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市場反應(yīng)熱產(chǎn)品顯差異 QDII或令基金業(yè)重新洗牌

　【進入論壇】　【推薦朋友】　【關(guān)閉窗口】 2007年10月22日 07:52

鄭焰

    或許很難想象，當國際投資者還在為進入A股的QFII額度爭奪不休時，2007年度國內(nèi)基金首發(fā)申購記錄卻被一只全球投資的QDII產(chǎn)品打破。

    10月15日開始發(fā)行的上投摩根亞太優(yōu)勢基金，當日有效認購申請金額竟達歷史性的1162.6億元，由此刷新了年度基金首發(fā)記錄。這也是中國基金史上第一只申購金額突破1000億元的新基金。

    而此前推出的南方、華夏、嘉實三只QDII產(chǎn)品，其認購申請資金便一路走高，從490億元，到630億元，再到738億元，以平均每個交易周120~130億元的水平急速上升。迄今為止，QDII細則頒布后獲批推出的前四只股票型QDII基金，全部在首日結(jié)束募集，合計募集資金超過160億美元。

    面對A股的巨大示范效應(yīng)，經(jīng)歷了多年財富積累的內(nèi)地投資人，在首度走向海外的歷史性機遇面前，終于迸發(fā)出驚人的熱情。

    與風(fēng)云變幻的全球市場相比，首度出海的QDII產(chǎn)品將如何運作，A股的成功經(jīng)驗?zāi)芊竦玫綇?fù)制？QDII在受到各方追捧的同時，又會面臨哪些風(fēng)險？這些都是我們不得不思考的問題。

    產(chǎn)品顯差異

    從目前的四只股票型QDII基金來看，以港股為代表的中國概念股票，成為其不約而同的選擇，而對投資目標的選擇，四只基金都各有不同。

    “事實上，面對廣闊的全球市場，選擇什么樣的市場，什么樣的國家與產(chǎn)品，這些基金合同中細微的差異，將導(dǎo)致其產(chǎn)品收益出現(xiàn)巨大的差別。”施羅德投資公司中國總裁高潮生對《上海證券報》記者如此表示。

    高潮生認為，這批QDII基金將呈現(xiàn)出與當前A股基金產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象截然不同的局面。“投資范圍的選擇，反映了管理人對全球經(jīng)濟形勢的判斷。而投資者選擇什么樣的QDII產(chǎn)品，也將取決于他們的判斷與預(yù)期。”

    根據(jù)基金合同，南方全球精選的投資范圍包括主要國家或地區(qū)的境外交易型開放式指數(shù)基金(ETF)、主動管理的股票型公募基金和港股等，其中，投資于港股的資產(chǎn)不高于該基金資產(chǎn)的40%。發(fā)達市場中的美國、日本、中國香港、瑞士和意大利，新興市場中的俄羅斯、印度、巴西、馬來西亞和韓國，是其重點關(guān)注領(lǐng)域。

    華夏全球精選潛在投資對象是全球的約一萬只股票，重點關(guān)注的有近4000只，市值至少要在10億美元以上。基金經(jīng)理最終從地域配置、行業(yè)配置等角度確定的權(quán)重，并將持倉股票確定在60至100只。

    上投摩根亞太優(yōu)勢基金將目標放在了以亞太市場，其投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、中國香港、印度及新加坡等區(qū)域證券市場（不包括日本）。

    嘉實海外中國股票基金則表示將主要投資于港股以及在新加坡和美國等地上市的主營業(yè)務(wù)收入至少50%來自中國的上市公司。

    高潮生表示，如果管理人相信新興市場的榮景將在未來三到五年內(nèi)得到延續(xù)，那么可以選擇將資產(chǎn)配置在中國概念，或是以亞太等新興市場，反之，則會加大歐美等成熟市場的比重。基金投資人可以據(jù)此判斷QDII的風(fēng)格與激進程度。

    從投資收益來看，從2002年10月至今，美國市場四年來的平均投資回報為14％，歐洲等發(fā)達市場為25％，新興市場為35％。

    積極建倉

    目前，南方、華夏兩只QDII產(chǎn)品已公布了其凈值收益。距其成立不過數(shù)日，與三個月的封閉期相比，QDII管理人似乎不約而同地采取了積極的建倉策略。

    截至10月12日，南方全球精選的單位凈值為1.03元，建倉20日內(nèi)，凈值增長3％；華夏全球精選10月12日凈值數(shù)據(jù)為1.009元，該基金于10月9日公告成立。兩只QDII產(chǎn)品超速度的凈值增長，遠超業(yè)內(nèi)預(yù)期。

    南方全球精選基金經(jīng)理謝偉鴻表示，由于看漲全球股票市場，該基金采取了積極的建倉策略，目前已經(jīng)完成了60%-70%的倉位配置。現(xiàn)階段如此優(yōu)異的凈值表現(xiàn)，相當部分受益于其在香港對資源股和電信股的重點投資。

    “一方面，中國經(jīng)濟增長帶動了全球?qū)υ牧吓c能源方面的需求；其次，近期全球資金持續(xù)增長，流動性增加；再次，我們認為美國次貸危機對股市影響有限，而階段性股市下挫或許提供了逢低介入的機會。”謝偉鴻說，“上述看漲判斷，令我們采取了積極的建倉策略。”

