自遞交招股書以來，深圳博納精密給藥系統(tǒng)股份有限公司（簡稱“博納精密”）創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)展一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。近日，深交所官網(wǎng)最新進(jìn)展顯示，博納精密公開了首輪問詢回復(fù)報(bào)告，其IPO進(jìn)程迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，在首輪問詢中，博納精密就行業(yè)發(fā)展和市場競爭、毛利率、募投項(xiàng)目等多方面問題進(jìn)行了公開回復(fù)。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，博納精密此次IPO擬募資5.45億元，用于博納智谷廠區(qū)（二期）新建廠房項(xiàng)目、研發(fā)中心及信息化升級建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，博納精密IPO最終能否順利過關(guān)尚有懸念。

　　2022年業(yè)績實(shí)現(xiàn)“爆發(fā)式”增長

　　招股書顯示，博納精密成立于2003年7月30日，專業(yè)從事以噴霧給藥裝置為主的精密給藥裝置及其他藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)技術(shù)支持，致力于為制藥行業(yè)提供高品質(zhì)的精密給藥裝置、為制劑研發(fā)提供以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)給藥、安全給藥為目的的技術(shù)支持。

　　精密給藥裝置屬于藥用包裝材料行業(yè)中的細(xì)分領(lǐng)域。從全球藥用包裝市場來看，由于藥用包裝品類眾多，市場參與者眾多，市場集中度較低。在精密給藥裝置行業(yè)，全球市場主要由Aptar、Gerresheimer、Silgan及Nemera等歐美企業(yè)占據(jù)。從國內(nèi)市場來看，藥包材行業(yè)呈現(xiàn)參與者多、經(jīng)營分散的特點(diǎn)，各類藥包材生產(chǎn)企業(yè)逾千家，其中精密給藥裝置領(lǐng)域，在CDE（國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心）完成噴霧給藥裝置登記的企業(yè)共有20余家。

　　盡管市場參與者較多、行業(yè)競爭頗為激烈，但博納精密近年業(yè)績依然實(shí)現(xiàn)較快增長。2020年至2022年及2023年1-6月（下稱“報(bào)告期”），博納精密營業(yè)收入分別為1.91億元、2.18億元、3.23億元、1.86億元，歸母凈利潤分別為2172.09萬元、2135.60萬元、6686.35萬元、4281.93萬元。從業(yè)績增速來看，2022年，博納精密營收比2021年增長48.12%，歸母凈利潤則比2021年大增213.09%，實(shí)現(xiàn)了“爆發(fā)式”增長，這一變化也引起了監(jiān)管的關(guān)注。

　　在首輪問詢中，深交所要求博納精密“結(jié)合公司成立以來業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模和市場份額變化、報(bào)告期內(nèi)前兩年業(yè)績規(guī)模較小、歐美企業(yè)占據(jù)精密給藥裝置主要市場份額、國內(nèi)外競爭對手的主要產(chǎn)品和經(jīng)營業(yè)績、公司期后業(yè)績等情況，說明公司較長時間未能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)展及2022年獲得突破的原因，公司主要產(chǎn)品是否具備較大市場空間，是否面臨競爭加劇、需求和業(yè)績下滑等不利變化，公司后續(xù)是否仍具備成長性。”

　　對此，博納精密表示，2019年以前，公司于西麗廠區(qū)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，該廠房建立于2002年，生產(chǎn)條件相對落后。受限于生產(chǎn)條件，公司在客戶認(rèn)證、研發(fā)條件、產(chǎn)能瓶頸等方面陷入被動，導(dǎo)致公司在較長時間內(nèi)增速放緩，未能實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展。隨著公司于2019年遷入新廠區(qū)，公司生產(chǎn)硬件條件的限制被打破，客戶開拓能力得到明顯增強(qiáng)。但公司精密給藥裝置需要與制劑配套使用，在關(guān)聯(lián)審評審批制度下，公司客戶及項(xiàng)目開發(fā)周期較長，相關(guān)客戶及項(xiàng)目積累集中于2022年度開始貢獻(xiàn)收入。

　　博納精密進(jìn)一步表示，公司主要產(chǎn)品具備較大市場空間，后續(xù)面臨競爭加劇、需求和業(yè)績下滑等不利變化的風(fēng)險較小，公司后續(xù)具備成長性，主要理由包括：精密給藥裝置行業(yè)空間較大；歐美企業(yè)占據(jù)精密給藥裝置主要市場份額，公司具有較大的替代空間；行業(yè)積累要求較高，新進(jìn)企業(yè)數(shù)量較少，不存在競爭加劇的重大風(fēng)險；行業(yè)需求相對穩(wěn)定，不存在大幅下滑的風(fēng)險；公司產(chǎn)品體系持續(xù)拓展，業(yè)務(wù)上限不斷提高；公司生產(chǎn)硬件優(yōu)勢放大，有利于公司拓展境內(nèi)外客戶；公司期后業(yè)績良好、在手訂單充足，業(yè)績下滑風(fēng)險較小；公司項(xiàng)目儲備豐富。

