每經(jīng)記者 楊建 每經(jīng)編輯 謝欣

　　“A股有了場(chǎng)外期權(quán)，就不再受行情漲跌限制，只要選對(duì)方向就能盈利。買單只股票看漲，只需繳納5%~10%的費(fèi)用，即可獲取100%本金的收益，下跌無(wú)需補(bǔ)倉(cāng)，收益你拿，虧損我擔(dān)，最低幾千元就可以買10萬(wàn)元的股票。”

　　“場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)僅繳納3%~15%的權(quán)利金，即可享受全部的股票漲幅，最高30倍的杠桿，是以小博大的利器。”

　　“杠桿更是達(dá)到30倍，純線上操作，大盤3000多只個(gè)股隨意挑選。”

　　近段時(shí)間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者接到不少朋友吐槽，所在的微信群都被上述的宣傳廣告擠炸了。這些宣傳廣告都指向一個(gè)不少普通投資者還比較陌生的事物——場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。

　　事實(shí)上，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)目前已是出現(xiàn)火爆狀態(tài)，更是被業(yè)界標(biāo)榜為漲幅無(wú)限、風(fēng)險(xiǎn)有限。然而，對(duì)于這種可以高達(dá)30倍杠桿的“神器”，你敢玩嗎？

　　廣告宣傳：30倍杠桿的誘惑

　　場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易30倍杠桿的廣告宣傳一經(jīng)推出，面對(duì)如此巨大的誘惑，記者身邊不少朋友坦言，難以抵制，怦然心動(dòng)！

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易業(yè)務(wù)中，10多倍杠桿很是普遍。那么，這個(gè)10多倍到30倍的杠桿，究竟是怎么玩的呢？

　　一位券商人士給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者算了一筆賬：若投資者計(jì)劃購(gòu)進(jìn)一只看好的股票，只需要支付5%左右的權(quán)利金，就可以獲取100%的名義本金，使用期1個(gè)月。

　　也就是說(shuō)，投資者支付大約5萬(wàn)元的權(quán)利金后，可以擁有1個(gè)月期限內(nèi)處置市值100萬(wàn)元股票的權(quán)利，這就是近20倍的杠桿。若這只股票在1個(gè)月期間內(nèi)上漲100%，投資者出貨，賺得收益為100*100%-5=95萬(wàn)元。如果運(yùn)氣不好，股價(jià)出現(xiàn)下跌，投資者可以選擇不處置等待到期，最大虧損額也就是權(quán)利金的5萬(wàn)元，期間不用再追加保證金。

　　如此高額的收益，怎能不誘人？對(duì)此，雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)主要有香草期權(quán)，適用于單邊看漲的情況。一些投資機(jī)構(gòu)主要看重期權(quán)的類杠桿功能，當(dāng)機(jī)構(gòu)看好某只個(gè)股又不愿意多花資金承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，就可以買入看漲期權(quán)。

　　股價(jià)上行收益無(wú)限，即使虧損也很有限，最大虧損額僅為權(quán)利金，因此場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)這種高杠桿屬性，為很多想配資炒股的投資者提供了另一種渠道。而這對(duì)部分散戶也有難以抗拒的誘惑，通過(guò)個(gè)股期權(quán)把損失的錢賺回來(lái)。

　　市場(chǎng)火爆：成券商的業(yè)務(wù)戰(zhàn)場(chǎng)

　　自2017年以來(lái)，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，成為金融去杠桿背景下的一道獨(dú)特風(fēng)景線。據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，新增場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)占新增名義本金的比例從2016年12月的不到1%，迅速增長(zhǎng)至2017年10月的38%。2017年1月、2月，單月新增場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)規(guī)模均不足150億元，但到6月這一業(yè)務(wù)的規(guī)模已升至近320億元，7月期權(quán)業(yè)務(wù)量達(dá)到605.75億元，其中場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)量是增長(zhǎng)主力。

　　場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)快速放量與私募基金在需求端的大力推動(dòng)有直接關(guān)系，據(jù)國(guó)泰君安非銀團(tuán)隊(duì)的報(bào)告顯示，2017年無(wú)論是按名義本金還是合約筆數(shù)統(tǒng)計(jì)，私募基金均占據(jù)第一位。尤其是2017年4月以來(lái)，大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)單邊上漲行情，在很大程度上推動(dòng)了私募基金客戶對(duì)個(gè)股期權(quán)、特別是個(gè)股看漲期權(quán)的需求。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也在數(shù)個(gè)私募圈子里發(fā)現(xiàn)，私募各大投資群成為很多券商業(yè)務(wù)員推廣場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易的主戰(zhàn)場(chǎng)，相比以前的場(chǎng)外配資有過(guò)之而無(wú)不及。

　　對(duì)此雷根資產(chǎn)總經(jīng)理李金龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這種現(xiàn)象主要是供需兩旺造成的。需求方比較容易理解，自2015年股市大幅波動(dòng)后，在對(duì)杠桿加強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿背景下，按照當(dāng)前的監(jiān)管規(guī)定，場(chǎng)外期權(quán)在合規(guī)情況下提供的杠桿率比券商融資杠桿率要高，因此吸引到杠桿需求方，這類投資者就是期權(quán)的買入方。2017年全年個(gè)股分化嚴(yán)重，對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)合約的寬基指數(shù)，投資人更偏好個(gè)股投資，因此場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)對(duì)比場(chǎng)內(nèi)指數(shù)期貨、期權(quán)自然更具有吸引力。

