近日，江蘇聚成金剛石科技股份有限公司(以下簡稱聚成科技)回復(fù)深交所第一輪審核問詢函且更新了招股說明書，公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦人為中信建投證券。 

　　近年來，光伏行業(yè)裝機需求持續(xù)增長帶動原材料硅片產(chǎn)能及產(chǎn)量攀升，也讓硅片切割領(lǐng)域需求擴大。此前，硅片切割主要使用傳統(tǒng)砂漿切割，不過隨著行業(yè)的成熟，金剛線切割迅速取代砂漿切割成為主流硅片切割方式，聚成科技也借著這股東風沖擊IPO。 

　　夫妻控股超80%，IPO前突擊大額分紅 

　　據(jù)了解，聚成科技主營電鍍金剛石線產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為金剛線，包括碳鋼線和鎢絲線，產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏硅片切割，處于光伏行業(yè)的上游。 

　　聚成科技成立于2017年8月，由張福軍與蘇州正福緣分別以貨幣資金出資2700萬元、300萬元設(shè)立。 

　　IPO前，張福軍直接持有公司42.18%股權(quán)，為控股股東，此外，張福軍及其配偶楊艷紅通過蘇州新佳合、蘇州正福緣、聚成福圓咨詢間接控制公司分別28.12%、7.81%、4.12%股權(quán)，夫婦二人直接和間接控制聚成科技合計達82.24%股權(quán)。 

　　招股書顯示，2020-2022年，聚成科技實現(xiàn)營收4.74億元、4.78億元和12.27億元；對應(yīng)的歸屬凈利潤分別為為1.55億元、3342.69萬元、2.4億元。

　　不難發(fā)現(xiàn)，2021年之前聚成科技的業(yè)績出現(xiàn)了一些停滯。2022年上半年，聚成科技單價更高的鎢絲線產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)銷售，同時由于鎢絲線市場需求快速增長，主營業(yè)務(wù)收入大幅增長。 

　　雖然線徑更低的鎢絲線成為在光伏領(lǐng)域的新應(yīng)用，不過鎢絲母線的制作存在一定的技術(shù)壁壘，拉絲配比、基材、參數(shù)及工藝等方面均需時間和經(jīng)驗的積累，導(dǎo)致鎢絲產(chǎn)品供不應(yīng)求，使得其價格存在持續(xù)上升的趨勢。 

　　值得一提的是，在2021年IPO前，聚成科技上演了一場上市前突擊分紅的戲碼，大額分紅了2.3億元，這個數(shù)字大約為三年凈利潤之和的8成，且此前并沒有類似的分紅歷史。 

　　TCL中環(huán)貢獻近半收入，募資擴產(chǎn)欲增3倍產(chǎn)能 

　　2020-2022年，公司向各期前五大客戶銷售的金額分別33703.35萬元、31764.57萬元和94386.33萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.32%、66.59%及77.89%，存在主要客戶集中度較高的風險。 

　　值得注意的是，2022年TCL中環(huán)的收入占比高達46.31%，成了聚成科技“半壁江山”。

　　這主要是因為下游客戶所在硅片制造環(huán)節(jié)是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中集中度較高的環(huán)節(jié)。2021年隆基綠能、TCL中環(huán)、協(xié)鑫集團、晶科能源、晶澳科技等產(chǎn)能排名前十的企業(yè)產(chǎn)能占行業(yè)硅片產(chǎn)能的比例達90.6%。 

　　同時，在采購方面，2022年上半年，聚成科技向第一大供應(yīng)商廈門虹鷺鎢鉬工業(yè)的采購金額為1.28億元，占比也達到53.88%。聚成科技對此表示，由于市場上鎢絲母線供應(yīng)商較少，為保障產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性，2021年開始公司向廈門虹鷺采購鎢絲母線，并與其簽訂戰(zhàn)略采購框架合同，導(dǎo)致采購金額較高。 

　　而這些大客戶依賴癥直接導(dǎo)致的就是對下游的議價能力越來越弱。報告期內(nèi)，聚成科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.21%、48.89%、40.56%和36.36%，總體呈現(xiàn)波動向下趨勢。 

　　同期，聚成科技金剛線產(chǎn)品的平均單價分別為57.85元/公里、48.51元/公里、40.23元/公里和51.15元/公里。2022年上半年，隨著聚成科技規(guī)模化生產(chǎn)和銷售單價更高的鎢絲線產(chǎn)品，金剛線產(chǎn)品的平均單價有所提高，但報告期內(nèi)公司金剛線產(chǎn)品的平均單價整體仍呈下降趨勢。 

　　此次聚成科技擬募資15.27億元，其中約9億元擬用于年產(chǎn)9000萬公里金剛石線項目、1.27億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目、5億元用于補充流動資金項目。

　　要知道公司在2022年末產(chǎn)能只有2588.58萬公里，公司擬新增產(chǎn)能約為現(xiàn)有產(chǎn)能的3倍之多。 

　　另外2020年至2022年，聚成科技的產(chǎn)能利用率分別為82.49%、74.58%、84.93%，并沒有太飽和，如今突然增加這么大產(chǎn)能未來如何消化也將成為一大問題。 

　　藍鯨上市公司 金磊