目前A股市場整體估值水平比較高，有投資者認為國內股市目前泡沫非常大，因為股票的市場價格已經遠遠高于上市公司的賬面資產。另外，還有投資者認為這是主力在拉高指數，以利將來利用股指期貨保值，但是又對機構投資者能否把這些風險通過保值轉移出去表示懷疑。對于投資者的這些疑惑，我主要通過以下三個方面來闡述自己的觀點。
首先，在大多數情況下，股票的投資價值并不能用賬面資產或市凈率來衡量。投資者購買股票可以從上市公司獲取股票紅利或現金紅利，股票的投資價值取決于上市公司資產的盈利能力，反映其未來現金流的貼現。只有當上市公司破產清算時賬面價值才涉及到股票投資者的利益，因此，對盈利能力強、質地優良的上市公司并不適合用賬面資產或市凈率來衡量。雖然目前國內A股市場整體估值遠高于其凈資產水平，但是A股市場上的一些質地優良、市值大的上市公司削減了目前A股市場的整體泡沫水平。以中石化為例，目前其每股凈資產只有3.378元，遠低于當前的市場價格，但是按照11月6日中國石化的收盤價23.68元計算，其動態市盈率也只有31.6倍。因此，在股指期貨推出之后，機構投資者全面看空股指現貨或進行套期保值從而形成巨大做空力量的可能性并不大。
其次，股指期貨具備強烈的投機吸引力。在國內資本市場投機品種缺乏的情況下，股指期貨本身的高風險、高收益特性會吸引眾多的機構或個人投機者參與。套期保值者的風險需轉嫁給市場的投機參與者，而國內資本市場的投機參與者并不缺乏。以認沽權證市場為例，當前所有認沽權證均沒有任何內在價值，并且部分認沽權證品種如南航JTP1受到券商持續巨量創設的沽空壓力，但是由于權證具備T+0交易機制、不收取印花稅等特性，認沽權證的交易一直相當活躍，這其中不缺乏資金大的機構或個人投機者。而股指期貨的投機吸引力更甚于權證，股指期貨的資金杠桿倍數可以達到10倍左右，同時也具備T+0的交易機制和低廉的交易費用優勢。雖然在推出初期由于參與門檻比較高會將一部分資金量較小的個人投機者擋在門外，但是資金量較大的機構或個人投機者的投機技巧更為成熟，風險承受能力更強，會成為股指期貨推出之后風險的重要承受者。
最后，我們分析套期保值者在滬深300股指期貨推出之后的風險轉移。套期保值者始終充當期貨空頭角色，保值者通過做空股指期貨將利潤鎖定，風險轉移給股指期貨的投機者。保值者通過做空股指期貨就相當于按照期貨的價格賣出手中的現貨，那么保值者選擇在什么樣的期貨點位賣空成為保值能否成功實施的關鍵。如果指數期貨價格比現貨價格高，那么套期保值者可以獲得比直接賣掉現貨更高的利潤，自然可以將風險轉移給投機者。但如果指數期貨基差為負，即指數期貨價格處于指數現貨價格之下，保值者按期貨價格做空相當于打折處理手中持有的現貨，這樣一來基差負的程度越大，套期保值就越不可能實施。但是如果指數期貨向下偏離指數現貨到一定程度就會觸發持有現貨的機構投資者進行套利，即賣出現貨同時做多指數期貨從而縮小基差負偏離程度。
綜上所述，筆者認為股指期貨保值者能否成功保值并將風險轉移，關鍵就在于股指期貨的基差與流動性。在股指期貨的套利行為作用下，基差在大部分交易時間內將被控制在無套利區間內，這將使套期保值者有實施保值的機會，而股指期貨充足的流動性讓保值者可以充分對手中的現貨頭寸進行保值。
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