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周二債券市場相對弱勢。由于1年央行票據發行利率已經連續兩周穩定在2.796%，市場行情略有企穩，但市場心態仍顯弱勢。例如，7年期國債收益率已經超越3.10%，接近2005年年中的水平，更是近兩年來市場所企盼出現的較好收益。但在當下的弱勢行情中，3.10%將不再是市場接受的投資水平，弱勢的行情似乎繼續指向更高的中長期債券收益率水平。周三農發行將發行2年金融債，期限、收益比較符合穩健投資者偏好，但在弱勢行情中，是否會有大量投標仍是變數。
自去年四季度以來，中長期債券收益率不斷上升，3年金融債/央票收益率由2.90%上升到現在的3.30%，5年國債由2.50%上升到現在的2.85%，7年金融債更是由3.15%上升到現在的3.65%。債券市場在連續緊縮的貨幣政策以及持續的不利預期作用下，出現了波浪下跌行情，并且至今仍見不到結束跡象。
那么，債券市場會否出現大的反彈呢？收益率會否重新回到先前或者至少比現在低的水平呢？筆者認為，債券市場收益率似乎已經難以回去。原因來自多方面，不管是持續負面的預期、不斷緊縮的流動性、資本市場的資金分流，還是中長期債券供給的可能加碼、通貨膨脹率的壓力等等。但可能最核心的一個因素，是一年來基準利率的上升。去年的此時，基準存款利率為2.25%，基準貸款利率為5.58%，而現在，兩個利率已經分別是2.79%和6.39%，此外，5年期存款利率和5年期以上貸款利率更是分別達到4.41%和7.11%。正是這連續上升的基準利率，對債券市場產生質的影響，不同產品利率的比價效應，使得債券利率最終上一個臺階。
從國外債券市場歷史走勢看，中長期債券利率不管受到多少因素影響，其最終走勢方向還是與基準利率相同的。現在，當我們面對一個已經連續上升的基準利率的時候，又怎么可能預期債券利率能夠回去？ |
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