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合理控制倉位等待市場基本面好轉(zhuǎn)

2007年04月19日 10:34

申景龍

    ———一季度數(shù)據(jù)悲觀，債市寒流仍無盡頭。從上周公布的貿(mào)易順差與貨幣信貸數(shù)據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，有兩點(diǎn)出乎市場意料：其一就是3月份貿(mào)易順差驟減至68.7億美元；其二就是外匯儲備激增1357億美元，同比多增795億美元，其中超過一半的增量反映國際熱錢流入在重新加速。

    建信基金認(rèn)為，外儲增長額一般為外貿(mào)順差、外商直接投資和進(jìn)入的投機(jī)性資金的總合。按此計(jì)算，一季度進(jìn)入的投機(jī)性資金高達(dá)734億美元，央行控制外生性流動(dòng)性的壓力愈來愈大；上投摩根、新世紀(jì)、銀河基金、工銀瑞信等亦認(rèn)為當(dāng)前形勢使得一系列緊縮政策出臺的預(yù)期增強(qiáng)，短期內(nèi)債市弱勢難改、會(huì)經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整的階段，流動(dòng)性泛濫的局面會(huì)持續(xù)相當(dāng)長的時(shí)間。

    而對于3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)出乎市場預(yù)期，鵬華基金認(rèn)為原因在中國內(nèi)部，兩個(gè)因素一個(gè)是季節(jié)性的、一個(gè)影響是短期的，所以全年出口高增長和貿(mào)易順差進(jìn)一步顯著擴(kuò)大的預(yù)期沒有改變。

    ———緊縮政策出臺預(yù)期仍占主流。對于當(dāng)前的宏觀形勢，尤其是一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，基金普遍認(rèn)為緊縮貨幣政策的出臺在所難免。如海富通基金認(rèn)為，央行針對商業(yè)銀行信貸投放的情況將繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向票據(jù)，同時(shí)還可能在二季度末再度加息。

    ———投資策略：控制流動(dòng)性，等待基本面好轉(zhuǎn)。在緊縮政策出臺的陰霾下，機(jī)構(gòu)普遍采取調(diào)整倉位、優(yōu)化組合流動(dòng)性，等待基本面好轉(zhuǎn)的觀望策略。

    例如，易方達(dá)基金認(rèn)為在流動(dòng)性變化極其劇烈的情況下，保持充分流動(dòng)性是近階段操作的核心思路；國泰基金建議不參與國債市場，可關(guān)注一些收益率較高的企業(yè)債，轉(zhuǎn)債市場投資機(jī)會(huì)隨股市加大，建議選擇股性強(qiáng)、年報(bào)業(yè)績優(yōu)良的轉(zhuǎn)債；中郵基金、天治基金、銀河基金也認(rèn)為緊縮氣氛濃重的情況下目前市場仍不具備反彈的基礎(chǔ)，應(yīng)對后期債市持謹(jǐn)慎態(tài)度，建議保持3年以內(nèi)較短的久期，更多的買入央票、短期金融債等短期品種，合理控制倉位，等待市場基本面好轉(zhuǎn)；招商基金建議堅(jiān)持穩(wěn)健、謹(jǐn)慎的操作策略，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，關(guān)注中短期高信用債券品種，并且關(guān)注新發(fā)行轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)以及個(gè)別信用債券低估帶來的機(jī)會(huì)。

來源：上海證券報(bào)

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