央行資金投放正在加碼。

　　11月13日，單日開展1600億元逆回購操作，全部實現凈投放；

　　最近4天，央行累計投放5500億元，凈投放2800億元；

　　下周一，11月MLF操作規模有望超過6000億元；

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　　分析人士指出，當下，央行增加資金投放，有助于平抑稅期等因素引發的貨幣市場波動。而在部分企業違約引發的負面效應不斷發酵的當下，央行釋放的“及時雨”也有望在一定程度上緩和債券市場波動。

　　13日上午，債券市場上，部分在過去兩日遭遇異常下跌的債券出現了反彈。

　　對于輿論質疑永煤控股債券意外違約有“逃廢債”之嫌，接近監管部門人士對中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，監管部門對債券市場違法違規行為一直保持零容忍態度，如發現這類行為，將進行嚴厲打擊。

　　監管“零容忍”

　　作為引發近期信用債市場異動的關鍵事件，永城煤電控股集團（以下簡稱“永煤控股”）一只10億元人民幣短期債券意外違約，引得市場議論紛紛，甚至有輿論稱此舉有“逃廢債”之嫌。

　　接近監管部門人士對中國證券報（ID：xhszzb）記者表示，監管部門對債券市場違法違規行為一直保持零容忍態度，如發現這類行為，將進行嚴厲打擊，維護市場良好秩序。

　　11月10日，永城煤電控股集團有限公司發布公告稱，因流動資金緊張，截至2020年11月10日，公司未能按期籌措足額兌付資金，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，涉及本息金額共10.32億元。永煤控股稱，公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。

　　此前交易商協會已對永煤控股等相關機構啟動了自律調查。交易商協會稱，關注到永城煤電控股集團有限公司繼2020年10月20日發行“20永煤MTN006”后迅速發生實質性違約。依據《銀行間債券市場自律處分規則》，協會將對發行人及相關中介機構在業務開展過程中是否有效揭示風險并充分披露、是否嚴格履行相關職責啟動自律調查。

　　交易商協會強調，在調查過程中，若發現相關機構違反自律規則的，將予以嚴格自律處分；如相關機構存在涉嫌欺詐發行、虛假信息披露等違法行為的，將移交相關部門進一步處理。

　　4天5500億

　　還有超6000億在候場

　　在經歷了信息爆炸、輿論發酵、市場震蕩的一天，債券投資者的目光轉向了終極貸款人——央媽。

　　13日早間，央行公開市場操作如期開展，7天期逆回購操作量1600億元。

　　來源：央行網站

　　這是11月10日央行恢復逆回購操作以來，連續第4日開展千億級逆回購操作，具體是：

　　10日，操作1200億元，凈投放0億元；

　　11日，操作1500億元，凈投放300億元；

　　12日，操作1200億元，凈投放900億元；

　　13日，操作1600億元，凈投放1600億元。

　　值得注意的是，央行不光是操作量加大，凈投放規模也明顯上升——4天，央行累計投放5500億元，實現凈投放2800億元。

　　此前，央行已預告，將于11月16日對本月到期的中期借貸便利（MLF）一次性續做，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

　　也就是說，下周一，將會迎來本月MLF操作。業內人士預計，操作規模有望超過6000億元。

　　據統計，本月有兩筆共6000億元MLF到期。之前3個月，央行均選擇了超額續做到期MLF。

　　業內人士稱，目前金融機構超儲率仍較低，預計機構會積極上報MLF交易需求，除非央行有意控制中期貨幣投放，則MLF操作大概率仍會延續超額續做。

　　如此看，算上16日的MLF操作，11月10日起5個工作日內，央行資金投放總量超過1萬億元基本沒有懸念。

　　投資者期盼“及時雨”

　　正如央行公告所稱，開展逆回購操作，是為了“維護銀行體系流動性合理充裕”。

　　分析人士稱，11月上旬央行凈回籠了不少資金，銀行體系可用資金不多，目前稅期高峰將至，又有較多政府債券發行，流動性壓力加大，央行增加資金投放符合以往規律。

　　不過，在信用債市場發生異常波動的情況下，央行此舉也可起到一定的安撫市場、穩定預期的作用。

　　11日以來，高評級企業違約事件，引發的風險排查和規避行為持續蔓延，市場上個別信用債拋盤涌現，價格大跌，情緒緊張。此時，投資者期盼“定心丸”、“及時雨”的心態可以理解。