　　政府補(bǔ)助對利潤貢獻(xiàn)較大

　　記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，政府補(bǔ)助對博納精密利潤產(chǎn)生了較大貢獻(xiàn)。招股書顯示，博納精密報(bào)告期內(nèi)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為361.05萬元、867.87萬元、1153.45 萬元、432.49萬元，占同期利潤總額的比例依次為14.05%、37.18%、15.03%、8.80%，金額及占比較高。

　　這一情況也引起了監(jiān)管的關(guān)注，深交所要求博納精密“說明報(bào)告期內(nèi)公司政府補(bǔ)助的具體內(nèi)容、會計(jì)處理合規(guī)性，結(jié)合公司各期政府補(bǔ)助占利潤的比例，說明公司是否對政府補(bǔ)助存在依賴，政府補(bǔ)助是否具備持續(xù)性，并充分提示風(fēng)險。”

　　針對是否對政府補(bǔ)助存在依賴的問題，博納精密坦言，若未來政府補(bǔ)助發(fā)生重大不利變化，將會對公司整體盈利水平產(chǎn)生一定的不利影響。但公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額良好，分別為4136.28萬元、4001.50萬元、9221.26萬元、4819.09 萬元，盈利能力處于上升趨勢，公司利潤來源主要系經(jīng)營性所得，未來政府補(bǔ)助的變化不會對公司的經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響，公司業(yè)績對政府補(bǔ)助不存在重大依賴。

　　而就政府補(bǔ)助是否具備持續(xù)性的問題，博納精密解釋稱：報(bào)告期內(nèi)，公司與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助收益為173.86萬元、263.25萬元、327.65萬元、256.54萬元，主要為研發(fā)中心和生產(chǎn)基地項(xiàng)目補(bǔ)助、技術(shù)改造項(xiàng)目補(bǔ)助等，相關(guān)補(bǔ)助的攤銷年限較長，對于公司的影響具有持續(xù)性；公司與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助收益為187.19萬元、604.62萬元、825.80萬元、175.95萬元，主要為“小巨人”企業(yè)的獎補(bǔ)資金、創(chuàng)投項(xiàng)目資助等，前述相關(guān)政府補(bǔ)助系各級政府和部門對公司科技創(chuàng)新、生產(chǎn)經(jīng)營給予的補(bǔ)貼和資助，由于相關(guān)政策不固定、相關(guān)補(bǔ)貼需要公司滿足特定條件等原因，公司能否持續(xù)獲得該類政府補(bǔ)助存在不確定性。

　　報(bào)告期毛利率變動趨勢遭問詢

　　值得注意的是，博納精密報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率分別為37.06%、30.01%、38.71%、42.57%，整體波動較大且存在“先下降后上升”的趨勢。

　　在招股書中，博納精密將山東藥玻、華蘭股份、華強(qiáng)科技、正川股份、力諾特玻、海順新材等6家公司列為同行業(yè)可比上市公司。報(bào)告期內(nèi)，可比公司綜合毛利率平均值依次為34.49%、36.35%、27.88%、26.98%，總體呈現(xiàn)“先上升后下降”的趨勢。在數(shù)值與變動趨勢上，均與博納精密存在較大差異。

　　鑒于此，在首輪問詢中，深交所要求博納精密“結(jié)合公司產(chǎn)品核心競爭力、公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)能及市場地位、產(chǎn)品具體結(jié)構(gòu)及占比、下游客戶情況等，進(jìn)一步說明公司毛利率與同行業(yè)可比公司平均值存在較大差異且變動趨勢不一致的原因及合理性。”

　　其中，針對公司毛利率與同行業(yè)可比公司平均值存在較大差異的問題，博納精密解釋稱，公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品類型差異較大、公司外銷占比及外銷毛利率較高以及公司與同行業(yè)可比公司經(jīng)營狀況存在差異等。

　　而針對公司毛利率與同行業(yè)可比公司平均值變動趨勢不一致的問題，博納精密回復(fù)表示：2021年度，華蘭股份、華強(qiáng)科技毛利率隨疫苗需求上升而提升，拉高了同行業(yè)可比公司平均毛利率，剔除這兩家企業(yè)后，同行業(yè)可比公司平均毛利率呈下降趨勢，與公司變動趨勢一致；2022年度及2023年1-6月，公司毛利率上升主要系業(yè)績規(guī)模上升帶來的規(guī)模效應(yīng)所致。