7月1日至9日　銀行間市場7天品種拆借利率(單位%)

　　數(shù)據(jù)來源:W ind資訊

　　7月9日,央行并未展開正、逆回購操作,也繼續(xù)暫停央票的發(fā)行。而從上海銀行間同業(yè)拆放利率等指標來看,6月底“錢荒”的風波已漸趨平穩(wěn)。但是中短期內(nèi),銀行間市場的流動性仍然不夠?qū)捲?商業(yè)銀行加強自身流動性管理的重要性更加凸顯。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出,未來一段時間,流動性風險管理難度相對較大的同業(yè)業(yè)務(wù)和理財業(yè)務(wù)等增速將放緩,而銀行在調(diào)整自身業(yè)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)型的過程中,勢將面臨盈利下滑的短期陣痛。

　　吃緊

　　“錢荒”淡去　銀行間流動性仍不寬松

　　7月以來,6月底的“錢荒”已經(jīng)趨于平穩(wěn),市場也度過了7月5日的補繳存款準備金的“關(guān)卡”。7月9日,上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示,各期限利率全線小幅下跌,短期利率中,隔夜利率下跌0.7個基點,至3.249%;7天期利率下跌6個基點,至3.596%。中長期利率中,3月期利率下跌7.1個基點,至4.723%。

　　與此同時,央行也連續(xù)第二周未進行任何操作,從而實現(xiàn)連五周凈投放,穩(wěn)定了市場預期。根據(jù)w ind統(tǒng)計,本周公開市場到期資金為零。不過,7月11日,財政部將對500億元國庫現(xiàn)金定期存款招標,這也將起到向市場注入流動性的效果。

　　金融問題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,市場目前正在從“錢荒”中恢復,但是從貨幣市場的資金價格來看,仍然偏高。另外,央行口徑外匯占款量仍然較小,這也是從7月初到本周二,央行之所以在三個窗口期都沒有進行公開市場操作的原因。

　　中金發(fā)布報告指出,短期內(nèi)還存在流動性需求增加的季節(jié)性因素,但近期的發(fā)展可能促使銀行改善內(nèi)部流動性管理,加上央行投放資金的支持,市場利率的走勢應(yīng)該是向下的。尤其是7月初以后,短期流動性需求將下降,預計銀行間市場資金偏緊的局面將顯著緩解。

　　據(jù)媒體報道,公開市場一級交易商本周可繼續(xù)申報三個月央票需求,同時仍可申報正回購和逆回購需求。有分析師預計,在補繳準備金時點過后,短期資金成本下行過快,央行重啟正回購和央票的可能性在上升。

　　申銀萬國報告指出,接下來兩周內(nèi),資金總量流入項主要包括下周1600億元公開市場到期、以及15號準備金退款,流出項主要是二季度的財政稅收上繳。幾項進出后,相比月初,預計接下來的資金總量也不會更寬松,則目前資金利率就已到底部。

　　從長期來看,市場普遍預期,今年下半年市場流動性肯定不會像1至4月那么寬松,也不會像5月、6月這么緊張,整體將比較平穩(wěn)。“未來銀行體系流動性將相對穩(wěn)定,整體不緊不松。央行不會收緊,但也不具備放松的條件。”趙慶明說。

　　限制

　　銀行繞道信貸渠道收緊

　　盡管“錢荒”看似已經(jīng)過去,但是業(yè)內(nèi)人士表示,本次資金市場波動應(yīng)當并已經(jīng)引發(fā)了商業(yè)銀行的警惕,央行的“不出手”也進一步提醒銀行需加強自身的流動性管理。分析認為,監(jiān)管層釋放的銀行繞道信貸渠道收緊信號,將使同業(yè)業(yè)務(wù)和理財?shù)葮I(yè)務(wù)的增速放緩。

　　業(yè)內(nèi)人士認為,客觀上,我國利率雙軌制形成的套利空間、金融機構(gòu)競爭優(yōu)勢差異、金融分業(yè)經(jīng)營體制下的資金分布不均以及信貸規(guī)模調(diào)控,都在一定程度上促進了商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　招商證券金融研究團隊根據(jù)上市銀行業(yè)績數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計,截至2012年末,上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模10 .5萬億,較2010年增長超過了100%。并且,國有大行基本是同業(yè)資金借出方,小銀行基本是借入方,股份行在拆借方面相對靈活。“從2012年報數(shù)據(jù)看,農(nóng)業(yè)銀行同業(yè)規(guī)模最大,興業(yè)銀行在同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、同業(yè)占總資產(chǎn)比重、同業(yè)利息收入占比及同業(yè)收益率等指標都領(lǐng)先于同行,民生、浦發(fā)、華夏等銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)占比也相對較高。”招商證券分析師羅毅認為。

　　不過,隨著今年監(jiān)管層對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的風險情況開始重視,且監(jiān)管要求趨嚴,已有股份制銀行表示將調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展。前不久,民生銀行召開了投資者電話會議,副行長趙品璋透露,“目前,民生銀行整個貼現(xiàn)業(yè)務(wù)運作比較正常,不過在貸款增量中,票據(jù)業(yè)務(wù)占了相當一部分。下半年會適當調(diào)整同業(yè)業(yè)務(wù)策略,具體還在研究中,會根據(jù)比例適當降低同業(yè)業(yè)務(wù)中票據(jù)的比重。同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管趨嚴對民生銀行的收益影響會比較大,所以這塊民生銀行一是要加大研究,二要加大投入。”

