減產力度很難增加 

　　本周即將召開OPEC+部長級會議，此次會議將就是否延長和擴大減產進行討論。受此影響，近期國際原油價格大幅波動。 

　　供需呈緊平衡狀態 

　　OPEC11月月報預估，2020年全球原油需求量為10088萬桶/日，非OPEC供應、OPEC液化石油氣、非常規油氣的供應量總計為7129萬桶/日。其中，非OPEC供應量為6646萬桶/日，OPEC液化石油氣與非常規油氣供應量為483萬桶/日，即OPEC供應量在2958萬桶/日，全球原油供需實現平衡狀態。 

　　2018年10月，OPEC原油產量為3290萬桶/日，減產120萬桶/日之后的產量為3170萬桶/日。截至今年10月，OPEC原油產量為2965萬桶/日，即以目前OPEC的原油產量來計算，全球原油供需基本上呈現平衡狀態。如果OPEC將產量維持在3170萬桶/日，全球原油供應則過剩212萬桶/日，呈現緊平衡狀態。由于存在OPEC減產力度不及預期、美國增產以及全球經濟下滑造成需求下降等不確定性的影響，全球原油供需格局容易朝供應寬松的方向演變，這決定了原油不具大幅上漲的條件。 

　　限產前景存在隱患 

　　2018年12月的OPEC+部長級會議達成協議，OPEC+以2018年10月的產量為基準，減產120萬桶/日至2019年年中。今年7月，OPEC+再次召開會議，延長減產協議至2020年3月底，減產額度不變。12月，OPEC+將會再次召開半年一期的部長級會議，就是否延長減產期限和力度進行磋商。 

　　沙特方面，因為沙特阿美即將啟動IPO，將原油價格維持在一個相對穩定的水平，有助于其募集資金。加之，遭受9月中旬的無人機襲擊之后，沙特雖然不久前宣布已經完全恢復生產，但市場根據當時損失的情況判定，沙特很難在短時間內恢復生產，其只是出于穩定市場的考慮，通過消化自身庫存和購買他國原油維持供應。因此，如果終止限產，沙特方面實際能增加的產能是存疑的。 

　　伊朗、俄羅斯、委內瑞拉等國經濟結構單一，原油是其經濟支柱，所以一個相對高位的原油價格也是符合其自身利益的。因此，從目前的情況來看，延長減產期限符合各方利益，基本上不會出現大的變化，市場分歧主要集中在減產是否會擴大規模，以及減產執行力度如何。如果OPEC維持目前的原油產量，全球原油供需整體趨于緊平衡狀態，如果希望通過減產促使油價上漲，則需減產數10萬桶原油，這很難進行分配。此外，2018年的限產協議達成后，俄羅斯方面尋找種種理由增產，其減產執行度僅為70%，OPEC之所以能夠完成限產目標，是建立在沙特阿拉伯超額減產基礎之上的。 

　　目前沙特阿拉伯已經明確表示，不會再為其他限產同盟不按要求減產買單，這使得減產執行力度存疑。油價在50—60美元/桶的水平，產油國擴大生產將會獲得不錯的收益，在利益驅使下，限產同盟將會不牢固，如果俄羅斯仍然不按協議減產，其他產油國勢必會與俄羅斯存在矛盾，從而影響減產效果。 

　　綜上所述，如果OPEC+延續限產，全球原油供需將會呈現緊平衡狀態，原油將維持在目前的區間運行。不過，考慮到原油供需或朝寬松的方向運行，加之限產最多延長期限，很難增加力度，并且執行存在隱患，所以在OPEC+部長級會議召開之后，原油價格回落的概率較大。 

　　（作者單位：廣匯能源）