港交所披露信息顯示，9月17日，深圳市天圖投資管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天圖投資”）通過(guò)上市聆訊。若成功登陸港交所上市，天圖投資將成為首家“新三板+港股”兩地掛牌的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，也將是首家赴港上市的內(nèi)地PE（私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)于此次赴港上市，天圖投資在招股書(shū)中表示，將募集的資金65%用于自身私募股權(quán)基金提供資金用途；25%的資金用于公司直接投資提供資金；10%的資金作為一般公司用途。

　　“上市成功后，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資金競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，緩解當(dāng)下退出率低帶來(lái)的資金壓力，同時(shí)推進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略，并進(jìn)一步擴(kuò)大其資本結(jié)構(gòu)。”東高科技高級(jí)投資顧問(wèn)謝青山對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

　　投資收益不斷縮水

　　天圖投資是一家致力于推動(dòng)中國(guó)消費(fèi)品牌和公司發(fā)展的領(lǐng)先私募股權(quán)投資者及基金管理人，為機(jī)構(gòu)投資者及高凈值人士管理資本，并通過(guò)在管基金及直接使用自有資金進(jìn)行投資，被稱(chēng)為消費(fèi)投資“狙擊手”。

　　9月17日天圖投資發(fā)布的招股書(shū)顯示，截至2023年3月31日，公司累計(jì)投資222家公司，其中包括涵蓋餐飲、服裝、醫(yī)療保健等消費(fèi)領(lǐng)域的180家公司及其他行業(yè)42家公司，包括周黑鴨、茶顏悅色、百果園等眾多消費(fèi)品牌。

　　灼識(shí)咨詢(xún)預(yù)計(jì)，2022年至2027年，中國(guó)消費(fèi)行業(yè)私募股權(quán)投資量將以19.9%的年復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)。天圖投資則表示，中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的黃金時(shí)代即將到來(lái)。2020年至2022年，天圖投資在中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的投資項(xiàng)目數(shù)量在所有私募股權(quán)投資者中排名第三，僅次于騰訊投資及紅杉中國(guó)。在所有專(zhuān)注于消費(fèi)行業(yè)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一。

　　即使在消費(fèi)行業(yè)的私募股權(quán)企業(yè)中排名第一，但近幾年天圖投資的投資收益卻表現(xiàn)不佳。招股書(shū)顯示，2020年、2022年及2023年前三個(gè)月，天圖投資的投資收益分別為11.57億元、4.60億元、3.77億元和-2.06億元，呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。對(duì)此，公司表示，2023年前三個(gè)月的投資虧損凈額主要是由于在交易及服務(wù)平臺(tái)、金融及食品領(lǐng)域的若干股權(quán)投資的估值發(fā)生了變化。

　　基金變現(xiàn)比例較低

　　招股書(shū)顯示，截至2023年3月31日，公司基金在255億元的總資產(chǎn)管理規(guī)模中貢獻(xiàn)了204億元，共計(jì)管理8只人民幣基金及3只美元基金。

　　而在這11只基金中，天圖投資于2023年至2026年即將到期的基金達(dá)8只，總投資額86.55億元，僅有6.34億元的投資成本完成變現(xiàn)，變現(xiàn)比例為7.3%。其中，天圖天投成立于2016年、存續(xù)期7年，將于2023年到期，投資金額為2.63億元，目前僅變現(xiàn)400萬(wàn)元。

　　記者注意到，天圖投資在招股書(shū)中表示，早期投資的投資周期通常較長(zhǎng)，由于已退出的投資相對(duì)較少，因此與整體的投資規(guī)模相比，公司基金的DPI（投入資本分紅率）及已變現(xiàn)公允價(jià)值相對(duì)較低。

　　謝青山表示，天圖投資基金的DPI及已變現(xiàn)公允價(jià)值相對(duì)較低，反映出兩大問(wèn)題，一是股權(quán)投融資面臨募資難的問(wèn)題，二是投資機(jī)構(gòu)退出難的問(wèn)題。“如何從更多項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)順利退出，才是公司未來(lái)面臨的真正考驗(yàn)。”

　　運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，截至2023年3月31日，公司在管基金平均內(nèi)部收益率為16.0%。天圖投資并表的4只人民幣基金平均IRR（內(nèi)部收益率）為10.6%，2只美元基金為16.6%；未并表的4只人民幣基金，平均IRR為20.9%，1只美元基金則為17.2%。

　　截至2023年3月31日，天圖投資來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入及投資收益或虧損凈額為-1.9億元，大部分投資收益或虧損凈額均基于未變現(xiàn)公允價(jià)值，且可能會(huì)不時(shí)波動(dòng)。

　　IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前，天圖投資離成功上市還有一定的距離，通過(guò)港交所上市聆訊后，下一步將進(jìn)入招股階段并開(kāi)始路演和簿記。在招股階段獲得足夠的投資者認(rèn)購(gòu)，且定價(jià)合理，才能夠成功發(fā)行股票。

　　本報(bào)記者 許 潔 見(jiàn)習(xí)記者 梁傲男