余額寶在市場上一炮而紅，被看成互聯(lián)網(wǎng)金融的標(biāo)志性產(chǎn)品。余額寶是支付寶為實(shí)名認(rèn)證客戶提供的賬戶理財服務(wù)。目前余額寶的合作方是天弘基金公司，余額寶對應(yīng)的是天弘增利寶的貨幣基金。本文分析增利寶的相關(guān)情況，與余額寶具有等同意義。

　　成立以來，增利寶也很“爭氣”，成立以來收益率穩(wěn)定位于貨基平均收益率之上，平均7日年化收益率接近5%的水平，而同一基金經(jīng)理管理的天弘現(xiàn)金A則波動比較大。

　　天弘增利寶與貨基對比

　　貨幣型基金的投資主要方向是貨幣市場工具，從資產(chǎn)配置的角度來看，主要是這樣幾類：債券（剩余期限在180天）；回購；銀行存款；其他。從中報的數(shù)據(jù)來看，債券占比53%，這里面主要是剩余期限較短的債、短期融資債等；銀行存款占比平均為32%；其它資產(chǎn)，主要包括買入返售性資產(chǎn)等，這個占比在23%，回購一類的工具。一般來說，債券類別反應(yīng)出基金進(jìn)攻的一端，而銀行存款則相對保守。對債而言，久期越長、評級越差往往收益率會比較高，反之，也是一樣。由于天弘增利還未出報告，天弘增利寶還未出季報，我們來看基金經(jīng)理管理的另一只貨幣型基金的情況，在該只貨幣型基金的管理中，基金經(jīng)理在債和存款之間的配置還是很均衡的。從它所持有組合的平均剩余期限是87天，小于平均的98天，偏保守一些。

　　那么，天弘增利寶的穩(wěn)定的超額收益率來源是什么呢？

　　個人認(rèn)為，這里的主要原因有幾條：其一，從成立時點(diǎn)上剛好是資金面最緊的時候，具有后發(fā)優(yōu)勢。基金成立于2013年5月29日，而6月是傳統(tǒng)的資金面較緊的時候。今年6月份剛好是遇到了罕見的流動性緊張局面。在6月底，最高的7天質(zhì)押式回購的平均利率達(dá)到12%的水平，創(chuàng)出歷史水平。

　　7日質(zhì)押式回購利率變動

　　雖然貨幣型基金受益于資金價格的上漲，但在遭遇流動性然機(jī)時，又呈現(xiàn)出另一番景象。“流動性是膽小鬼”，在恐慌情緒中，人們選擇贖回貨幣型基金，這樣導(dǎo)致貨幣可投資的現(xiàn)金急劇下降，加上債券的拋售增加，使得貨幣型基金的債券組合可能出現(xiàn)浮虧。在這種情況之下，如果繼續(xù)遭遇到大額贖回，貨基就可能虧損了。在6月份，大部分貨幣遭遇到了大額贖回，有一些貨幣還因?yàn)槠�離值過大而發(fā)公告。可見，在5月底成立的時點(diǎn)上，得天時之利。另一個佐證是，增利寶在6月之后，超額收益率縮窄。

　　其二，增利寶是基于淘寶用戶的一款產(chǎn)品，其互聯(lián)網(wǎng)的指向很明確，個人用戶占比較多的人員結(jié)構(gòu)有利于穩(wěn)定。從歷史的數(shù)據(jù)來看，也表現(xiàn)出這一種特點(diǎn)。我們選取了幾只運(yùn)作比較優(yōu)良的基金進(jìn)行比較。

　　個人投資者占比

　　一般而言，個人投資者占比較多的基金，規(guī)模會比較穩(wěn)定。規(guī)模比較穩(wěn)定的話，對于貨幣型基金而言，一是它的投資比較穩(wěn)定，二是它的流動性會比較好，較少遭遇到流動性危機(jī)。相反，個人投資占比較低，機(jī)構(gòu)較多的話，大額贖回容易發(fā)生，影響組合的穩(wěn)定性，影響基金的業(yè)績。從上圖看，南方現(xiàn)金增利和華夏現(xiàn)增利個人占比均較多，特別是華夏現(xiàn)金。

　　其三，基于互聯(lián)網(wǎng)的行為預(yù)測，對基金的運(yùn)作起到正向促進(jìn)作用。基于互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)由于其廣度和深度比較大，如個人的其它一些消費(fèi)的習(xí)慣，更容易預(yù)測投資者的申購贖回行為。我們知道，貨幣型基金的最大難點(diǎn)可能就是在現(xiàn)金的管理上，而投資者行為的預(yù)測使得這個難點(diǎn)相對不那么難，這使得基金經(jīng)理能夠最大限制的利于手中的資金，避免由于預(yù)留現(xiàn)金帶來的投資不足。

　　綜上所述，天弘收益增利寶有其三個優(yōu)勢使得它業(yè)績比較優(yōu)秀。第一點(diǎn)因素，難以再現(xiàn)，第二個、第三個因素，則是貨幣型基金走向互聯(lián)網(wǎng)之后的優(yōu)勢。但這里，我們也不得不提，基金經(jīng)理及團(tuán)隊的整體實(shí)力，仍將是業(yè)績的重要變量。隨著基于互聯(lián)網(wǎng)的貨幣型基金產(chǎn)品增多，未來的比拼又將重新回來“人”的身上。經(jīng)過這么多年的檢驗(yàn)，一些貨幣型基金的業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀，在投資者中贏得很好的口碑，如南方現(xiàn)金、華夏現(xiàn)金、工瑞銀信貨幣等。“寶”類產(chǎn)品，也為這些基金提供了廣闊的空間。（來源：好買基金研究中心）