隨著11月25日老倉單集中注銷，多頭力量有所減弱，滬膠價格也連續回調。截至12月4日收盤，主力合約RU2005收于12860元/噸。 

　　車市“寒冬”尚未離去 

　　中國汽車工業協會公布的數據顯示，10月，國內汽車產銷分別為229.5萬輛和228.4萬輛，環比增長3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4.0%，同比降幅分別收窄4.5個百分點和1.2個百分點；1—10月，國內汽車產銷分別為2044萬輛和2065.2萬輛，同比下降10.4%和9.7%，降幅較1—9月分別收窄1.0個百分點和0.6個百分點。而根據乘聯會最新周度報告顯示，11月第三周，國內乘用車市場零售銷量為日均4.9萬輛，同比下降19%，降幅高于2018年同期，與2019年10月第三周持平；11月前三周，乘用車市場總體零售銷量為日均4.1萬輛，同比下降15%，降幅與2019年10月前三周持平，好于2018年同期水平。國內車市有所好轉，但“寒冬”尚未離去。 

　　老膠倉單集中注銷 

　　根據上期所交割細則，國產天然橡膠（SCR?WF）在庫交割的有效期限為生產年份第二年的最后一個交割月份，超過期限的將轉作現貨，即每年的11月合約進入交割之后，前一年生產的已經入庫的天然橡膠倉單將被集中注銷流入現貨市場。2019年，由于國內產區遭遇嚴重干旱天氣，新膠產出受到影響，1—7月，國內天然橡膠累計產量為30.69萬噸，較2018年同期下降3.47萬噸，為2012年以來最低。新膠產出減少使得2019年上期所天然橡膠新注冊倉單偏少，倉單庫存長期維持在42萬噸左右水平，根據交易所在11月初公布的數據，將有32萬噸左右的老膠倉單被集中注銷，占11月初倉單庫存的76%左右。11月25日，老膠倉單注銷成為既定事實，當日有295200噸倉單庫存流入現貨市場，倉單庫存也下降至165740噸，為近5年來倉單注銷后次低水平。截至12月3日，上期所天然橡膠倉單庫存為159710噸，較2018年同期下降129360噸。老膠倉單集中注銷，且注銷量遠超歷年水平，倉單壓力集中釋放，滬膠具備上漲基礎。 

　　綜合來看，國內產區進入停割期，以及倉單庫存壓力得到釋放對膠價形成一定提振，但需求端疲弱仍將制約膠價上漲，預計短期內滬膠將寬幅振蕩，中長期偏強運行。 

　　（作者單位：中信建投期貨）