是，期貨行業的發展不能僅依靠新品種上市、新產業鏈的介入來推動。這個市場不斷做大的同時，更需要期貨公司去深入發掘新品種背后的業務創新機會，只有做到這一點才能夠真正體現新品種的價值�！贝拚Z言說，“另外，‘船小好調頭’，期貨公司與其盲目擴張，不如將目光著眼于如何把業務做專做精，真正體現期貨的專業性。”

　　相對于券商等其他金融機構，期貨公司的客戶資產規模很小。數據顯示，截至2011年年底，美國證券市場券商管理的客戶資產約為50萬億美元，期貨公司管理的客戶資產約為1600億美元，前者是后者的300多倍。我國證券公司管理的客戶資產總額約13.55萬億元，期貨公司客戶保證金余額為1700億元，前者約是后者的80倍。在美國排名前20位的期貨經紀商中，真正專業做期貨的僅有3家。

　　“在成熟的國際市場中看不到大型期貨公司的身影，即使有也是曇花一現，沒有持續發展的能力�！敝凶C期貨總經理嚴金明在接受記者采訪時表示，大型公司并不適合期貨行業，因為公司規模擴大之后涉及面更廣，任何一個環節都有可能出問題，而出問題的都是大型公司。因此，期貨公司把做優做強作為發展戰略更為恰當和實際。

　　嚴金明表示，期貨公司業務范圍創新可以從曼氏、瑞富吸取深刻教訓，期貨公司只有圍繞經紀業務做專做精，滲透金融市場各個角落，才能真正體現期貨的能量和作用。

　　“人才緊缺是制約期貨公司發展的又一大瓶頸。長期以來，期貨公司從業人員存在青黃不接的問題，從業人員流動性很大，專業知識不足。隨著資管業務的不斷深入，期貨公司必須自主培養一批專業人才為未來的各項業務發展提供保障。”崔語言說。

　　根據公開數據顯示，截至到2013年1月1日，全國共160家期貨公司，從業人數為29641人，同比2012年年度排名分析報告的統計人數28442人，僅上升1199人。根據國家統計局的數據顯示，就保險業來看，2011年全國中資保險公司職工人數就達77.6萬人。

　　在分析期貨公司戰略定位時，嚴金明指出集團化、專業化、國際化是重點。此外，期貨公司經營模式要能打通期貨與現貨、買方與賣方、境內與境外業務之間的屏障，實現買方積累資源、賣方實現價值。

　　專家表示，在法律法規允許的范圍內對業務進行大膽創新，也將成為期貨公司突破困境、尋求生存和長期發展的必由之路。

　　信托篇

　　舊有政策紅利消失 信托公司迎來“成長的煩惱”

　　業內專家認為，信托公司轉型升級，開拓新領域已成當務之急，土地流轉類信托和信貸資產證券化必將成為信托公司快速增長的業務

　　■本報記者 劉麗靚

　　一邊是利率市場化的加速推進，一邊是“大資管”時代的到來，面對新的發展環境，信托公司轉型顯得更為迫切。

　　日前，中信信托率先推出土地流轉信托產品“中信·農村土地承包經營權集合信托計劃1301期”無疑打開了信托業另一扇門。

　　業內人士認為，信托公司開拓新領域已成當務之急，信貸資產證券化和土地流轉類信托正在成為信托行業創新的熱點領域，必將成為信托公司快速增長的業務。

　　過去10年，信托業迅猛發展的背后，有兩個關鍵的支撐因素：一是牌照優勢；二是利率管制帶來的政策紅利。然而，這兩個優勢正在漸漸消融。今年7月20日，央行決定全面放開金融機構貸款利率管制。其中被認為對市場影響最大的措施為：取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業自主原則自主確定貸款利率水平。在利率市場化的發展過程中，信托公司賴以存在的競爭優勢將蕩然無存；與此同時，隨著“大資管時代”的到來，銀行、保險、證券、基金等公司紛紛進入資產管理市場，資產管理和財富管理將成為各類金融機構業務競爭的主要市場領域，銀行和券商的競爭優勢明顯，信托公司業務競爭壓力凸顯。

　　不僅如此，近年來，為了規范行業的發展，監管層還出臺了一系列政策給信托帶上了“緊箍”。2012年12月底，財政部聯合發改委、央行和銀監會發文嚴格管控政信合作信托；今年3月，銀監會發布的8號文，要求銀行理財產品投資非標債券不得超過理財產品余額的35%以及銀行上半年度總資產的4%。5月9日在《2013年第一季度貨幣政策執行報告》中，央行首次以專欄的形式，警示銀行資金池理財產品存在的風險等。

　　數據顯示，截至2013年二季度末，我國信托公司全行業信托資產規模為9.45萬億元，環比一季度末的8.73萬億元，實現了8.29%的增長，不過相較一季度末超過16.88%的環比增速已有所放緩，信托行業整體發展已經出現了疲態。

　　中鐵信托研究發展部負責人陳建超認為，信托公司要積極拓展新業務，加快轉型，回歸信托本源業務，從融資型業務向投資型業務轉型，改變經營方式，尋找適合自己的專業領域，逐步擺脫與銀行的同質化業務。選準與自身核心競爭優勢和能力相匹配的客戶結構。同時，加強創新產品的研發、探索、實踐，把創新落實到實處，在信托產品的品種、期限、交易模式等方面形成差異化的競爭優勢。加強風險控制能力的建設，應加強信托研發能力的提升。

