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債券投資攻略

2007年05月10日 13:39

張東臣

    債券的特點(diǎn)是按一定利率定期支付利息和到期償還本金，適合長期、穩(wěn)健、偏于保守的投資者。對于普通投資者來說，國內(nèi)目前可供投資的主要有國債、企業(yè)債和可轉(zhuǎn)換債券等品種。

    債券具有償還性、流動性、安全性、收益性四個特征，這也是投資債券所必須考慮的四大方面。債券的價格受存款利率影響較大。當(dāng)利率上升時，債券價格下跌；利率下跌時，債券價格上漲。掌握了債券的特點(diǎn)后，聰明的投資者就可以利用市場的謬誤，結(jié)合自身對宏觀經(jīng)濟(jì)的研判進(jìn)行套利。

    “買國債無風(fēng)險”是誤區(qū)

    國債常常被定位為無風(fēng)險收益的“標(biāo)桿”。因此，很多人都誤以為投資國債沒有風(fēng)險。事實(shí)上，這是一大誤區(qū)。比如，首當(dāng)其沖的就是利率風(fēng)險，并且債券期限越長，利率風(fēng)險越大。如：投資者購買利率為3%的長期國債，而持有不久后利率上升至5%，即便扣除利息稅，每年也要損失不少利息收入。復(fù)利計算下來，損失將非常可觀。因此，投資者在購買國債時一定要考慮未來利率的走勢，防范價格下跌的風(fēng)險。

    其次是通貨膨脹導(dǎo)致貨幣購買力下降的風(fēng)險。通貨膨脹期間，投資者的實(shí)際利率應(yīng)該是票面利率扣除通貨膨脹率。此時，即便名義利率沒有升高，債券也存在貶值的風(fēng)險。因此，保守的投資者也不宜把資金全部投資于債券，而應(yīng)該將部分資金投資于收益較高的投資品種上，如股票、基金等。

    另外，債券還存在變現(xiàn)能力的風(fēng)險。特別是長期債券，如果急需用錢或發(fā)現(xiàn)更好投資機(jī)會時，投資者想在短期內(nèi)變現(xiàn)而一時又找不到愿意出合理價格的買主，就必須壓低價格才能出售。因此，投資者一定要考慮所購債券的持有期限是否與自己的投資計劃相匹配，也可采取長短期債結(jié)合的方式投資，以利于分散風(fēng)險，增加流動性。

    企業(yè)債風(fēng)險更大

    由于不像國債那樣有政府作為信用保障，企業(yè)債的風(fēng)險總體要高于國債。除了利率風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險，企業(yè)債還面臨企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險。如果企業(yè)的償付能力出現(xiàn)問題，投資者的資產(chǎn)可能就會遭受損失。因此，投資者一定要對發(fā)債的企業(yè)有較為全面的了解，分析并跟蹤其盈利能力和償債能力、信譽(yù)等，在收益和風(fēng)險之間作出權(quán)衡。在企業(yè)破產(chǎn)時，債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對企業(yè)剩余資產(chǎn)的索取權(quán)。

    目前，國內(nèi)企業(yè)債券市場還很不發(fā)達(dá)，投資者可以通過證券交易系統(tǒng)在二級市場購買的只有數(shù)十只，而且債券的定價不夠市場化。只有一些資信較好的企業(yè)經(jīng)審批獲準(zhǔn)后方能發(fā)行，利率水平也普遍較低。而在美國，債券市場的融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票的融資。由專業(yè)機(jī)構(gòu)對企業(yè)的償付能力對債券作出評級，評級差、風(fēng)險更大的“垃圾債券”往往需要支付更高的利率。也經(jīng)常會有一些原本評級高的公司因經(jīng)營方面的問題暴露，導(dǎo)致公司的債券暴跌。

    大力發(fā)展國內(nèi)債券市場已經(jīng)列入管理層的工作計劃，相信今后國內(nèi)債券市場在高速發(fā)展的同時也將會為普通投資者提供更多機(jī)會。

    善用轉(zhuǎn)債“雙保險”

    轉(zhuǎn)債是橫跨股債二市的衍生性金融商品。除了付息、到期還本外，投資者還可以選擇在一定期限內(nèi)按照約定價格將債券轉(zhuǎn)換為公司股票。由于這種特殊的可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，在股價下跌時，轉(zhuǎn)債投資者可以持有債券獲取穩(wěn)定回報；當(dāng)股票價格上漲時，轉(zhuǎn)債價格也必然會水漲船高，投資者可以賺取差價；當(dāng)轉(zhuǎn)債券價格和股票的價格上漲不同步時，投資者也可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，然后再賣出股票進(jìn)行套利操作。

    轉(zhuǎn)債這種“雙保險”的特征使其備受穩(wěn)健型投資者的青睞。轉(zhuǎn)債在牛市發(fā)行時，往往被機(jī)構(gòu)搶購一空。因此，對于普通投資者來說，轉(zhuǎn)債最好的投資機(jī)會往往是在市場即將由熊轉(zhuǎn)牛，然而又不十分明朗的時期。這時，轉(zhuǎn)債的價格也往往接近面值，甚至低于面值。此時買入不僅可以規(guī)避股票繼續(xù)下跌的風(fēng)險，也可以防止股票突然上漲而踏空。

    需要注意的是，轉(zhuǎn)債的“雙保險”作用也是有限的。比如，當(dāng)前由于股市暴漲，轉(zhuǎn)債價格也居高不下，有的甚至漲到了面值的兩三倍。若以眼下的價格買入，就無法體現(xiàn)其作為“債券”的避險功能。此外，轉(zhuǎn)債的票面利率一般較之于其它債券和銀行利率要低，且一般也不是固定不變的。可轉(zhuǎn)債的募集說明書中也可能包含贖回條款、回售條款及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定。贖回條款和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股規(guī)定是對債券發(fā)行人有利的，而回售條款才對債券持有人有利，應(yīng)特別注意各個條款中所包含的具體內(nèi)容。

來源：中國經(jīng)濟(jì)時報

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