中國網科技2月13日訊(記者 李婷)近日，深圳市優必選科技股份有限公司(以下簡稱“優必選”)向港交所主板遞表，國泰君安國際擔任保薦人，沖刺“人形機器人第一股”。

　　智能服務機器人集聚諸多前沿技術，被視為硬科技風口之一。作為中國人形機器人領域的明星企業，優必選在一級市場備受追捧，從騰訊、科大訊飛、啟明創投、鼎暉等知名企業、投資機構累計融資48億元。與此同時，公司估值節節攀高，早在2018年公司完成C輪融資之際，彼時市場傳聞公司的估值高達50億美元(約合人民幣337億元)。

　　只是行業的商業化進程不如預期。財經評論員王赤坤表示，人形機器人行業整體處于形成階段，這個階段整個行業市場教育不足，消費習慣尚未形成行業消費規模小，行業投入和行業供應也不足行業增速也不大，整個行業供需兩不旺。

　　在此背景下，優必選并未延續增勢，資本的態度悄然生變。根據招股書披露的數據測算，截至2022年12月最后一輪增資后，優必選的估值已經降到312億元。

　　研發投入居高不下，各項成本趨高，毛利率逐年下降，公司的融資進度難敵“燒錢”速度，優必選依舊為錢所困，近3年虧損超24億元。

　　業績不振，不到3年虧損24億元

　　優必選通過教育智能機器人、物流智能機器人、消費級機器人等產品及解決方案創收。根據招股書披露的財務數據，優必選近3年業績表現平平。

　　2020年至2022年三季度，優必選分別實現營收7.4億元、8.2億元和5.3億元，后兩個報告期的同期增長率分別為10.4%和5.1%。其中，2020年及2021年受到貿易應收賬款減值影響，公司金融資產減值虧損分別為4010萬元及740萬元。

　　對應報告期內，優必選分別錄得年內虧損7.1億元、9.2億元及7.8億元，經調整EBITDA分別為-4.8億元、-6.1億元和-4.1億元。招股書稱，兩個維度虧損加劇原因一致，主要由于期間毛利率下降以及銷售及營銷開支、一般及行政開支以及研發開支增加。

　　優必選的毛利率逐年下降，報告期內分別為44.7%、31.3%及30.7%。優必選稱，公司整體毛利率波動主要是不同收入來源的組合、各產品及解決方案分部中不同產品的組合以及不同收入來源的毛利率波動所致。

　　期間費用也是沉重的負擔。2020年、2021年及2022年前九個月，公司分別產生研發開支4.3億元、5.2億元及3.2億元，分別占相應期間總收入的58%、63%及61%。同期銷售費用率保持在40%以上，一般及行政開支占總收入的百分比持續提升，2022年前九個月達到57%。

　　主業發展受阻，存貨高企

　　按照應用場景分類，優必選的產品分為企業級機器人產品和消費級機器人產品，但公司在B端和C端都未構筑起穩固的競爭壁壘。

　　企業級機器人產品前者主要服務于教育和物流行業，報告期內這部分年度收入貢獻了九成左右。

　　招股書介紹，教育智能機器人產品包括人形Yanshee偃師、uKit搭建機器人及積木系列(教育)以及人形Alpha Mini悟空(教育)等，與人工智能教育課程相結合，主要面向政府教育機構等客戶。教育業務的毛利率水平較高，分別達到51%、45%及59%。

　　2020年公司前五大客戶均為學校，合計收入占比達到67%。2021年、2022年前9月的TOP 5客戶中，也有學校的身影。

　　由于產品升級等因素，報告期內，教育硬件產品平均售價持續提升，分別為3150元、3740元和4515元。銷量卻持續下滑，對應期間內分別銷售了12.8萬臺、6.8萬臺和4.5萬臺。

　　該業務的收入從2020年的6.1億元降至2021年的4.6億元，2022年前9月同比增長9%。客戶的一次性交易屬性影響了業績增長。例如，2020年公司的最大客戶下達了2.8億元大額銷售訂單，以于廈門的學校推廣使用STEAM產品，2021年該客戶流失。另外受到疫情影響，需求也有所減少。

　　物流智能機器人產品及解決方案毛利率較低，分別為14.9%、14.1%及3.8%。優必選解釋主要受到兩方面因素影響：一是公司面臨來自汽車工業主要終端用戶(其具有更強的議價能力)的降價壓力，定價較低；二是物流安裝及測試工程產生較高的勞工成本。

　　值得一提的是，該業務絕大部分收入來源于公司關連方——天奇自動化工程集團，其于報告期內貢獻的收入分別占整體流智能機器人產品及解決方案收入的98%、92%及76%。

　　消費級機器人及其他智能硬件設備包括積木系列(非教育)以及智能家居設備(如掃地機器人)，報告期內該業務占比從8%提升至16%。同期該業務毛利率波動較大，分別為31%、-26%和4%。優必選解釋稱，主要由于Alpha 1、Alpha 2及積木系列(非教育)、人形Alpha Mini悟空(非教育)等產品采取了降價策略。有不少用戶抱怨產品價格波動太大。一位消費者表示2018年9999元購入悟空機器人，如今產品價格暴跌至999元。

　　事實證明，公司對C端市場產品的預判過于樂觀。報告期內，消費級智能機器人產品及解決方案業務成為公司存貨減值的重災區。即便降價促銷仍未完全清除庫存，因此公司大幅存貨計提減值。2020年及2022年前三季度，公司對第一版Cruzr克魯澤及人形Alpha Mini悟空(非教育)機器人計提撥備1258萬元及6593萬元。

　　2020年至2022年9月，公司存貨結余分別高達4.1億元、4.3億元和4.2億元。

　　融資兇猛，償債能力承壓

　　業務持續虧損，優必選現金流緊張。報告期內，公司經營活動所得負現金流量分別為6億元、6.8億元及2.9億元。截至各個報告期末，現金及現金等價物分別為6.2億元、2.7億元和2.8億元。

　　自身造血能力不足，優必選主要通過外部融資獲得彈藥。自2013年開啟Pro-A輪融資以來，優必選已經進行過14輪融資。2021年平陰邦拓和平陰源道持股成本達到121.84元/股峰值，截至2022年12月完成D6輪融資，每股成本降至78.88元，最后一輪股權轉讓的持股成本進一步滑落至65.88元。

　　公司上市前，優必選創始人兼CEO周劍及其一致行動人共同構成公司實控人，合計持股53.98%；2018年入場的騰訊持股6.48%；2015年注資的啟明創投持股5.98%。

　　報告期內，優必選通過融資活動獲得的資金分別為10億元、5.6億元及6.9億元。公司除了在一級市場融資，還向銀行大筆貸款。

　　2021和2022年前9月，優必選分別向銀行貸款3.7億元和2.6億元，其中后者由CEO周劍提供擔保。2020年、2021年、2022年前9月，公司資產負債杠桿比率分別達到65.8%、111.2%和72.4%。

　　上市成為公司拓寬融資渠道、緩解償債壓力的方式之一。在優必選募集資金用途中，其計劃將一部分用于“償還部分銀行貸款”。

　　中國網科技記者就業務發展、未來規劃等問題聯系優必選，對方以上市靜默期為由未予回復。

　　業界普遍認同人形機器人行業擁有巨大的想象空間。王赤坤表示，整個人形機器人處在形成階段后期和成長階段初期階段，隨著資本的投入和加持，行業教育將逐步提升，行業消費習慣逐步形成，屆時消費規模和行業供應規模都將迅速增長。