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緊縮預期考驗第四期國債發行預計1季度經濟偏熱

2007年04月13日 11:27

何康

    財政部今日將跨市場招標發行第四期記賬式國債，由于目前政策緊縮預期強烈，而本月發行的兩期金融債遭遇冷場，我們預計，本期國債招標的票面利率區間可能在2.73%～2.77%之間。

    預計1季度經濟偏熱

    國家統計局將于4月19日公布1季度各項經濟數據，根據前兩個月的數據以及目前已經公布的金融數據，我們認為1季度宏觀經濟偏熱。

    3月份新增人民幣貸款4417億元，1季度新增貸款約1.4萬億元，遠遠高于市場預期，我們推測，央行本次上調準備金率的部分目的就是調控高速增長的人民幣貸款，在數據繼續惡化的前提下，央行連續出臺調控政策是完全可能的。

    資金面相對緊張

    央行上周宣布自4月16日起再次調升存款準備金率0.5個百分點，由于中信銀行將于4月19日上網發行，且“五一”長假前資金相對比較緊張，本期國債19日繳款，與中信銀行發行日重合，預計當日市場流動性緊張，這有可能抑制部分機構的投標積極性。

    央行宣布調升準備金率以后，銀行間市場7天回購利率由5日的1.99%逐日上升至10日的2.36%，且市場成員普遍預期未來兩周市場流動性將比現在更加緊張，回購利率再次上升至3%以上的可能性較大。9日，國開行5年期債券招標收益率3.56%，高于市場預期，投資者對中長期債券相對謹慎，交易所國債指數下跌明顯。

    邊際中標利率中值2.78%

    剩余期限在3年左右的03國債01在銀行間市場的報價與交易比較活躍，最近兩個交易日的成交收益率在2.74%左右，10日最優雙邊報價的中值為2.7744%。

    中國債券信息網公布的收益率曲線顯示，4月9日3年期固定利率國債的收益率為2.7765%，3年期金融債收益率為3.3%，兩者利差約52個基點。周四3年期央票招標利率為3.28%，與上周持平，市場正在逐步消化上調準備金率的影響。

    本期國債繳款日、手續費等因素對招標利率的影響約為2.5個基點。綜上，預計本期國債票面利率中值在2.75%，與3年期央票利率利差為53個基點；邊際中標利率中值在2.78%。

    預計本期國債的票面利率區間為2.73%～2.77%，邊際中標利率落在2.76%～2.80%區間的可能性比較大。建議配置型投資機構在2.73%～2.77%的區間內分散投標，其他機構可根據資金特點在2.76%～2.80%的區間內分散投標。

來源：證券時報

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