　　“隨著競爭的加劇，信托公司轉型升級、改革創新、提高自身競爭力、開拓新領域已成當務之急�！� 渤海證券研究所分析師康凱認為，目前，隨著金融改革的推進，信貸資產證券化和土地流轉類信托正在成為信托行業創新的熱點領域。

　　康凱進一步分析指出，就信托公司而言，對于開展信貸資產證券化業務，雖然面臨券商的競爭，但信托公司本身也具有一定的優勢，比如信托實行的是報備制，整個流程所需時間較短，一般2-3個月可以完成整個產品的設計和發行，而券商實行的是報批制，流程相對更長；又如，銀信合作歷史悠久且規模較大，信托公司與銀行關系較為密切，也較為熟悉銀行的信貸體系。而土地使用權流轉，將其作為信托財產出讓，真正契合了信托的本質，必將成為信托公司快速增長的業務領域。

　　基金篇

　　“產品為王”時期來臨

　　基金公司吃定“互聯網蘋果”

　　在互聯網金融領域里，基金公司可以依靠快速提供細分需求的產品，充分凸顯自身品牌和服務的差異化

　　■本報記者 徐 科

　　今年6月份，余額寶的誕生，成為互聯網基金銷售甚至是整個互聯網金融的引爆點，而在淘寶直營店、阿里入主天弘等一系列事件的沖擊下，基金電商熱持續升溫，讓金融行業認識到了互聯網的威力。

　　記者了解到，天弘基金與支付寶合作推出的余額寶規模急速膨脹，有媒體報道稱，目前其規�；蛞殉�過600億元，天弘增利寶可能成為規模最大的公募基金。而阿里相關人士則透露，余額寶推出才幾個月累計申購就超過1300億元。相比傳統的基金銷售渠道，電商的“吸金”能力十分驚人。

　　“我們看好互聯網金融的趨勢，也積極參與和互聯網金融的相關業務準備。”富國基金董事長陳敏日前表示，富國基金的一份客戶分析顯示，在過去5年的時間里，富國基金所有的新增客戶中，散戶化、年輕化的趨勢非常明顯，而這部分人群正是互聯網用戶的主力�！皾撛诳蛻粼谀睦�，基金公司就要往哪里努力。這是包括基金行業在內的所有金融企業對互聯網如此癡迷的本質原因。”陳敏強調指出。

　　事實上，在2010年證監會陸續放開基金的第三方支付和第三方銷售以來，基金和互聯網的結合就不斷地有所突破和探索。多位業內人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，基金公司電子商務自發展以來，一直借助互聯網營銷，在過去長期的網絡營銷中已經積累了比較豐富的經驗，因此這一市場對于基金公司早已不陌生。

　　然而，近兩年來，隨著創新合作互聯網公司的進入，基金公司的互聯網營銷有了質的飛躍。據景順長城基金管理有限公司總經理許義明介紹，淘寶直營店的網購客戶對于基金非常陌生，如何適應這部分客戶的需求和進行投資者教育是新的課題。因此，新的營銷方式，更強調交互式營銷，內容需要更淺顯易懂、在對客戶的需求響應方面也要更高效。另外，互聯網公司創新意識很強，未來將有更多的創新合作空間。

　　對于正在以及將要發生的互聯網金融變化，上投摩根總經理助理兼品牌及電子商務部總監楊怡將其簡單分為三個階段：資源整合期、平臺競爭期、產品為王期，各個階段特點不同，但最終將重新構成現有基金公司的銷售及服務模式。

　　“從中長期看，我們認為基金公司唱主角的時機在第三個階段，即產品為王期�！睏钼�認為，當平臺競爭塵埃落定，各種類型的金融產品在多個平臺同臺競技，互聯網的透明、開放特性會進一步強化金融行業特有的專業化優勢，如基金公司能夠快速提供滿足細分用戶需求的產品，充分凸顯自身品牌和服務的差異化，將有更大的機會贏得更多客戶的心，這也是基金公司應對同質化競爭的關鍵。

　　互聯網金融之路在為基金業帶來巨大機會的同時，也不乏挑戰。天弘基金副總經理周曉明在接受記者采訪時表示，資金量碎片化、客戶年青化、營銷方式新型化，使大多數基金公司明白“這個果子不容易吃”，互聯網渠道比傳統渠道擁有更多不確定性和更多變化，而且面對的用戶群體也很不一樣。因此，進入這一市場仍有許多問題急需考慮。

　　北京某大型基金公司市場部人士在接受《證券日報》記者采訪時就表示，單獨盯住電商沒有太大意義，大部分尾隨傭金、客戶推廣費用都給了電商，基金公司到最后只增長了一點客戶量。目前銀行仍是基金銷售的主要渠道，業內不妨思考一下如何通過銀行等傳統渠道給客戶一個類似余額寶更好的體驗。

　　“互聯網金融雖火，但銀行渠道千萬不能荒廢，越是這個時候，越要抓好它。將來銀行愿意推出相關產品的時候，誰和銀行關系更好，發展機遇就會更大�！鄙鲜龌�金公司人士稱。（證券日報）