2020年、2021年，國內陸上風電、海上風電相繼出現“搶裝潮”，風電裝機容量呈現快速增長，也帶動了下游零部件企業的業務規模。近期，江蘇錫華新能源科技股份有限公司(以下簡稱錫華科技)正在闖關上交所主板IPO，公司產品結構以風電齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔。 

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在風電“搶裝潮”結束后，新增裝機容量出現暫時性減少，同樣以風電鑄件為主營業務的日月股份（SH603218，股價15.44元，市值159.19億元）、宏德股份(SZ301163，股價28.32元，市值23.11億元)，2021年、2022年均出現凈利潤下滑，而處于IPO申報的錫華科技2022年也出現增收不增利的情形。 

　　此外，相比上述兩家同行業上市公司，錫華科技的研發費用率相對較低，7項核心技術中，僅有3項形成對應專利。在此情況下，公司能否借助自主研發能力和創新能力維持其競爭地位？ 

　　2022年收入增速放緩 凈利潤下滑 

　　2020年-2022年，錫華科技分別實現營業收入7.08億元、8.78億元和9.42億元，分別實現歸母凈利潤1.54億元、1.87億元和1.83億元。2021年、2022年收入增幅分別為23.91%、7.29%，2022年收入增速有所放緩，凈利潤則出現下滑。

　　其中，風電齒輪箱專用部件收入占主營業務收入比重八成左右，系公司最主要的收入來源。按照錫華科技所述，在“搶裝潮”后，由于風力發電終端新增裝機容量暫時性減少、風電機組大型化帶來的攤薄效應，風電齒輪箱專用部件需求量階段性放緩。招股說明書(申報稿)提示風險稱，如果國內風電新增裝機容量在“搶裝潮”后不能保持持續增長，可能會對公司風電類產品收入造成不利影響，進而影響公司業績。 

　　記者注意到，2021年，日月股份的風電行業及鑄件收入、宏德股份的風電設備專用件收入均出現了下滑，而錫華科技的風電齒輪箱專用部件收入卻在增加。對此，錫華科技10月9日郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪表示，主要系公司與同行業可比公司的銷售策略和客戶結構不同導致。 

　　至于凈利潤方面，與錫華科技相比，2021年、2022年，同行業的日月股份歸母凈利潤分別下滑31.86%、下滑48.40%，宏德股份歸母凈利潤分別下滑14.05%、下滑22.23%。錫華科技2021年歸母凈利潤保持增長，2022年則出現下滑。 

　　記者查閱日月股份、宏德股份定期報告，兩家公司凈利潤下滑，多與主要原材料價格持續上漲有關。而錫華科技也面臨著類似問題，2020年-2022年，公司主營業務毛利率分別為36.93%、35.84%和29.18%，持續下降，主要原因系公司外銷收入占比降低、原材料采購與生產領用滯后性、人員薪酬和設備折舊增加、材料材質及工藝技術水平提高等，這也導致公司生產成本上升，由此毛利率下降。 

　　不過錫華科技表示，2023年1-6月，公司主要原材料市場價格整體呈下降趨勢，主要產品毛利率下滑的趨勢已減緩。2023年1-6月，錫華科技主營業務毛利率回升至32.55%。 

　　逾98%收入來自前五大客戶 

　　《每日經濟新聞》記者注意到，錫華科技存在客戶集中度較高的情況，2020年-2022年，公司來自前五大客戶的收入占主營業務收入的比例分別為98.07%、99.03%和99.17%；其中，來自南高齒集團的銷售收入占比分別為43.73%、34.83%和48.91%。到了2023年上半年，公司對南高齒集團的收入占比達到64.94%，對南高齒集團存在單一客戶依賴。

　　錫華科技表示，公司根據行業發展情況和自身經營需要，主要選擇行業內頭部企業進行深度合作，客戶集中度較高的情形符合行業發展的實際情況。公司主要客戶南高齒、弗蘭德、采埃孚為全球排名前三的風電齒輪箱制造企業，下游行業市場集中度較高。 

　　與錫華科技相比，2020年-2022年，日月股份前五大客戶銷售收入占比分別為48.59%、46.55%和53.25%，宏德股份前五大客戶銷售收入占比分別為76.88%、71.52%和40.09%，客戶集中度均低于錫華科技，主要原因系產品結構及應用領域差異。 