　　同樣,興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)部總經(jīng)理鄭新林也在投資者電話會議上透露,“興業(yè)的同業(yè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不會有逆轉(zhuǎn)性的改變,但具體策略會根據(jù)最近的監(jiān)管政策及具體的環(huán)境變化,進行適應(yīng)性的調(diào)整。6、7月份各有1700多億元的同業(yè)資產(chǎn)到期,資產(chǎn)的重定價很快可以調(diào)整,對于低收益同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)到期的就退出來不再做。”

　　除此之外,應(yīng)監(jiān)管要求,商業(yè)銀行在近幾個月對理財產(chǎn)品資金池加大了清理,其中,民生銀行透露,該行在6月下旬,非標準化債權(quán)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品規(guī)模進一步下降至120億元,到7月20號將會完全清零。

　　“在信貸規(guī)模調(diào)控下,商業(yè)銀行運用自有資金和同業(yè)拆借資金購買非標債權(quán)資產(chǎn),把表內(nèi)貸款轉(zhuǎn)移為同業(yè)資產(chǎn),隱藏貸款規(guī)模,這是過去一年內(nèi)中小銀行擴張同業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的主要路徑。”中國社科院金融研究所一位研究員對《經(jīng)濟參考報》記者分析稱,“今年對于同業(yè)業(yè)務(wù)的壓縮,以及理財產(chǎn)品的規(guī)范與清理,將使得銀行繞信貸規(guī)模限制的渠道越來越窄,這也意味著銀行必須在適應(yīng)監(jiān)管要求的同時,調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu),加快轉(zhuǎn)型。”

　　轉(zhuǎn)型

　　銀行業(yè)務(wù)調(diào)整帶來短期陣痛

　　不過,也有市場人士判斷,銀行對同業(yè)業(yè)務(wù)的調(diào)整會對盈利帶來沖擊。華泰證券研究報告分析稱,“從長期來看,銀行對同業(yè)業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整,將會導致行業(yè)業(yè)績和凈息差分別下降3.5%和5.8%。其中民生、興業(yè)兩銀行凈利所受沖擊超過4個百分點。”

　　中金公司亦認為,前期資金緊張、同業(yè)資產(chǎn)擴張激進的銀行業(yè)績受“錢荒”的影響較大。未來銀行會調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu),降低期限錯配程度,從而導致同業(yè)業(yè)務(wù)利差的趨勢性下降。

　　此前,銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模快速膨脹,各家銀行同業(yè)業(yè)務(wù)利息收入占全部利息收入的比重也快速上升,同業(yè)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)決定了銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的盈利能力。從公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,興業(yè)銀行同業(yè)利息收入最大,占公司全部利息收入的比重達38%,已經(jīng)接近貸款對利息收入的貢獻,股份制銀行同業(yè)利息收入占比普遍高于國有銀行和城商行。

　　“央行對流動性管理控制的目的是為了有效整頓影子銀行,可以說是政府今年以來針對地方債務(wù)與房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù),是通過正本清源的方式從資金源頭防止影子銀行快速擴張。是用短痛,去長慮,目的是保證銀行未來能夠平穩(wěn)地經(jīng)營。”招商證券羅毅分析稱,“悲觀假設(shè)的話,此次央行收緊流動性對2013年銀行同業(yè)利差負面影響達20%,對同 業(yè) 資 產(chǎn) 規(guī) 模 增 長 的 負 面 影 響 達20%(比如某銀行13年同業(yè)資產(chǎn)增速從30%下降至10%),那么,這對上市銀行2013年凈利潤負面影響將達約4.2%。”

　　光大銀行首席宏觀分析師盛宏清預計,未來銀行同業(yè)業(yè)務(wù)占比肯定會下降,在政策引導下,剩余資金將進一步向中小企業(yè)、小微企業(yè)傾斜。“下半年,商業(yè)銀行應(yīng)大力發(fā)展債券融資等直接融資,同時要考慮調(diào)整信托、委托等融資方式,要調(diào)整結(jié)構(gòu)。”盛宏清分析稱。

　　中債資信評估公司評級業(yè)務(wù)部張文彬同樣分析認為,“從短期來看,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整對于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展必然會帶來一定的沖擊。一方面,預計流動性風險管理難度相對較大的同業(yè)和理財?shù)葮I(yè)務(wù)的增速將會放緩,其次,同業(yè)資金的不穩(wěn)定性也在此次‘錢荒’中得到充分的暴露,存款立行的原則將在各商業(yè)銀行進一步得到強化,對穩(wěn)定資金來源的爭奪也將更加激烈。但從長期來看,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來的短期陣痛有助于銀行業(yè)長期發(fā)展,同業(yè)和理財?shù)葮I(yè)務(wù)風險管理水平的提升,將為銀行應(yīng)對未來利率市場化下的流動性風險管理奠定良好的基礎(chǔ),有助于維持銀行業(yè)較高的信用評級。”