在公開市場(chǎng)上,央行13日再度進(jìn)行110億元人民幣7天期逆回購操作,較上周二的120億元略微縮量;中標(biāo)利率3.90%,較前期下行了10個(gè)基點(diǎn)。這是央行連續(xù)第三周開展逆回購操作。

　　這本是積極的信號(hào),然而銀行間市場(chǎng)卻在慘淡中度過了一天。除了貨幣市場(chǎng)短期利率明顯上行,13日招標(biāo)的國開行“福娃債”利率明顯高于預(yù)期,推動(dòng)銀行間債券收益率大幅上揚(yáng),具備指向性意義的10年期國債收益率更是飆升至3.93%。

　　究其原因,8月12日晚間,央行發(fā)布公告稱,其于當(dāng)日對(duì)2010年第69期央行票據(jù)開展了到期續(xù)做,規(guī)模755億元,期限3年,利率3.50%,為7月份以來第三次央票到期續(xù)做,同時(shí)是央行首次就央票續(xù)做操作進(jìn)行及時(shí)披露。

　　盡管市場(chǎng)對(duì)央行“鎖長放短”的操作手法有所預(yù)期,此次央票續(xù)做,仍然令投資者感到吃驚。對(duì)商業(yè)銀行而言,央行此舉直接鎖定了大部分到期流動(dòng)性,并且在心理上對(duì)商業(yè)銀行造成了打壓。“央行的逆回購利率下降表明其仍希望維持一個(gè)穩(wěn)定的利率環(huán)境,不希望看到利率大幅波動(dòng),也不希望利率水平過高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害。”一位券商固定收益研究員稱,但3年期央票到期續(xù)做,加劇了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性前景的憂慮,而在錢荒過后市場(chǎng)情緒一直比較脆弱。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,本周公開市場(chǎng)共有1300億元央票到期和460億元逆回購到期,無正回購到期;在央票續(xù)做和逆回購操作后,本周公開市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了195億元的凈投放。

　　國泰君安分析師徐寒飛表示,與之前不同,本次央票續(xù)發(fā)當(dāng)天就進(jìn)行了公告,這一形式等同于宣布重啟3年期央票。另一方面,央行更加主動(dòng)透明地公布貨幣政策操作,有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期,更有效地傳遞貨幣政策意圖。

　　在此之前,據(jù)央行披露,其在7月份進(jìn)行了兩次3年期央票到期續(xù)做,總規(guī)模為1838億元。央行同時(shí)在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱,這種“鎖長放短”操作對(duì)流動(dòng)性影響的綜合效果總體上是中性的,也是中國貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新,未來將繼續(xù)相機(jī)開展此類操作。

　　市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),從最近連續(xù)多次的續(xù)發(fā)操作來看,央行選擇續(xù)發(fā)操作的品種多為巨量到期的3年期票據(jù)(大于500億元),而從下周到年底,類似規(guī)模的票據(jù)到期分別為8月27日的800億元、9月10日的1000億元,因此下一個(gè)續(xù)發(fā)窗口時(shí)間分別為8月27日和9月10日。

　　在徐寒飛看來,目前市場(chǎng)脆弱的原因主要是配置類機(jī)構(gòu)一級(jí)市場(chǎng)需求較弱,其主要因素是市場(chǎng)對(duì)于央行的公開市場(chǎng)調(diào)控的節(jié)奏沒有預(yù)期,使得市場(chǎng)“惜買”的心理比較嚴(yán)重。

　　國信證券研究報(bào)告認(rèn)為,考慮到3年期票據(jù)續(xù)發(fā)利率以及7天回購利率的歷史情況比較,7天回購利率有望迅速降低到3.50%附近,否則商業(yè)銀行的資金面恐懼預(yù)期無法順利緩解,將造成資金淤積于銀行體系內(nèi)無法順暢使用,從而和“盤活存量”的背景并不相符。

　　另外,據(jù)央行公告,財(cái)政部和央行定于8月15日進(jìn)行2013年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款 (六期)招投標(biāo),本期操作量500億元,期限3個(gè)月 (91天),這將為貨幣市場(chǎng)帶來新的流動(dòng)性。