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股指期貨市場的整體風(fēng)險性質(zhì)

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年11月16日 11:33

馮子灃

    股指期貨來源于遠期合約，交易的對象是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)化合約，其合約本質(zhì)決定了交易雙方在權(quán)利與義務(wù)是對等的。一般來說，期貨合約包括了普通合同的所有要素，主要內(nèi)容有：合約的標(biāo)的物以及質(zhì)量說明，如我國指數(shù)期貨的標(biāo)的物是滬深300指數(shù)；合約的價值以及報價的相關(guān)規(guī)定；交易和交割時間；保證金水平以及交易的月份等等，而作為一個合約核心的價格則由雙方通過報價系統(tǒng)確定。一般來說，與普通合同相比，交易雙方不會有交割品種、品質(zhì)、時間和違約責(zé)任等等的風(fēng)險，唯一的風(fēng)險就是價格的變動風(fēng)險。

    價格風(fēng)險對于交易雙方來說，價格變動引起的盈利與虧損是對等的，投資者面對的最大虧損與最大收益也是對等的。當(dāng)然，影響價格形成的因素是很多的，既有基本面的因素，也有投資者的心理因素，或者是市場操縱行為。就理論上來說，在有效市場的假設(shè)下，一般認為價格已經(jīng)反映了市場上的所有因素，因此形成的價格是無溢價的，也就是說投資者在成交后，雙方面對的價格風(fēng)險是一樣的。

    由于交易雙方的風(fēng)險是對等的，因此，買方的總風(fēng)險與賣方的總風(fēng)險理論上是一樣的。如果市場上所有的交易者都是投機者，按照現(xiàn)代投資組合理論來講，市場風(fēng)險就是投資者承擔(dān)的市場波動，從整個期貨市場上來看，風(fēng)險的總和是零，不單單是一般意義上的零和博弈，除了盈虧總和為零，他們面對的風(fēng)險也是相同的。

    但是，在套利交易者與套期保值交易者參與的情況下，市場的總體風(fēng)險性質(zhì)就發(fā)生了變化。套利交易者通過期貨與現(xiàn)貨之間的反向交易，獲得兩者之間的價差，在兩者價格趨于一致的時候平倉獲得無風(fēng)險利潤。對于套利交易來說，理論上是沒有風(fēng)險的，因為無論兩者之間的價格如何變化，但期貨的結(jié)算價格是通過現(xiàn)貨計算的，兩者必然強制收斂。實際上，套利交易者通過期貨市場，將現(xiàn)貨市場上的風(fēng)險交易出去了。套期保值交易的風(fēng)險轉(zhuǎn)移特征就更加明顯了，現(xiàn)貨組合的持有者通過賣出與其投資組合高相關(guān)性的股指期貨合約，以規(guī)避現(xiàn)貨市場波動帶來的影響。從這個意義上來講，股指期貨是一個市場風(fēng)險交易的場所，現(xiàn)貨投資者通過期貨市場將現(xiàn)貨的市場風(fēng)險賣給期貨的投機者，投機者在承受市場風(fēng)險的同時，就要求有風(fēng)險溢價收益，這也是大部分時間期貨價格高于現(xiàn)貨的其中一個原因。

來源：證券時報

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