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債券價(jià)格和利率呈現(xiàn)反方向運(yùn)動(dòng)，就像一個(gè)蹺蹺板，一邊是債券價(jià)格，一邊是利率。由于它們之間存在反向變動(dòng)的關(guān)系，所以，隨著市場(chǎng)利率的波動(dòng)，債券價(jià)格的變化會(huì)給投資者帶來資本利得或損失，構(gòu)成一部分利率風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，利率風(fēng)險(xiǎn)由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成，兩者互為消長(zhǎng)。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌，投資者遭受資本損失，但利息的再投資收入增加，為投資者帶來收益；當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格上漲，投資者獲取資本利得，但利息的再投資收入減少，使投資者受損。
考察債券價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的大小，我們通常用價(jià)格的利率敏感性來衡量。影響價(jià)格的利率敏感性有三個(gè)重要因素：票面利率、到期時(shí)間以及初始收益率。它們與價(jià)格的利率敏感性之間呈現(xiàn)出這樣一些規(guī)律：
價(jià)格的利率敏感性與債券的票面利率具有反向關(guān)系。在其他因素相同時(shí)，低票面利率債券比高票面利率債券價(jià)格的利率敏感性更強(qiáng)。
價(jià)格的利率敏感性與債券的到期時(shí)間具有正向關(guān)系。在其他因素相同時(shí)，長(zhǎng)期債券比短期債券價(jià)格的利率敏感性更強(qiáng)。隨著到期時(shí)間的增長(zhǎng)，價(jià)格的利率敏感性增加，但是增加得越來越慢。
價(jià)格的利率敏感性與債券的初始收益率水平具有反向關(guān)系。其他因素相同時(shí)，債券的初始收益率較低時(shí)，價(jià)格的利率敏感性更強(qiáng)。
例如，有A、B、C、D四種債券，它們的相關(guān)資料如下：
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債券 |
票面利率 |
到期時(shí)間 |
初始收益率 |
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A |
9% |
5年 |
8% |
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B |
9% |
15年 |
8% |
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C |
5% |
15年 |
8% |
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D |
5% |
15年 |
5% |
那么，其他條件相同，B比A的到期時(shí)間更長(zhǎng)，價(jià)格的利率敏感性也就更強(qiáng)；C比B的票面利率低，價(jià)格的利率敏感性更強(qiáng)；D比C的初始收益率低，價(jià)格的利率敏感性更強(qiáng)。這四種債券價(jià)格的利率敏感性的大小關(guān)系是：A
 (作者單位為方得(北京)資產(chǎn)管理股份有限公司
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