    據(jù)介紹，南方全球精選目前的資產(chǎn)分別配置于中國香港、美國、日本、韓國、巴西與俄羅斯，其中中國香港市場為股票資產(chǎn)，其余市場為ETF基金。謝偉鴻表示，南方全球精選對中國香港市場采取了積極的配置策略，由于看重資產(chǎn)的成長性，對包括韓國、巴西、俄羅斯在內(nèi)的新興市場也采取了積極的策略。

    積極建倉，快速上漲，QDII產(chǎn)品似乎正將A股的投資風(fēng)格復(fù)制到海外。

    香港：QDII來了

    作為QDII基金最一致也是最熟悉的投資市場，香港或許是最先感受到其力度的地方。

    “香港投資者從沒見過如此波瀾壯闊的持續(xù)上漲。”香港時富證券研究部董事羅尚沛對《上海證券報》記者如此感慨：“QDII來了！”自第一只股票型QDII基金成立至今兩周多時間內(nèi)，香港恒生指數(shù)已從28000點一口氣漲到了30000點上方。

    “QDII基金到來之前，香港的投資者都在觀望，誰也不知道它們的力量有多大。如今，我們感受到了。”羅尚沛說，“這些機構(gòu)投資者熱衷于一線藍籌股：銀行、保險、電信、資源，一口氣買下來，股價被不斷推高。”

    羅尚沛表示，此前活躍在香港的國際投資資金也會推高股價，但風(fēng)格完全不同。“那些國際玩家對復(fù)雜的金融衍生工具非常熟悉，通過賣空也能賺錢。因此，在大幅上漲后，股指往往會大幅回落，出現(xiàn)極大的波動性。這與此番QDII基金不斷買入推高的風(fēng)格不同。”

    面對如此大幅上漲，香港市場投資者心態(tài)各異。著名的巴菲特已被報道拋空中石油，美國鋁業(yè)減持中國鋁業(yè)。港股本地投資人則多采取觀望的態(tài)度。“走一步看一步。短線交易在增多。誰也不敢看得很長。”羅尚沛說。

    那么，究竟是巴菲特錯了，還是QDII錯了？“我認為很難簡單類比。假定A股的定價還有合理性，而香港便宜近一半，為什么不買？”羅尚沛說，“比較的角度不同，雙方的看法就會完全不同。”

    “事實上，全球市場這么大，如何投資，內(nèi)地的本土團隊誰也沒有經(jīng)驗。在這個前提下，如果還希望本土團隊主動管理，那么香港市場就成為必然也是唯一的選擇。”施羅德投資公司中國總裁高潮生表示，“從最熟悉的市場入手，也符合投資規(guī)律。”

    “QDII投資，一個基本理由是為了在全球市場上分散風(fēng)險。而港股與A股市場關(guān)聯(lián)度很高，并不能完全滿足這一要求。”高潮生說，“另一方面，港幣與美元掛鉤，即相對于人民幣貶值。如果只限于香港市場，投資人要承擔(dān)匯率損失。”

    “內(nèi)地資金盡管豐富，但同國際資本相比，仍是滄海一粟。”高潮生表示，“香港市場人滿為患。我們要警惕，國內(nèi)的資金為國際投資者抬轎子。”

    行業(yè)新洗牌？

    不論如何，對于各家基金管理公司而言，QDII產(chǎn)品的出海無疑是個歷史性事件。

    “在未來的五到十年時間內(nèi)，國內(nèi)日益壯大的基金管理公司必將實現(xiàn)國際化轉(zhuǎn)型。QDII基金的推出，有利于其拓寬產(chǎn)品線，為投資人提供更多元的理財選擇，并為其培養(yǎng)出一支海外作戰(zhàn)的管理團隊。”施羅德投資管理公司中國總裁高潮生表示。

    另有業(yè)內(nèi)人士認為，僅從資產(chǎn)規(guī)模而言，目前QDII產(chǎn)品如火如荼的申購局面，也實在誘惑不淺。“那些成立時間較晚，但海外經(jīng)驗豐富的合資公司或?qū)⑹芤嬗诖舜蜵DII發(fā)行潮。”該人士表示，不遠的將來，基金業(yè)資產(chǎn)規(guī)模排行榜或?qū)⒅貙憽?BR>
    而對于那些還未直接進入中國的海外資產(chǎn)管理公司而言，QDII產(chǎn)品則是新的里程。梅隆集團正為南方全球精選的超額認購欣喜不已。該集團資產(chǎn)管理部門亞洲地區(qū)負責(zé)人大衛(wèi)·江（音譯）在接受媒體采訪時表示，這一切僅僅是個開始，南方全球精選配置基金的成功發(fā)售標志著共同基金將迎來一個巨大的市場。從現(xiàn)在開始，在中國發(fā)售投資全球市場的共同基金將會迅速發(fā)展壯大。

    “如何在提供有別于競爭對手的差異化產(chǎn)品同時，為投資人帶來良好的投資回報，這是各家基金管理公司面臨的最大挑戰(zhàn)。”高潮生表示。QDII基金，不僅面臨著國內(nèi)投資人從未涉足的新市場；該產(chǎn)品也不同于傳統(tǒng)開放式基金，受限于QDII額度的批準；與此同時，中外方投資合作，投資人才如何引進與培養(yǎng)，都是基金行業(yè)的新課題。

    “對于中國的基金投資者而言，如何從差異化的QDII產(chǎn)品中分辨并選擇出符合自己需求的基金產(chǎn)品，也將是他們的新課題。”高潮生說。

來源：上海證券報

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