　　從表面上看，券商開(kāi)展場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)似乎是虧本買賣，但事實(shí)并非如此。磐耀資產(chǎn)總經(jīng)理辜辜若飛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對(duì)于場(chǎng)外期權(quán)賣方，券商的操作就是將所持有的場(chǎng)外期權(quán)頭寸轉(zhuǎn)換成二級(jí)市場(chǎng)股票頭寸，并依據(jù)計(jì)算結(jié)果確定在二級(jí)市場(chǎng)建立相應(yīng)的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)頭寸。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格變化時(shí)，場(chǎng)外期權(quán)賣方通過(guò)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股票頭寸的動(dòng)態(tài)調(diào)整，將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給股票市場(chǎng)的投機(jī)者，保證自身一直處于風(fēng)險(xiǎn)中性狀態(tài)。

　　“供給方多數(shù)是低風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)資金，這類資金預(yù)期收益不高，之前可能多傾向于套利類低風(fēng)險(xiǎn)偏好策略，近年來(lái)套利收益空間縮小，導(dǎo)致這類資金需要尋找新的投資方向，賣出期權(quán)然后利用自身期權(quán)策略方面的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)對(duì)沖，成為了這類資金新的投資點(diǎn)。”李金龍進(jìn)一步指出。

　　而廣東辰陽(yáng)投資基金經(jīng)理潘怡昌則直接指出，金融機(jī)構(gòu)對(duì)場(chǎng)外期權(quán)需求一直在增加，由于自然人不能參與場(chǎng)外期權(quán)交易，現(xiàn)在推廣主要面向機(jī)構(gòu)客戶，購(gòu)買方一般以私募機(jī)構(gòu)居多。

　　實(shí)際上場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)交易的爆發(fā)式增長(zhǎng)也離不開(kāi)券商的積極推廣，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾多次參加一些券商的場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)推薦會(huì)，部分券商更是請(qǐng)來(lái)了業(yè)內(nèi)的知名專家學(xué)者對(duì)場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)進(jìn)行推薦，而參會(huì)的主要是A股市場(chǎng)的兩融業(yè)務(wù)投資者以及做期貨交易的投資者。

　　個(gè)人門檻：50萬(wàn)元起步

　　今年，弘信電子董事長(zhǎng)行權(quán)了場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)，坐享近108萬(wàn)元的獲利，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。那么，是不是任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人都能進(jìn)行場(chǎng)外期權(quán)交易呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此前中國(guó)證券報(bào)曾報(bào)道期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司可以開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)。不過(guò)在2017年9月27日，中期協(xié)發(fā)文叫停了期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司與個(gè)人開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)，中期協(xié)文件要求：“風(fēng)險(xiǎn)管理公司不得與自然人客戶開(kāi)展衍生品交易服務(wù)”。

　　為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者撥打了證監(jiān)會(huì)熱線進(jìn)行咨詢，對(duì)方在回復(fù)中表示，“此前關(guān)于券商的股票期權(quán)的試點(diǎn)中，對(duì)于個(gè)人投資者參與股票期權(quán)業(yè)務(wù)要求具有適當(dāng)性要求。其中要求在證券公司持有的資金賬戶可用余額合計(jì)大于50萬(wàn)元，在證券公司開(kāi)戶合計(jì)滿6個(gè)月，具備相應(yīng)的模擬交易經(jīng)歷，通過(guò)交易所期權(quán)知識(shí)測(cè)試。”

　　與此同時(shí)，記者在中信建投的官網(wǎng)上看到，其明確要求參與個(gè)股期權(quán)的個(gè)人投資者在證券公司持有的證券市值和資金賬戶可用余額合計(jì)大于50萬(wàn)元，在證券公司開(kāi)戶合計(jì)滿6個(gè)月，具備融資融券資格或金融期貨交易經(jīng)歷。其次對(duì)普通機(jī)構(gòu)要求在證券公司持有的證券市值和資金賬戶可用余額合計(jì)大于100萬(wàn)元，操作人員具備相應(yīng)的模擬交易經(jīng)歷，操作人員通過(guò)上交所期權(quán)知識(shí)測(cè)試。

　　小貼士

　　香草期權(quán)：在標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約中，買方向賣方付費(fèi)，從而有權(quán)在未來(lái)某時(shí)以約定的價(jià)格從賣方買入或向賣方賣出指定標(biāo)的。期權(quán)按履約時(shí)間規(guī)定可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)兩種，前者只能在到期日?qǐng)?zhí)行，后者可以在期滿前的任何時(shí)間執(zhí)行。執(zhí)行時(shí)，賣方向買方支付指定標(biāo)的的市場(chǎng)價(jià)格與約定價(jià)格之差價(jià)（期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值）。此類結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的期權(quán)被稱為普通期權(quán)或“香草期權(quán)”。