近日，一則消息破壞了周小姐的過年好心情--明星基金經理肖堅不再擔任易方達策略基金經理。
肖堅何許人？易方達策略基金及其二號的基金經理。
周小姐何許人？易方達策略基金及其二號的持有人，肖堅的忠實擁護者。
肖堅調職的消息影響了周小姐全盤基金投資計劃。要不要贖回，成為她在2008年面臨的第一個重要抉擇。
2007年12月28日，易方達基金發布公告，一連6個基金經理被調換，頗受業內關注。
據介紹，易方達旗下基金經理如此大幅變動，主要是為備戰專戶理財。同期還有嘉實、南方等8家基金公司獲批開展專戶理財業務。該公司明星基金經理肖堅將負責公司機構理財業務。自2008年1月1日起，基金可以開展專戶理財。2007年底，基金公司籌備專戶理財進入最后階段。而易方達將明星基金經理調走負責專戶理財，令許多投資人擔心，一旦這樣的方式被廣泛應用，公募基金的優質資源將逐漸流向專戶理財，公募基金持有人的利益被無形中剝奪。
重演開基"剝削"封基的故事？
2005年下半年，保險公司曾以利益輸送為由"狀告"基金公司。
當時，保險公司不斷增倉封閉式基金，開始"封轉開"長期套利計劃。
自2001年9月份，第一只開放式基金華安創新誕生以來，其后，社保資金交付基金公司管理。封閉式基金向關聯股東輸送利益、向開放式基金輸送利益、為其他公司或人員提供配合的事件屢禁不止。
保險公司奮起反抗，主要是出于維護其作為最大持有人的利益。
當時，一位香港基金業人士在談及其拒絕購買國內封閉式基金的理由時，明確指出，國內的封閉式基金存在兩大弊端，必然影響其投資價值。首先，封閉式基金成為基金經理的練兵場，優秀基金經理人流向開放式基金；其次，封閉式基金向開放式基金輸送利益的情況，時有發生。他認為，這兩點決定封閉式基金業績不可能做好。
由于各種制度性弊端，封閉式基金大幅折價。2005年，折價率達到高峰，平均達到40%以上。
2005年10月，中國證監會聯合有關部門對具有社保基金投資管理資格的一些基金公司開展調查，主要調查基金公司是否利用以封閉式基金為主的公募基金，向其管理的社保基金進行利益輸送。
2006年10月，上海社保案牽涉出華安基金老總韓方河涉嫌向社保基金輸送利益一案，在基金業引起軒然大波。
歷史上，封閉式基金向開放式基金輸送利益，開放式基金向社保基金輸送利益，一切都源于基金公司欲獲得更多管理費收入。
如今，專戶理財的推出，似有歷史重演的嫌疑。不同的是，這一次，開放式基金從"受益者"變成"受害者"，專戶理財則理所當然成為最大受益者。
基金公司為對專戶理財趨之若鶩，是因為專戶理財的利益更可觀。
開放式基金按1.5%收取管理費。100億的開放式基金，帶給基金公司收益為1.5億元。按規定，專戶理財提成在20%以下。假設提成為20%，專戶理財僅需7.5億元，便可收入1.5億元的管理費。假設提成為15%，只需管理10億元專戶理財，便有1.5億管理費收入。也就是說，專戶理財的收入，約是開放式基金的10倍。這是專戶理財最大的吸引力所在，也是其最大的危險性所在。在巨大的利益誘惑下，會不會有公司鋌而走險？
如何防范基金公司在各種投資品種間進行利益輸送，成為專戶理財最急需解決的問題。
換人前后，業績不穩在肖堅調職的消息發布兩個月前，周小姐就發現，易方達策略及易方達策略2號的表現反常。在2007年10月中旬開始的大跌期間，這兩只基金基本處于下跌時無反抗能力，回暖時無上升動力的狀態。
直到肖堅調職的公告發布，周小姐才明白其中原委。對新任基金經理缺乏信心，也是周小姐考慮贖回的重要原因。
"我可以贖回，等專戶理財產品出來，再買。"這是周小姐第一反應。
不過，專戶理財起點為5000萬元，讓她很沮喪。因為這對普通基民來說，根本無法企及。這意味著，周小姐將不再享受到明星基金經理的投資服務。
從這個角度看，專戶理財的推出，對于周小姐這樣的普通持有人，絕對是個壞消息。公募基金的優質人才，可能因此"跳槽"到專戶理財。公募基金可能成為專戶理財的練兵場。就像當年，封閉式基金也給開放式基金當了幾年練兵場一樣。
對此，易方達副總裁劉曉艷的解釋是，每當公司要發展一項新的業務時，出于風險控制和穩健運作的考慮，首先會考慮安排一些老員工去做。
