證監(jiān)會(huì)近日公布《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》。根據(jù)規(guī)定，公募基金在投資策略上以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī)；專戶產(chǎn)品則不另行規(guī)定，可根據(jù)投資需求制定具體的交易目的和投資策略。這意味著基金專戶可能會(huì)先行試水國債期貨，公募基金則須穩(wěn)步入市。而私募人士較為謹(jǐn)慎，表示將等待實(shí)盤運(yùn)行一段時(shí)間后再參與，并將主要以期現(xiàn)套利策略為主。雖然早期公私募各有自己的打算，但大家并不擔(dān)心國債期貨會(huì)在初期“遇冷”。

　　基金首推專戶

　　多家基金公司表示，肯定會(huì)推出針對(duì)國債期貨的專戶產(chǎn)品。國泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝表示，國債期貨作為一個(gè)新的投資工具，基金肯定也必須參與。公募基金和專戶兩種產(chǎn)品都會(huì)有動(dòng)作，其中專戶的形式更靈活，未來肯定會(huì)推出針對(duì)國債期貨的專戶產(chǎn)品。

　　財(cái)通基金則即將推出首只國債期貨專戶產(chǎn)品。據(jù)了解，該產(chǎn)品是一款投資于固定收益證券，并引入國債期貨作為對(duì)沖工具的管理型產(chǎn)品，投資策略主要包括套期保值、基差交易、跨期套利等。后續(xù)以國債期貨為主的期貨專戶產(chǎn)品需求非常旺盛。

　　相比公募參與國債期貨的嚴(yán)格規(guī)定，私募更加自由。不過在采訪過程中，多數(shù)債券私募表示并不打算在初期參與。北京一家債券私募總經(jīng)理表示，未來會(huì)推出針對(duì)國債期貨的產(chǎn)品，但是近期不會(huì)參與，因?yàn)榇饲暗姆抡娼灰撞�沒有進(jìn)行真正的結(jié)算，與實(shí)盤的差異可能比較大，貿(mào)然進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較高。“國債期貨上市初期，市場(chǎng)交易還沒呈現(xiàn)出明顯的規(guī)律，我們要等到可以實(shí)盤回測(cè)、有確定的盈利策略后再參與，這至少得要五、六個(gè)月吧。”

　　另一家北京大型債券私募總經(jīng)理表示，近期關(guān)于國債期貨的政策步伐加快，他們也在緊鑼密鼓地討論相關(guān)事宜，但是對(duì)模擬盤沒有太多信心，還要看看實(shí)盤交易的情況，看看交易策略是否具有可行性。如果參與，初期主要使用期現(xiàn)套利策略，并且從審慎角度出發(fā)，初期主要使用自營資金。

　　不擔(dān)心上市遇冷

　　雖然對(duì)早期參與都有所顧慮，但是對(duì)于國債期貨上市初期交投可能不活躍的問題，公私募均表示并無此擔(dān)憂。

　　財(cái)通基金認(rèn)為，國內(nèi)投資者往往對(duì)新推出的產(chǎn)品興趣濃厚，類似國債期貨這種創(chuàng)新產(chǎn)品上市后不會(huì)受到冷落。雖然短期內(nèi)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)尚不能進(jìn)入國債期貨市場(chǎng)，國債的雙邊報(bào)價(jià)仍會(huì)按其原有定價(jià)模型計(jì)算，也不可避免地會(huì)出現(xiàn)國債現(xiàn)貨與期貨價(jià)格偏離的情況，這也就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。隨著銀行和保險(xiǎn)等大型持券機(jī)構(gòu)進(jìn)入國債期貨市場(chǎng)，并且相應(yīng)改革其固定收益部門的流程和定價(jià)機(jī)制，才會(huì)逐漸縮小套利空間。基于銀行等大型持券機(jī)構(gòu)調(diào)整其交易策略較為緩慢，估計(jì)國債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機(jī)會(huì)可能會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。這種演變將推進(jìn)國內(nèi)銀行間市場(chǎng)交易機(jī)制改革，提高現(xiàn)券交易活躍度。

　　上述大型債券私募的總經(jīng)理認(rèn)為，國債期貨上市初期不會(huì)出現(xiàn)大家擔(dān)憂的冷清狀況，“和股指期貨不一樣的是，國債期貨的社會(huì)影響力和受眾很大，前期機(jī)構(gòu)未必會(huì)發(fā)出產(chǎn)品，但是一般投資者例如券商自營等都會(huì)積極參與。”