下半年以來，隨著印尼禁礦事件的炒作、發酵與消化，鎳價也經歷了幅度高達50%的漲跌起落，由9月初的149190元/噸一路振蕩下跌至12月初的103360元/噸，隨后開始了一波反彈走勢。目前來看，鎳市基本面依然偏弱，暫難看到明顯的上行驅動，而明年礦端緊缺預期以及鎳鐵廠面臨虧損的現狀又提供了一定的成本支撐，預計鎳價短期底部振蕩。

　　底部支撐尚存

　　隨著鎳價走低，高鎳鐵價格自10月中旬開始有所回落，11月加速下滑，最低跌至940元/鎳，較11月初跌幅達220元/鎳，市場近半數鎳鐵廠面臨虧損，為鎳價提供了較強的成本支撐。近期高鎳鐵廠開始惜售挺價，價格小幅回升至1020元/鎳，且市場消息稱春節期間國內鎳鐵企業計劃集中檢修，這也是支撐鎳價近期反彈的主要因素。

　　鎳礦方面，據SMM消息，11月中國鎳礦進口總量599.48萬噸，較10月減少85.89萬噸，環比減少12.5%，同比增加84.1%。預計12月鎳礦進口量將繼續減少，一方面，菲律賓正處于傳統雨季，且Tawi-Tawi地區中高鎳礦資源枯竭，鎳礦發貨量銳減；另一方面，11月印尼檢查違規出口，將影響12月船期以及貿易商繼續裝船的計劃，市場可流通貨源呈減少趨勢。在明年印尼禁礦的背景下，預計鎳礦價格難有大幅下跌。雖然鎳鐵價格近期小幅反彈，但高鎳鐵與紅土鎳礦比價仍處于歷史低位，為鎳價提供了一定程度的成本支撐。

　　上行驅動暫弱

　　雖然鎳鐵廠惜售挺價，但市場采購情緒較弱，多數不銹鋼廠至明年2月的高鎳生鐵采購基本完成，且不銹鋼廠遠期訂單報價維持低位，對高鎳生鐵詢盤價報價普遍偏低，高鎳鐵市場存在有價無市的情況。與此同時，印尼鎳鐵產能仍有加速投產預期，11月印尼鎳鐵因投、復產計劃，產量預計增加約1910噸金屬量。

　　下游不銹鋼市場，11月下旬開始，由于部分鋼廠檢修，疊加降價促成交，庫存明顯下降。但隨著鋼廠利潤修復，后續鋼廠產量降幅可能不及預期，目前下游進入消費淡季，需求并無明顯亮點，且部分鋼廠囤有大量隱性庫存，去庫壓力依然較重。

　　同時，近日青山印度不銹鋼冷軋項目被法庭下令暫停，原本計劃銷往印度的部分資源可能會被加工成冷軋運回國內，預計后期可能會有2萬—3萬噸/月的印尼不銹鋼冷軋進口增量。不銹鋼市場供過于求格局難改，在需求端對鎳價的負反饋預期依然存在。

　　此外，國內外鎳庫存呈低位回升態勢，LME鎳庫存現出連續集中交倉，截至12月24日，報14.3萬噸，較11月的低點增加約8萬噸；上期所庫存也持續回升，報3.7萬噸，較11月初增幅約36%。

　　總體來說，雖然短期鎳礦進口減少，鎳鐵廠檢修挺價，疊加鋼廠去庫明顯，市場情緒回暖，鎳價低位反彈，但高鎳鐵市場成交清淡，印尼鎳鐵產能仍有加速投產的預期，而不銹鋼進入消費淡季，疊加青山印度冷軋產能受阻，后續不銹鋼市場供過于求的格局難改。預計鎳價會再次走弱，呈底部振蕩走勢。

　　（作者單位：東海期貨）