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今年二期國債:重點配置券種需求料將旺盛

2007年03月14日 09:43

    財政部今天將招標發行2007年第2期國債，本期國債為固定利率債券，期限1年，計劃發行面值總額為260億元。我們試對其定價做一分析。

    首先，進入3月份以來，債券市場基本面的不確定因素在逐漸增加。央行最新公布的2月份金融數據顯示，1-2月份累計新增貸款接近1萬億元，信貸反彈壓力明顯加大。國家統計局公布的數據顯示，2月份CPI漲幅為2.7%，低于預期，但從后續CPI的變化趨勢來看，隨著居民消費增速的加快和貨幣活躍程度(表現在M1增長率上)的繼續提高，我們預計未來居民消費價格繼續上漲的可能很大，3-5月份平均漲幅將在2.9%左右。這些基本面數據的變化趨勢都支持央行出臺進一步的緊縮措施。繼央行在3月9日發行了1010億元定向票據之后，我們認為央行后續仍有可能動用利率工具，從3月下旬到4月中旬可能會成為加息的敏感期。

    其次，春節長假以后市場的流動性始終處于相當寬裕的狀態，盡管節后以來央行連續巨額回籠資金，但回購利率總體保持回落趨勢。支持貿易順差保持較快增長的因素短期內難以預計改變，同時再加上近期新股發行節奏放緩，所以，我們認為債券市場資金寬松格局短期內難以改變。

    第三，最近兩周1年期央行票據利率走勢是影響短期收益率定位的一個重要因素。我們認為1年期央票利率缺乏大幅上升的空間，短期內有可能會升至2.9%左右，但繼續攀升的可能性較小。我們預計對本期國債投標的影響有限。

    綜合以上分析，我們認為在近期基本面不確定因素增加、市場對加息的預期不會明顯減弱的背景下，出于規避風險的考慮，大部分投資者仍會將配置重點放在短期券種上，再加上近期市場資金面寬松格局不會明顯改變，我們認為市場對本期國債將保持較為旺盛的需求。

    目前二級市場上可比的券種主要是03國債04和05國債04，最新的報價在2.11%-2.2%之間，中債網國債收益率曲線上1年期國債收益率在2.14%，同時本期國債的手續費和延期繳款因素將影響收益率8bp左右，綜合考慮，我們認為本期國債中標利率在2.05%—2.1%之間的可能性較大。有配置需求的投資者建議在此區間內投標，配置需求強烈的投資者建議在2.05%附近或略低的水平安排標位，以確保中標。

來源：上海證券報

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