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QDII會不會后來居上？

2006年09月19日 15:23

    QDII和QFII，一字之差，意思正好相反。

    QFII是境外合格投資者的簡稱，說白了就是老外進入中國內(nèi)地股市炒股的形式，而QDII則是境內(nèi)合格投資者的簡稱，說白了就是中國人委托機構(gòu)投資者去境外市場炒股的形式。一個是進，一個是出，資金流動的方向正好相反。

    2003年7月9日，注定已經(jīng)成為中國證券史上的一個里程碑，這一天瑞銀華寶投出了他們在中國的第一注，而此前他們剛剛于5月26日被中國證監(jiān)會批準成為第一家QFII，6月6日獲準國家外匯管理局3億美元的投資額。這一天，上證指數(shù)的收盤點位是1503點。

    2006年9月13日，注定將會成為中國證券史上一個值得紀念的日子，這一天中國首只QDII外幣基金通過中國工商銀行及華安基金管理公司向投資人定向募集，根據(jù)國家外匯管理局批準的額度，華安國際配置基金募集的規(guī)模上限為5億美元。這一天，上證指數(shù)的收盤點位是1689點。

    從2003年7月9日到2006年9月13日，在時間跨度上只有三年多一點的時間，但是跨越的卻是中國資本市場前所未有的歷史階段。2003年的中國股市是一個股權(quán)分置時代的股市，而2006年的中國股市已是一個股權(quán)分置改革即將進入收官階段的股市。2003年的中國股市是一個靠QFII注入強心劑的股市，而2006年的中國股市已經(jīng)是一個面對QDII不以為然的股市。

    中央人民廣播電臺的主持人問水皮，QDII會不會分流股市的資金，會不會對人們的做多熱情產(chǎn)生影響？如果這樣的問題放在三年前，不用水皮回答，股指就會以飛流直下的形態(tài)給出答案。曾幾何時，QDII，就是投資者“談虎色變”的一個話題，當然，這也是一個人嚇人，嚇死人的“鬼”話題。

    其實，誰的心里都清楚，手中持有外匯的投資者畢竟是少數(shù)投資者，外匯理財?shù)娜∠蛞膊皇谴蠖鄶?shù)本土投資者的方向。人群不同，偏好不同，不能說炒美股和炒A股一點關(guān)系都沒有，但是如果硬要找出因果聯(lián)系，那么肯定也是牽強附會的虛張聲勢，大多數(shù)投資者對QDII曾經(jīng)有過的抵觸與其講是恐懼不如說是對A股低迷的失望。

    并非巧合的是，華安基金宣布發(fā)售的當天，外匯管理局同時宣布批準兩家QFII增加在A股市場的投資額，其中，高盛公司獲準增加1.5億美元額度，摩根士丹利獲準增加2億美元額度，并且批準摩根士丹利投資管理公司以“摩根士丹利中國A股基金”的名義在匯豐銀行上海分行開立人民幣特殊賬戶。此前的8月25日，中國證監(jiān)會、人民銀行和國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了新的QFII管理辦法，大幅度降低QFII投資A股的門檻。與2002年推出的暫行辦法相比，吸引和鼓勵長期資金的政策意圖更為明確，標志著QFII試點階段的結(jié)束，A股進入大幅度對外開放的新階段，而原來100億美元的額度只剩下20億美元。

    此時此刻，開放QDII，中國政府既有迫不得已的因素，也算是審時度勢的舉措。迫不得已，指的是不斷上升的外匯儲備和隨之而來的人民幣升值壓力。根據(jù)最新的數(shù)字，官方的外匯儲備已經(jīng)達到了9580億美元，以每月增長170億美元的速度看，距1萬億整數(shù)咫尺之遙，指日可待。這么巨額的外匯貯備對于中國而言，風險是可想而知的，如果美元貶值或者崩潰，那么意味著中國經(jīng)濟發(fā)展的積累將化為烏有，即便這種極端可能性不大，那么，由于大量人民幣在銀行的積聚，也會造成投資效率的降低和失敗。所以，減輕人民幣升值的壓力，不僅是美國等發(fā)達國家對中國的切實的政治壓力，同時也是中國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的實際要求。一個不爭的事實是，貿(mào)易順差在7月份還是146億美元，而8月份已經(jīng)達到了188億美元，今年前8個月總數(shù)已經(jīng)達到947億美元，接近去年全年的1020億美元。而審時度勢，則在于外匯理財也正在成為富裕起來的中國人的要求，在A股市場走強，投資者信心恢復(fù)之時，開閘QDII正好成為持續(xù)進入的QFII的一種對沖。

    根據(jù)華安基金的募集說明，華安國際配置基金的單位面值為1美元，認購者必須以美元現(xiàn)鈔賬戶認購，起點是5000美元，收費實施的后端模式、認購費率將隨時間延長而遞減，持有4年以上則費率為零，雷曼兄弟不僅為該基金的境外顧問，而且還對還本擔保。和境內(nèi)的其他開放式基金相比，華安的QDII可以算是旱澇保收的品種，吸引力是顯而易見的，或許正是如此，才會引來大手筆的認購，第一家就達到了20000美元，是起點的4倍。從這個態(tài)勢看，5億美元的額度只是毛毛雨的規(guī)模。

    QDII的規(guī)模會不會后來居上，超過QFII的規(guī)模呢？水皮認為存在著極大的可能性，以境內(nèi)投資者一哄而起的習性看，管理層未雨綢繆是必要的，試點也是必須的。畢竟國內(nèi)機構(gòu)的境外投資乏善可陳，成功的概率不高，不管是中航油還是國儲銅概莫例外。內(nèi)戰(zhàn)內(nèi)行，外戰(zhàn)外行是一個我們不得不承認的現(xiàn)實，這是QDII回避不了的風險。

來源：中華工商時報