鋼廠利潤尚可，雖有環保限產疊加冬季檢修，鋼材產量會受到一定影響，但主動減產積極性也不會高。淡季需求持續疲弱，庫存進入累庫階段，但就目前情況看不及預期，市場出現單邊下行的可能性較低。

　　螺紋鋼期價在經歷了11月份的拉漲行情后，進入12月中下旬，開始逐漸趨于平穩，多空在3450—3550元/噸一線展開爭奪，市場抗跌氛圍比較濃厚。筆者認為，環保限產以及部分鋼廠年末檢修對產量有所抑制，但鋼廠利潤尚存，也難看到持續減產，接下來因季節性因素建材需求回落、庫存累積在所難免，前期鋼價的狂歡盛宴已難在春節前再現。

　　從宏觀層面看， 11月部分經濟數據反彈超預期，金融數據也回暖，經濟形勢有所改善，但下行壓力依然較大。據國家統計局數據，1—11月份，全國固定資產投資同比增長5.2%，增速與1—10月份持平，固定投資雖然企穩，但仍然缺乏上行動力。基建投資未見起色，繼續呈現回落態勢，1—11月基礎設施投資同比增長4.0%，增速比1—10月份回落0.2個百分點。制造業投資在10月回升之后再度回落。從整體上說，國內經濟依然承壓，從中央經濟工作會議中的“穩增長仍舊是首要任務”可得到一定印證。從近期中央的幾次重要會議傳遞的信息分析來看，中央經濟工作會議提出要引導資金投向供需共同受益、具有乘數效應的基礎設施短板等領域，財政部又提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億元，逆周期調節政策將進一步加碼，以托底經濟增長，這意味著2020年基建投資值得期待。

　　從供需層面看，今年11—12月中旬，全國天氣條件比較好，北方部分地區開工較多，南方地區的工地更是處于全面趕工期，力求春節前盡量多交付，造成鋼材短期需求集中爆發，而產量沒出現相應的增量，供需出現錯配，疊加12月初國家出臺的穩增長政策提振市場預期，鋼材迎來了一波大漲行情。但進入12月下旬，天氣開始降溫，加之今年春節提前，工期將提早結束，季節性成交趨淡已成不爭事實。11月新開工面積增速為-2.9%，近20個月以來首次出現負值，在一定程度上體現出房地產市場對后市消費預期的轉淡。11月份粗鋼日均產量同比環比都在增加，12月上旬重點鋼企粗鋼產量也沒有下滑的跡象。據中國鋼鐵工業協會統計數據，2019年12月上旬重點鋼企粗鋼日均產量196.72萬噸，旬環比增加0.25萬噸，增長0.13%，表明供應端總體呈現強勢。

　　值得注意的是，一方面，年末將至，資金回籠壓力增大；另一方面，雖然北方地區鋼廠陸續出臺冬儲政策，但目前的鋼價未達到理想的位置，貿易商冬儲“蓄水池”作用也不是十分明顯。Wind數據顯示，建材社會庫存連續四周上升，截至12月20日，全國主要城市螺紋鋼庫存為295.93萬噸，環比回升2.2%。筆者分析認為，這主要是在途資源集中入庫和需求出現下降共振的結果，整體上看，數據仍低于前幾年同期水平。因此，當前產量并未出現明顯下滑，近期庫存增幅相對有限，回升速度不及預期，預計后期庫存回升還會有比較大的空間。因此，供需矛盾在接下來一段時間會比較突出，價格易跌難漲。不過，近期原料價格十分堅挺，區域價差明顯收縮，因此短期螺紋鋼價格下跌空間也有限。

　　整體來看，鋼廠利潤尚可，雖有環保限產疊加冬季檢修，鋼材產量會受到一定的影響，但主動減產積極性也不會高。淡季需求持續疲弱，庫存進入累庫階段，但就目前情況來看不及預期，市場出現單邊下行的可能性較低，短期鋼材市場整體或弱勢振蕩為主。后期重點關注庫存的累積速度。

　　（作者單位：大有期貨）