進入11月,螺紋鋼整體呈現逐步攀升態勢。根據上海鋼聯日前公布的數據，當前的螺紋鋼產量相對其年初公布的年產量383萬噸下降了30萬噸，并且從8月開始部分鋼廠已經出現減產跡象，可見，螺紋鋼產量下滑從三季度末就開始顯現。然而根據往年規律，進入冬季，鋼材需求將隨之下滑，但今年寒冬遲遲未到，導致鋼材需求不降反增，從而使得同期螺紋鋼產量和需求出現倒掛，期現價格也同步不斷走高。

　　產量增速下滑為常態

　　國家統計局公布的數據顯示，10月全國粗鋼產量8152萬噸，同比下降0.6%，日均產量262.9萬噸，環比下降4.71%；生鐵產量6558萬噸，同比下降2.7%；這與今年前9個月其產量分別增長8.4%、6.3%相比有了較大改觀。從數據直觀顯示出今后鋼鐵及鋼材產量增速進入回落趨勢。

　　除了環保政策要求，鋼廠生產商被動減產外，進入下半年以來，螺紋鋼產量得不到有效釋放的另一重要影響因素是廢鋼緊缺問題。在螺紋鋼整個生產鏈過程中，30%左右的產量及產能需使用電弧爐，而電弧爐的主要原料是廢鋼。11月22日，印度鋼鐵部再次發布廢鋼回收政策，其要求各部門增加廢鋼量為700萬噸，并且規定將通過在印度各地建立廢鋼回收中心，建立廢鋼環保管理系統，鼓勵廢鋼的加工和回收。而我國廢鋼進口也在收緊，在如此行業背景下，2020年廢鋼料將進一步處于緊缺狀態，這將進一步影響電弧爐的開工利用率，從而影響螺紋鋼產量，并且在持續的環保政策要求下，螺紋鋼產量增長下滑或將為常態。根據產量模型測算，預計2020年全國粗鋼產量增速在2.8%—3%左右，相比2019年5.7%—5.9%左右的增速呈現明顯回落。

　　基建政策利好鋼材需求

　　近期，螺紋鋼期現價格攀升另一重要影響因素是國務院頻出基建利好政策。根據筆者觀察，近幾個月以來，各地方政府項目可發現固定資產投資項目密集批復。通過降低部分基礎設施項目最低資本金比例，從具體政策來看，鐵路、公路等交通項目最低資本金比例有望降至15%左右，另外通過多次降準、通過大規模發行長期債券，特別是30年超長期債券等多種措施來保障投資項目建設的開展。這對鋼材市場無疑帶來更多的需求增量，并且對鋼材的需求時間周期也將拉長。

　　春節后上漲仍可期

　　由于國慶節之后需求不降反增，而產量卻逐步下滑，供需兩端出現的倒掛導致鋼材社會庫存出現連續5周下滑，目前已經低于去年同期水平。截至11月15日，全國29個重點城市鋼材社會庫存量為741.7萬噸，較上周下降了46.3萬噸，降幅為5.88%；5周累計下降275.7萬噸，降幅達23.2%。雖然近期北材南下出港受阻得到很大緩解，市場也在不斷地修正產量回升的預期以及需求增長的預期，短中期或對螺紋鋼市場帶來振蕩。但從長期角度看，尤其是春節之后基建項目腳步料將加快，而產量的增長由于廢鋼等原材料的短缺將受到限制，屆時螺紋鋼仍有上漲動力。

　　（作者單位：華鑫期貨）