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葉檀:是誰一手造就了QFII神話

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年04月29日 07:21

葉檀

    QFII在A股市場的能力簡直神乎其神，他們屢屢抄底，一抄就中。反觀國內公募基金，簡直就是笨伯投胎，此次又犯下“三宗罪”：既把握不準政策的脈搏，也看不準市場的時機，更缺乏對基民的責任心。國內基金存在的惟一目的似乎就是為了給QFII當陪襯，專門印證人性的貪婪與愚蠢。

    我從來不相信神話，一旦某個神話故事屢屢上演，一定是有了書寫神話的人。外資沒有那么神，如果他們神，也僅僅因為他們是與政府具有相同博弈能力的外資。

    難道外資投行、外資基金在資本市場中就不貪婪不恐懼嗎？看看這些機構在次貸泡沫中的表現和危機后的瘋狂逼迫政策的行為吧，這樣的結論是可笑的，相當于承認外資具有比國人高尚的人性。即便對于中國未來市場的判斷，羅杰斯與巴菲特也各不相同。

    外資憑什么在A股市場屢屢抄底？憑借手中的兩種“核武器”：A股市場的估值體系掌握在外資手中，他們可以通過在國際投行的研究報告，輕易地給中國的大型公司定出持有或者買入的評級，從國際市場傳導到國內決策層，由此帶動資本市場的股指漲跌；外資機構具有強大的公關能力。外資投行洞悉中國資本市場的能力、舍得花錢的魄力遠在國內投行之上，外資機構尤其是大投行聘用的外籍中國人，或者具有決策參與權，或者具有 “耳語權”�？偠灾瑩碛幸痪€的情報系統，這使得外資無往而不利。

    回顧4月20日的報道，當時人們對于大舉建倉的QFII被套在3300點還頗有幸災樂禍之感，類似于QFII哪有能力抄底的報道屢屢見諸報端。幾天之后，這樣的報道就顯得非常可笑了。

    4月初，匯豐銀行關于中國政府可能救市的報告就廣為流傳。摩根大通發表報告認為，大部分壞消息已經于一季度得到消化，現在是買入摩根士丹利中國指數基金的時機，此時中國香港市場的ETF出現異動。差不多與此同時，花旗銀行中國研究部門主管薛瀾認為，中國股市可能不會不理會救市的呼聲。她認為，滬市A股指數最低可能會跌至3000點，而最高可能升至4000點。其3000點的說法實在是準確之極，讓人佩服。4月12日，摩根大通表示，中國股市之所以比其他市場跌得還多，實際上A股是信心危機，而不是流動性的危機。龔方雄認為，政府應該發揮一定的作用，采取包括減免印花稅在內的措施保護股市健康成長，印花稅減免實際上是國家戰略問題，而不是救市不救市層面的問題。果然，減免印花稅成為共識。

    投行屢猜屢中。于是，我們看到了令人遺憾的一幕，國內基金大舉減倉之時，QFII正在快速完成在A股市場上的總體布局。

    雖然在具體點位上，外資的看法可能不盡一致，但根本的判斷上，則不會有絲毫區別。QFII看準了中國資本市場的命門：第一，怕大漲，也怕大跌。當中國上市公司估值高于國際平均水準時，他們就向決策者灌輸擠泡沫論，加上食洋不化者從旁吹風，導致市場政策頂幾乎盡在掌握。實際上，在中國股市的國有股減持與去年“5·30”開始的股市擠泡沫行動中，這些機構與個人居功至偉。第二，中國多數大型上市公司走了一條從國際走向國內之路，中國的資本市場H股回歸、紅籌股回歸等，都給了以QFII為代表的兼跨內地與海外市場的資金操縱市場價格的機會。可以說，我們要付出多少政策成本，外資就有多少機會。在A股市場仍然為大小非、再融資等問題所困時，外資通過周邊市場扼住了A股市場的咽喉。第三，中國資本市場必須要引進外資，對外開放是不可逆轉的基本國策，對于深受貨幣估值體系困擾的金融與資本市場而言，對于那些上市之后治理結果并沒有真正完善的大公司而言，政府不得不用外儲走出去、外資走進來的辦法，規避將來的風險。QFII不必像國內基金一樣承擔政策負擔，同時擁有對沖理念與工具，在A股市場的空間要比國內基金大得多。

    QFII神話是我們一手造就的。

    我們用大型公司海外上市、以H股價格為準繩、以僵化的估值體系等辦法，讓QFII坐享其成。內地基金當然有很大的怨氣，這讓他們的行為更不理智，也許會繼續用砸盤等辦法倒逼融資政策，或者以指數下跌顯示他們的高明。

來源：解放網－每日經濟新聞

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