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基金規模大賽推升A股高估值

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2008年02月13日 10:16

祁和忠

    在去年10月中旬開始的股市深度調整行情中，很多投資者翹首以盼的就是新股票基金發行的利好。春節前夕，兩只股票型基金先后獲批，尤如天降甘霖，滬深股市立即轉危為安，新股票基金發行之于股市上漲的重要性終于得到更多投資者的認識。

    此前一些分析師認為，A股高估值時代的到來，主要是人民幣升值背景下的流動性過剩所致。其實這是只知其一不知其二。事實上，大量統計數據顯示，證監會基金部在新基金發行與老基金分拆等資金供給方面的高超操作，以及各大基金公司緊密配合不遺余力地以高收益為賣點，所進行的跑馬圈地式的基金規模大賽，才是股市近兩年來持續暴漲的關鍵所在。

    從供需角度看，發行監管部與基金監管部相當于證監會的兩只手，中短期內股票的供需狀況與股指漲跌在很大程度上由其雙手互搏的結果來決定。去年，股票融資額約為9000億元，其中IPO融資額為4469億元，增發融資額約為4303億元，配股融資額230億元。由于增發融資額中的4303億元大多為面向產業機構投資者的定向增發，當年沒有進入流通，去年的實際融資額只有約5000億元，而基金規模增加額超過2萬億元，資金供給遠大于股票，推動股指不斷上漲，A股成為全球市盈率最高的市場之一。

    在基金營銷方面，相關方面巧妙地采取欲擒故縱的手法，通過有節奏地釋放新基金批文及老基金分拆指標，以及限量銷售等措施，成功地營造出1元面值基金為緊俏品種的搶購氣氛。2007年，證監會基金部直接批準87只A股新基金批文及老基金分拆指標，幾乎每只都獲得搶購，為股市帶來超過8000億元的新增資金供給。如果再加上基金通過大比例分紅等營銷手段所吸引的數千億新增資金，以及股民直接投資資金的增長，股票市場的嚴重供小于求，構成股票市盈率一度升至六七十倍的最主要動力。

    對于股市泡沫形成過程中基金所作出的巨大貢獻，市場起初并沒有充分認識。去年8月下旬起，證監會基金部暫停新股票基金的批文發放，只允許老基金分拆和封閉式基金或保本基金轉型，結果不到2個月時間，滬深大盤就見頂回落，并繼而大跌，直至最近新股票基金重新出籠才止跌企穩。

    而春節前兩只新股票基金批文的出爐過程也頗具故事性，讓市場回腸蕩氣。今年1月23日，市場開始流傳有3只新股票基金即將獲批的消息，1月24日，華夏希望債券基金宣布獲批，新股票基金仍然猶抱琵琶半遮面，其后股市跌幅加劇，2月1日，南方盛元和建信優勢動力終于先后獲批，懸念至此揭開蓋頭，但余音不絕，繞梁許久不散。

來源：每日經濟新聞

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