| 江蘇金通靈風機股份有限公司于4月8日獲得證監會的首發申請通過，公司也將如愿地登上創業板。然而公司一直以來居高不下的資產負債率以及濃厚的家族色彩也引起了市場較大的關注，就算成功IPO，公司70%以上高負債運營的風險也不能因此改善。此外，公司在改制的過程中，所借的53.5萬集體資金也不了了之，沒有下文。[全文] |
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金通靈風機是明顯的家族企業，公司五名主要股東均為季氏家族成員。
錯綜復雜的家族關系
招股說明書(申報稿)顯示，公司五名主要股東均為季氏家族成員，共持股4080萬股。季偉、季維東各持有公司29.52%的股份；徐煥俊持有公司5.75%的股份；季維佳持有股份0.23%；趙蓉持有公司0.15%的股份；其余35%的股份則由上海盤龍和33名自然人持有。
季偉先生、季維東先生與季維佳女士為兄妹關系；
季維東先生與趙蓉女士為夫妻關系；
徐煥俊先生與季偉先生、季維東先生、季維佳女士為舅甥關系。
令人費解的是，哥哥季偉此前比例一直低于弟弟季維東，最后好不容易使自己的股權比例與弟弟季維東的股份持平，但弟弟季維東在金通靈的職務卻一直只是哥哥季偉的助理。 |
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資料顯示，金通靈風機自成立以來，一共進行了10次驗資。
53.5萬集體資金“有借無還”？
資料顯示，金通靈在1993年成立初期是集體企業，大股東為百花村經濟合作社，法人代表為季竹金。據知情人士透露，1995年，季竹金帶著大兒子季偉和舅子徐煥俊對金通靈進行增資，季家開始接手金通靈。1997年改制，百花村將原先96萬的出資減為22.5萬，招股書中稱，余下的53.5萬算是借給公司的，但是在此后的增資和股權變革中卻沒交代這筆款項是否還清。
上海賽捷為何快速撤出？
資料顯示，2008年7月25日，金通靈向上海賽捷以每股3.32元的價格(相當于2007年公司基本每股收益的10.96倍)增發260萬股，募集資金863.2萬元，其中260萬元作為股本金，其余603.2萬元作為資本公積；公司注冊資本由6,000萬元增加至6,260萬元。然而，短短兩個半月后上海賽捷就將股份以原價轉給了上海盤龍。迅速轉手且分文不賺，什么原因？這實在讓人費解。業內人士認為，金通靈家族色彩如此濃厚，或許是上海賽捷知難而退的重要原因。
35%股權只為套現？
招股說明書(申報稿)顯示，除了季氏家族的65%的股權外，余下的35%股權由上海盤龍投資管理有限公司和歐陽能等33名自然人持有。金通靈風機2009年每股收益為0.87元，按照47倍的市盈率計算，如果發行成功金通靈風機的股價可達31元/股，35%股權的總市值將接近6億。業內人士指出，大量自然人參股，并設定12個月的限售期，公司IPO后都會集體套現。 |
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金通靈風機的資產負債率是最近IPO企業中比較高的企業——在70%到80%之間，且不能因IPO改善，存在較大風險。
負債率居高不下
招股說明書(申報稿)顯示，2007年末、2008年末和2009年末，公司資產負債率(母公司)分別為80.49%、73.71%和70.27%，在最近IPO的企業中，也是比較高的。“隨著公司業務規模的快速擴大和產能擴張的資本性支出需求加大，公司的資產負債率還可能保持較高水平，存在潛在的財務風險。”金通靈在招股說明書中也直言不諱地表示。
業內人士認為，行業特性和業務規模所限，即使實現首次IPO，金通靈的資產負債率在未來三年內還可能保持較高水平，存在潛在的財務風險。
應收賬款風險大？
招股說明書(申報稿)顯示，2007年末、2008年末和2009年末，金通靈應收賬款凈額分別為14，212.36萬元14，951.95萬元和21，574.57萬元，占同期營業收入的比例分別為34.61%、25.98%和36.01%，占比較高。根據行業慣例，金通靈產品驗收合格后一般有合同金額10%的貨款作為質保金，依據合同約定質保金一般為項目工程整體安裝調試并經檢驗合格后1-2年內收回。結算周期較長的行業特點導致金通靈應收賬款余額較大。
此外，金通靈的募資項目是為了解決產能不足，隨著業務拓展的不斷加快，銷售規模進一步擴大，應收賬款金額有可能進一步增加，導致發生壞賬的風險有所加大。 |
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金通靈風機是明顯的家族企業，公司五名主要股東均為季氏家族成員。季偉、季維東各持有公司29.52%的股份；徐煥俊持有公司5.75%的股份；季維佳持有股份0.23%，趙蓉持有公司0.15%的股份，其余35%的股份則由上海盤龍持有。
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