記者發現，易方達基金經理大換防已不止一次。2005年初，易方達調整旗下基金科匯、科翔的基金經理及以肖堅為首的一批老基金經理，集體換崗到開放式基金。這與2007年底把肖堅等集體調任負責專戶理財如出一轍。
當年被換出的基金經理，除肖堅外，還包括陳志民、梁天喜、劉超安和冉華。他們后來都成為易方達開放式基金的中流砥柱。現在，為了發展專戶理財，易方達再次把一批資深基金經理調走。
在易方達看來，"因為新業務運作模式、相關制度、對內對外的協調關系都要創建，這需要熟悉公司運作機制、具有更強的風控意識和業務敏感性的老員工。"劉曉艷指出，公司運作是靠平臺，靠團隊的力量，當年把肖堅調去管理開放式基金，并沒有影響易方達旗下封閉式基金業績。
記者查閱資料后發現，易方達基金旗下科匯、科翔、科訊多年來一直表現出色。以科翔為例，2005年前3年，該基金凈值增長率一直在前5名的位置。2005年起，肖堅不再擔任基金科翔基金經理，同年科翔凈值回報居同類基金第5，與前一年相比，僅落后2名。但至2006年，該基金落后到第14名。"（資深人員集體換崗）影響有多大，關鍵要看團隊。"采訪中，一位研究員向記者點出關鍵所在。
他告訴記者，2007年四季度，他的幾個朋友曾向他提起，易方達基金"近來有點妖"。何謂妖？這與周小姐的觀察不謀而合--凈值的穩定性差了很多。
這位研究員坦言："換人前后，表現有些不穩定，是在所難免的。"需要注意的是，不下三四十家基金公司符合開展專戶理財的資格。其中將有多少公司采取易方達這樣的方法備戰專戶理財，不得而知。
利益輸送是潛在隱患"現在我們可謂萬事俱備，就等證監會的'東風'。"上海和北京均有基金公司向記者如此表示。
對于專戶理財，許多實力強的老公司，已準備數余年；一些新公司，也紛紛利用自己的機構理財部，備戰新業務。對他們而言，目前唯一的障礙，是"管理層限制很多"。
2007年末、2008年初，為了對即將開始的專戶理財業務做準備，證監會和基金公司一樣，沒有閑著。
2007年底，一份名為《證券投資基金管理公司公平交易制度指導意見》的文件，在基金業內廣泛征求意見。
1月初，證監會為配合基金專戶理財，專門頒布《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》為防止利益輸送的發生，對基金公司開展專戶理財業務提出一些要求。
易方達基金檢察長張南表示，有效防范利益輸送，在基金管理公司內部建立起從證券選擇到組合管理，以及交易執行等各個環節，相互獨立、相互制約、相互監督的投資管理流程和內部監控制度尤為重要，因為這可大大增加利益輸送的難度和成本。
張南沒有透露易方達公司具體的做法。他只表示，一批基金公司獲社保或企業年金的投資管理資格，業務范圍早已超越單純的公募基金，積累了專戶理財投資管理經驗，因此在建立防范利益輸送的內部防火墻方面，也具備實踐經驗。
但并非所有人都如此樂觀。
"如果不能很好解決這個問題，專戶理財就會成為合法的'老鼠倉'。"采訪中，一位券商研究員這樣對記者說。
事實上，并非很多基金公司內部都有嚴格內控制度。一些公司各部門之間毫無防火墻可言，員工之間互相交流甚多，內部投資人員對外交流，也相當容易。有知情人士透露，南方某基金公司的投資人員，就常通過MSN，向外界傳達個股信息。
證監會頒布的《辦法》無疑為利益輸送又樹了一道檻，但這道檻的作用到底有多大，目前還難以判斷。就像多年來，公募基金在《證券法》、《基金法》的監管下，仍然進行著各式各樣的利益輸送和"老鼠倉"。
證監會防范專戶理財利益輸送的相關規定
1.基金公司申請開展特定資產管理業務，須就防范利益輸送、確保公平交易等制定有效的業務規則和具體措施；
2.對不同投資組合之間發生的同向交易和反向交易（包括交易時間、交易價格、交易數量、交易理由等）進行監控，并定期向中國證監會報告；
3.基金管理公司從事特定資產管理業務，還應當設立專門的業務部門，投資經理與證券投資基金的基金經理的辦公區域應當嚴格分離，并不得相互兼任。(基金觀察)
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