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首富是如何被"假設(shè)"出來的？

2006年09月01日 09:22

    根據(jù)伊利的股改方案，實(shí)施10轉(zhuǎn)3.2股的公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)方案和每10股派2.6元的利潤(rùn)分配方案后，除權(quán)價(jià)為13.33元，G伊利當(dāng)日以16.80元跳空高開，尾盤報(bào)收17.71元。而根據(jù)伊利股改之后針對(duì)管理層推出的定向增發(fā)股權(quán)方案，公司授予被激勵(lì)對(duì)象5000萬股的期權(quán)，其中伊利老總名下分到1500萬股，行權(quán)價(jià)不多不少正好是13.33元，而且如果要行權(quán)必須滿足兩個(gè)條件：一個(gè)條件是公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不超過17%，另一個(gè)條件是主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不低于20%。

    這意味著什么呢？

    這實(shí)際上意味著伊利老總的所謂6000萬理論上可能一分不值，如果G伊利開盤價(jià)在13.33元之下，如果G伊利除權(quán)之后不能填權(quán)，如果伊利的盈利前景發(fā)生閃失，伊利老總就是一個(gè)負(fù)翁而不是一個(gè)富翁。

    17%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和20%的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率對(duì)于高科技企業(yè)而言可能不是什么問題，但是對(duì)于乳業(yè)這么一個(gè)過度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)而言卻絕對(duì)是個(gè)硬約束，更不用講，伊利還存在一個(gè)旗鼓相當(dāng)，近在眼前的強(qiáng)大對(duì)手蒙牛。伊利老總想把期權(quán)變成現(xiàn)金，并不是一件容易的事。事實(shí)上，就在伊利復(fù)牌的第二天，伊利的股價(jià)就下跌了3.5%，伊利老總的財(cái)富四個(gè)小時(shí)之后就縮水了900萬。誰又能保證第2個(gè)四小時(shí)以后，第3個(gè)四小時(shí)以后，伊利老總的紙上財(cái)富就不再縮水了呢？

    半個(gè)月前，水皮有感于上市公司“搶跑”現(xiàn)象，發(fā)表了一篇雜談，題目叫“股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)越念越歪”，提出兩個(gè)80%的必須引起高度重視。一個(gè)80%是指23家推行股權(quán)激勵(lì)的公司中絕大部分搞的都是存量再分配，另外一個(gè)80%指的則是23家公司中絕大部分推出的行權(quán)價(jià)都是以凈資產(chǎn)為基準(zhǔn)的。比如中信證券，從存量中劃出3000萬股作為管理層的期權(quán)，行權(quán)價(jià)以凈資產(chǎn)2.28元為標(biāo)的，而中信證券的市價(jià)則為11元左右，價(jià)差達(dá)到8.8元之多。這樣的股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)違反了管理層的相關(guān)規(guī)定，和瓜分國(guó)有資產(chǎn)又有多大的區(qū)別？回過頭來看，伊利的方案，5000萬的期權(quán)是增量，由管理層自掏腰包，行權(quán)的價(jià)格又是市價(jià)的13.33元，相比凈資產(chǎn)5.60元高出整整7.7元左右，合情合理，合法合規(guī)。

    股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)在于鼓勵(lì)大家“向前看”，在于鼓勵(lì)管理層在提升公司價(jià)值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值，實(shí)現(xiàn)投資者和管理層的共同利益。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于管理者而言是利益，也是壓力。對(duì)于像伊利這樣經(jīng)歷了鄭俊懷事件震蕩的上市公司而言，適時(shí)適量的股權(quán)激勵(lì)安排也是機(jī)構(gòu)投資者和大股東確保公司安全的要求，是一個(gè)公眾公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的保證。

    伊利老總的財(cái)富越多，伊利的股價(jià)越高；伊利的股價(jià)越高，伊利的投資者回報(bào)越高，這是一個(gè)良性循環(huán)的開始，水皮希望也能有一個(gè)良好循環(huán)的結(jié)局。

來源：中金在線

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