　　需要指出的是，債券市場同樣存在“羊群效應”，一旦異常下跌持續，可能引發一系列連鎖反應，釀成“踩踏”，進而引發流動性波動。一些情況下，釋放應急流動性也是穩定市場的必要手段。

　　華西證券樊信江等稱，信用債“單點”違約難以對流動性造成沖擊，但當違約的影響力足夠大且在市場預期之外時，單只債券違約引發的相關區域、行業、屬性債券被大規模波及，造成一定范圍的影響，可能會沖擊流動性。

　　部分“網紅券”出現反彈

　　13日早間，信用債市場各類信息紛至杳來。近期大跌的一些“網紅券”一度出現反彈，但多呈現先抑后揚走勢，市場異常波動之下，情緒不穩，當心“抄底抄在半山腰”。

　　在12日紫光國微債券被波及之后，紫光國微11月13日早間公告稱，中誠信國際決定將紫光國微AA+的主體信用等級列入觀察名單；將“18國微01”的債項信用等級由AAA調降至AA+，撤出可能降級的觀察名單，并列入觀察名單。

　　紫光國微13日早間公告，“18國微01”公司債券將被調整投資者適當性安排，由原“僅限合格投資者參與交易”調整為“僅限合格機構投資者參與交易”。業內人士解讀，公司此舉意在避免個人投資者介入。

　　13日開盤后，紫光集團存續債一度強勢反彈，“19紫光01”、“18紫光04”和“19紫光02”均一度漲逾20%，全部盤中臨時停牌。復牌后，價格重新走低，部分轉為下跌。截至11:30，“19紫光01”跌5.34%，“18紫光04”跌11.12%，“19紫光02”漲1.5%。

　　清華控股部分存續債券同樣先揚后抑。截至11:30，“16清控02”上漲4.88%，早間一度上漲18.6%；“16清控01”跌0.11%，此前一度漲7.58%。

　　來源：Wind

　　動用真金白金實施“危機公關”的蘇寧易購早間迎來存續債的反彈，隨后漲幅也紛紛收窄。截至11:30，“18蘇寧01”漲2.14%，“18蘇寧02”漲1.81%。

　　來源：Wind

　　蘇寧易購于12日晚宣布，使用自有資金對公司發行的“18蘇寧01”、“18蘇寧02”、“18蘇寧03”、“18蘇寧04”、“18蘇寧05”、“18蘇寧06”、“18蘇寧07”進行購回，債券購回資金總額為10億元。

　　平煤股份、云南城投等企業的部分存續債券也迎來反彈。截至11:30，“13平煤債”漲4.3%，“19云投01”漲3.45%。

　　來源：Wind

　　債研人士紛紛發聲：避免無序違約

　　光大證券張旭等稱，有序的違約有助于市場成長以及信用定價的合理化。無序的違約則有可能打擊市場信心，提高債券市場整體的融資成本和難度，令其余無辜的發行主體受到傷害，令債券市場建設者十余年來所做的努力付之一炬。

　　江海證券屈慶等稱，信用環境一旦被破壞，要重新建立是非常困難的，而且最終會傷害實體經濟。短期需要密切關注信用違約愈演愈烈的后續發展路徑，如果信用環境得不到改善，最終投資者會棄信用奔利率。

　　華西證券樊信江等則稱，目前的信用債市場存在的嚴重“信用潔癖”，很難實現同區域同類型不同主體風險隔離，很難實現非標—標風險隔離，很難實現不同區域同產業主體風險隔離，信用債市場的成熟任重而道遠。

　　樊信江等提示，2020年11月-12月份債券到期量依然較大，需關注后續風險事件對信用市場及流動性的擾動，重點關注央行貨幣政策對流動性分層及信用市場的對沖。