11月26日，兩市縮量振蕩。上證指數微漲0.03%，深成指漲0.53%，創業板指漲1.04%。兩市成交金額不到3900億元，量能較之前明顯萎縮。三大指數漲跌不一，上證50指數跌0.16%，滬深300指數漲0.35%，中證500指數跌0.39%。期指表現均弱于現貨指數。期權方面，標的資產50ETF微跌0.03%收于2.993，平值期權隱含波動率仍在年內低位徘徊，購沽隱波差拉大。

　　期權市場成交量小幅回落，持倉量大增，再度刷新歷史新高。當日期權總持倉4836885張，較上一交易日持倉量大增244633張。其中認購合約持倉2644679張，較上一交易日增加78546張，認沽合約持倉2192206張，較上一交易日增加166087張。持倉量PCR?值0.8289，較上一交易日小幅上行0.0394。成交量方面，當日全市場合計成交2724228張，較上一交易日大幅減少234069張。其中認購期權成交1475818張，較上一交易日減少47794張，認沽合約總成交1248410張，較上一交易日減少186275張。日成交量PCR值0.8459，較上一交易日小幅下行0.0957。

　　主力合約成交量大幅增加65561張。其中認購增加55591張，認沽略增9970張。主力合約持倉量2386162張，其中認購增持142126張，認沽增持182033張。從主力合約持倉結構看，認購在3.00至3.20增倉明顯，認沽則在2.90和3.00合約增倉較多。整體看，投資者對50ETF后續走勢分歧加劇，后市或將維持振蕩走勢。

　　目前期權隱波延續低位振蕩。近月認購平值合約隱波約為11.66%，認沽隱波為13.73%。平值附近認購認沽隱含波動率差拉大，30日歷史波動率繼續走平。從主力合約波動率微笑曲線看，認購及認沽隱含波動率在10%至30%區間內。當前市場期權隱波一直在低位振蕩，組合保證金推出后，隱波下行壓力加大，但繼續走低空間有限，若盼望隱波出現大漲其可能性也較小。因此，當前市場仍是在標的方向與期權時間價值上進行博弈。

　　綜合來看，雖然北向資金不斷流入，但當前市場觀望情緒濃重，量能有待進一步提升，三大股指均小幅貼水。50ETF期權當月合約認購在3.00至3.20增倉明顯，認沽則在2.90和3.00合約增倉較多，多空雙方分歧加劇。11月合約即將到期，跨式和寬跨式雙賣組合策略將自動解除，到時賬戶保證金壓力將有所上升，投資者要注意風險。在期權策略方面，近期12月合約增倉明顯上升，由于組合保證金業務的實施，賣方資金節約40%—50%，12月雙賣策略增多，期權隱波下行壓力仍在。短期可買入價差組合博取變盤方向，中長期投資者則可繼續持有賣出看跌以及備兌策略。

　　（作者單位：方正中期期貨）