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華夏基金:2008年將面臨一個復雜的投資環境

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關閉窗口】 2007年12月17日 08:19

張勝男

日前，華夏基金管理公司在京舉行了“2008年投資策略報告會”。會上，華夏基金股票投資總監劉文動表示，2008年宏觀經濟運行的不確定性因素日漸增多，投資者將面臨一個復雜的投資環境。

　　過去一段時間以來，中國的經濟之所以可以維持比較高的增長，最主要得益于全球化的進展。外部需求的釋放，很好地吸收了中國過去一段時間以來儲蓄的大幅度的增長，以及產能的增長。所以，我們的經濟能夠得以維持在一個非常高的水平上。當前，中國經濟最大的焦點，在于外部需求的放緩。如果說美國的經濟放緩了，那對于中國的經濟會產生什么樣的影響呢？

　　同時，宏觀層面還存在著潛在利好——中國經濟良好長期增長、人民幣升值、流動性充沛等，這些各方因素中和在一起，對我國證券市場的影響，形成了2008年復雜的投資環境，難以琢磨的投資周期。

　　整體：利潤超預期概率不大

　　劉文動說，從今年上市公司利潤增長的同比數據本身來看，利潤增幅是在逐漸下降的。展望未來，2008年的宏觀經濟有可能出現放緩，但是不排除出現一個更大放緩的可能性。而同時，我國企業盈利大幅度增長的空間卻看不到。

　　2008年上市公司的業績，市場上大家普遍認可的觀點是預期利潤增長率為34%。分析來看，這其中有將近10個百分點稅率的增長，剩下大概就是24%左右，增速是在下降的。

　　他說，我國企業現在處在歷史上最好的水平，如果我們用ROE來衡量的話。因為這本身受到了銷售利潤率和周轉資產的推動。那么從利潤率的角度來講的話，目前也是處于歷史上比較好的時期。而從資產周轉率的角度來講，中國目前資產周轉率增長提升的空間也是比較小的。因為現金周轉的天數也是處在全球比較低的水平上。就是說，本身我們周轉的效率在過去得到了提升，在這個基礎上，企業盈利大幅度增長的空間我們是看不到。但是，在這些利潤增長當中，如果考慮到宏觀經濟的影響，是有很多方面存在著不確定的。比如說明年的加息，油價和成品油的定價機制的變革，外需放緩以后國家宏觀政策的變化等，這些因素的影響，疊加在一起使得明年預測的可靠性大幅度降低。

　　華夏基金認為，34%的利潤增長已經充分反映了宏觀經濟向好的預期，2008年企業盈利仍會保持較快增長，但超預期的概率并不大。據此推算，25-35倍的估值是明年市場合理的運行區間，對應的，指數應該在4500-6500點之間波動。

　　銀行：盈利預測相對堅實

　　銀行的盈利預測，要看宏觀經濟的環境。銀行的盈利預測受到如下四個因素的推動。第一個是生息資產的增長，第二個是息差的市場變化，第三個是中間業務的收入增長，第四個就是撥備的壓力。

　　華夏基金認為，銀行在整個資產上面的增長，不會有特別大的問題，除非是宏觀經濟的總量出現很大的問題。

　　所以，明年的M2會維持15%以上的增長水平，應該說問題是不大的。所以，銀行的整個生息資產增長15%以上不會有太大的問題。至于息差，在今年的息差的結構下，因為銀行中間業務的增長受到資本市場繁榮的推動，明年資本市場的情況比今年要稍微降低一點的話，在今年持續升息中，中間的業務會受到比較大的挑戰。在銀行的盈利當中，風險比較大的是中間業務部分。現在銀行撥備的覆蓋率是比較高的，在什么時候受到挑戰呢？如果宏觀經濟受到非常大的風險，美國的經濟陷入了衰退，引起了全球的經濟進入的衰退，那么中國的經濟也不能幸免。這樣的話，銀行的撥備的壓力會增長，但是我們現在看不到這樣的情況，所以銀行的盈利預測，相對來說還是比較堅實的。

來源：證券日報

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