　　那么，客戶集中度較高是否會影響公司議價能力？ 

　　2021年，在主要原輔材料市場價格大幅上升的同時，錫華科技的風電齒輪箱專用部件單位成本、銷售均價同步增長，變動幅度分別為8.69%、9.00%；注塑機厚大專用部件也是一樣，單位成本、銷售均價變動幅度分別為12.33%、12.05%。 

　　但到了2022年，公司風電齒輪箱專用部件單位成本上漲9.70%，銷售均價卻下滑3.48%；注塑機厚大專用部件單位成本上漲4.24%，銷售均價卻下滑0.47%。在銷售均價下降和單位成本上升疊加影響下，公司2022年主營業務毛利率下降較為明顯。 

　　對此錫華科技回復記者稱，2022年度公司主要原輔材料市場價格整體呈現平穩后下降的趨勢，由于公司主要原材料采購時點與生產領用材料時點存在一定的滯后性，以及擴充人員團隊等原因，單位成本整體上升。 

　　銷售均價方面，受與客戶關于原材料調價機制的影響，公司下調部分風電齒輪箱專用部件的銷售價格，加上單價較高的境外產品收入金額和占比下降，使得風電齒輪箱專用部件銷售均價下降。 

　　實際上，錫華科技多次提及風電行業存在降本需求的背景，以及對專用部件企業的影響。日月股份也在2022年年報中表示，“面對風電全面平價上網背景，風電全產業鏈均在生產和技術方面對成本優化做出了探索，公司產品銷售價格承壓較大”。 

　　錫華科技也提示了相關風險，稱若未來原材料市場價格出現較大波動，公司未能及時調整產品定價，進而導致產品價格和毛利率存在下降的可能。此外，若公司不能持續優化產品結構、開發符合市場需求的高附加值產品，可能導致公司議價能力降低。 

　　研發費用率低于同行可比公司 

　　招股說明書(申報稿)顯示，2020年-2022年，錫華科技核心技術產品占營業收入比例分別為98.78%、99.13%和99.12%，核心技術均應用于大型高端裝備專用部件業務。 

　　目前錫華科技的核心技術分為原材料配比方案、球化孕育技術、機械加工工藝三大類，共有7項核心技術，均為自主研發，且已實現批量生產。但是形成對應專利的核心技術只有3項，其余4項為非專利技術。 

　　截至招股說明書(申報稿)簽署日，錫華科技已擁有66項授權專利，其中發明專利8項。記者注意到，公司成立于2001年，但直到2017年才開始申請實用新型專利，絕大部分發明專利和實用新型專利是在2019年-2022年期間申請取得。 

　　按照錫華科技對核心技術保護的描述，公司一方面將部分技術工藝申請專利作為防護措施，另一方面將其他核心工藝與技術要點作為公司專有工藝與技術進行保密管理。那么，為何大部分核心技術并沒有申請專利保護？ 

　　錫華科技回復記者稱，公司在生產實踐過程中積累了大量的制造經驗、技術配方秘密，基于自身需求考慮，相關技術秘密并未申請專利保護，符合公司保護自身商業利益的考量。 

　　此外，錫華科技的研發費用率低于同行業可比公司。2020年-2022年，錫華科技研發投入金額分別為2165.67萬元、2744.50萬元和3549.72萬元，研發費用率分別為3.06%、3.13%和3.77%；同期，日月股份的研發費用率分別為3.91%、3.91%和4.55%，宏德股份的研發費用率分別為5.28%、5.26%和5.03%。

圖片來源：招股書（申報稿） 

　　錫華科技解釋稱，主要原因系公司研發項目以新產品研發為主，新產品研發過程中用于小批量樣件制造所投入的生鐵、廢鋼等原材料較少，導致研發費用中材料費金額較小。 

　　日月股份作為行業龍頭，規模遠遠超過另外兩家，而宏德股份業務規模與錫華科技相當。2022年，錫華科技研發人員數量為88人，研發費用為3549.72萬元；宏德股份研發人員數量為73人，研發費用4069.19萬元，公司在研發人員數量較多的情況下研發投入卻低于宏德股份。 

　　不過錫華科技對記者表示，公司在大型高端裝備專用部件行業內精耕細作二十余年，逐步建立起自身研發體系，核心技術具備較強的競爭優勢，可快速響應客戶對產品的多樣化需求。 

　　每經記者 張明雙　　每經編輯 張海妮