11月13日，上交所發布關于終止對老娘舅餐飲股份有限公司（以下簡稱“老娘舅”）首次公開發行股票并在主板上市審核的決定。因保薦人撤銷保薦，根據有關規定，上交所終止老娘舅首次公開發行股票并在主板上市的審核。

　　值得注意的是，與通常情況下公司和保薦人同時撤回不同的是，此次老娘舅并未提交撤回IPO的申請。這或說明老娘舅更多是被動終止IPO，業內看來，在業務模式難言成熟，對賭條款存隱患的情況下，老娘舅要上市恐非易事。

　　業務模式難言成熟

　　據招股書，老娘舅成立于2000年5月，以經營標準化新中式連鎖快餐為主營業務，公司借鑒國際連鎖快餐的標準化套餐模式，創新性開發了以“招牌米飯+中餐主菜”為中心，輔以湯羹、蔬菜及小吃為營養搭配的堂食套餐與外賣簡餐產品，形成了具有“老娘舅”品牌特征的中式快餐新模式。

　　截至2022年6月，老娘舅在長三角區域共開設了391家“老娘舅”品牌連鎖中式快餐門店。老娘舅在招股書中表示，公司預計未來三年累計新設門店數量在300家左右，將進一步擴大經營規模，同時將優化門店布局。

　　根據招股書，2019-2022年上半年期間，公司的門店處于快速擴張的狀態中，其門店總數量由2019年的295家上漲到了2022年上半年的368家，期間每個報告期還會關停十數家效益較低的門店。

　　報告期內，老娘舅員工的流失率普遍在40%左右，其中，店長流失率高達10%。不僅員工流失率高，在快速擴店的情況下，老娘舅的收入分別為12.22億元、12.07億元、15.25億元和6.27億元，凈利潤分別為6576.53萬元、2175.54萬元、6384.70萬元和75.10萬元，扣非后凈利潤分別為6386.74萬元、2395.98萬元、6086.70萬元和312.82萬元。三年間收入僅增長24.8%。

　　老娘舅對此表示，2020年、2022年營收及凈利潤降幅均受疫情影響。

　　由此看來，在門店數量變動、人員流失以及店均收入下滑等諸多變化，或難支撐老娘舅業務模式成熟的說法。

　　中國食品產業分析師朱丹蓬對藍鯨財經記者分析稱，自從國家收緊了食品飲料上市的審查，A股上市的難度在進一步的加大，老娘舅因此也備受影響。從企業自身來說，餐飲企業的整體發展存在著一定的發展周期、品牌周期、成長周期，這也給許多餐飲企業帶來很多不確定的因素。

　　對賭條款成隱患

　　招股書披露，2020年9月至10月期間，公司實際控制人與投資機構源鈺投資、城霖投資、城卓投資、城錦投資、瑾匯投資、合沁興、基石投資簽署了包含對賭條款的增資協議（下稱“對賭協議”）。

　　對賭協議規定，老娘舅需要在約定期限內提交上市申報材料及完成IPO，否則老娘舅實控人將需回購該等投資機構所持股份。

　　招股書顯示，目前，老娘舅已不存在作為對賭協議當事人的情形，公司實際控制人與上述投資機構的對賭解除協議附帶恢復條件。相關股份回購的對賭條款主要在公司不能成功上市時恢復。

　　此前，餐寶典創始人、餐飲分析師汪洪棟在接受《港灣商業觀察》采訪時曾表示，倘若能夠順利上市，對賭協議不會造成很大的影響；但如果上市中途遇到問題上不了市，那就可能會有問題，比如原來的俏江南，就是比較典型的一個例子。

　　顯而易見的是，若不能在2025年前順利上市，老娘舅將面臨 “被回購”的尷尬局面。

　　多家餐飲企業IPO終止，餐飲行業上市希望幾何？

　　今年第三季度“衣食住”行業中已有多家企業終止IPO。其中，包括了沖擊“茶葉第一股”八馬茶業股份有限公司；也有 “老字號”山東德州扒雞股份有限公司；還有和老娘舅同一類型，爭奪“中式快餐第一股”的安徽老鄉雞餐飲股份有限公司。

　　目前仍在會的餐飲、生活服務類企業只剩下認養一頭牛（簡稱“一頭牛”）、毛戈平化妝品（簡稱“毛戈平”）了。

　　據藍鯨財經記者了解，與萬億元以上的餐飲市場規模不成比例的是，餐飲行業上市公司在港交所2600多家上市中的占比卻僅有0.27%。

　　對于未來餐飲乃至食品企業上市前景，盤古智庫高級研究員江瀚認為，仍然存在一定的機會。隨著市場的全面開放和消費市場的逐步恢復，餐飲行業也有望逐步復蘇。此外，隨著人們生活水平的提高和消費觀念的轉變，對于高品質、健康、便捷的餐飲和食品需求也在增加，這也為餐飲和食品企業的發展提供了市場空間。

　　對于想要上市的餐飲和食品企業來說，需要注重自身經營管理和財務管理，加強品牌建設和市場拓展，提高自身的競爭力和盈利能力，才能更好地吸引投資者的關注和支持。

　　藍鯨財經記者 張靜倫