《投資者網》黃韻欣 

　　在時下潮玩大行其道的背景下，“B.duck家族”已經全面滲透帶消費者的吃穿住行，比如：商場貨架上琳瑯滿目的B.duck元素衣服和背包、炎炎夏日里的B.duck迷你風扇和吸管式水杯、少女心的小黃鴨泡泡機和音樂盒，還有B.DUCK TEA鴨鴨茶店鋪售賣的芝芝鴨屎香單樅……

　　那么，萌翻消費者的小黃鴨家族又能否在資本市場上得到投資者的青睞？

　　近日，B.duck背后的德盈控股國際有限公司遞交招股書擬赴港上市。但是，從其招股書中出現的疑似“數據打架”的情況看，似乎德盈控股上市前的準備工作顯得有點倉促。

　　招股書疑似“數據打架” 能否順利上市增變數 

　　《投資者網》進行調研時，在德盈控股招股書中發現一處疑似數據相互矛盾的情況。

　　在德盈控股中英文版招股書242頁，公司描述“東南亞及中國臺灣的收益”時的表述為：來自位于東南亞（包括新加坡、馬來西亞及其他國家）及中國臺灣的客戶的收益于2018財政年度及2019財政年度分別維持穩定于約2.0百萬港元及1.7百萬港元。

　　圖片來源：德盈控股招股書 

　　而這個描述與德盈控股中英文版招股書229頁披露的“按客戶的地理位置劃分的收益”一表相悖。在下表中，德盈控股于東南亞及中國臺灣取得的收益，2018財政年度及2019財政年度分別為3.7百萬港元及2.0百萬港元。

　　圖片來源：德盈控股招股書 

　　德盈控股的財務數據以何為準？《投資者網》就此發函問詢公司，暫未收到回復。招股書出現矛盾之處，到底是哪個環節的問題，而此問題又是否會直接影響到德盈控股的上市呢？《投資者網》將持續關注。

　　電商及其他收入降低 角色授權業務或發力 

　　德盈控股招股文件顯示，從2018年至2020年間，公司擁有人應占年內溢利連年攀升，經調整純利有較為可觀的增長量。但是，利潤顯著提升的德盈控股，卻仍舊不能被形容為“勢頭大好”。

　　相比于2019財政年度2.43億元（港元，下同）的收益，2020財政年度德盈控股取得的收益降低至2.34億元。由按業務劃分的收益分析表中可知，較2019財政年度，2020財政年度德盈控股在角色授權業務方面的收益增加約1641萬元，在電子商務和其他業務方面的收益卻下降約2594萬元，最終收益回縮。

　　招股書披露，德盈控股的電子商務及其他業務主要涉及在第三方電子商務平臺上及透過線下銷售渠道銷售以B.Duck家族角色為特色的產品，其在風險因素中提及“我們于電子商務及其他業務的未來增長很大程度上取決于第三方電子商務平臺”。

　　資料顯示，其線上渠道取得的收益主要來源于“天貓”平臺，而德盈控股在2020財政年度從天貓上取得的收益也并不及2019財政年度，甚至低于2018財政年度。 

　　圖片來源：德盈控股招股書 

　　現如今B.duck衍生產品在天貓等平臺不吃香了？對此，上海財經大學電子商務研究所所長崔麗麗向《投資者網》表示：“目前零售電商的渠道多樣性也在增加，除了過去的大平臺以外，新增平臺特別是視頻、直播內容類平臺的增加也會對已有渠道起到分流的作用。”

　　值得一提的是，平臺流量的分流或許是造成德盈控股在天貓平臺上收益下降的原因之一。也許是受電商業務起伏的影響，近年來德盈控股的業務占比變化給外界一種重心轉移的印象。電子商務及其他業務收益的占比連年下降，而角色授權業務的收益占比卻從2018財政年度的31.8％漲到2020財政年度的42.0％。

　　圖片來源：德盈控股招股書 

　　角色授權業務比重的上升趨勢是否能說明德盈控股對此業務線條的重視呢？事實上，在招股書中描述“我們的業務”時，德盈控股已經將“角色授權業務”的介紹放在了“電子商務及其他業務”介紹之前，這似乎也意味著德盈控股有意在角色授權業務上多下功夫。 

　　圖片來源：德盈控股招股書 

　　IP“同質化”突顯 小黃鴨備受“臉盲癥”困擾 

　　德盈控股在招股書中表示，“角色授權業務是跨多個渠道創建、設計及授權自創的B.Duck家族角色，以及就該等角色進行品牌管理及營銷。”。

　　一位曾經拿過B.Duck商品授權的公司員工向《投資者網》表示：“德盈控股授權類別比較多，相比之下潮玩類占比比較少。”

　　有關于角色授權，這只小黃鴨的歷史可以追溯到2005年。彼時，現任德盈控股執行董事的許夏林因“小鴨漂流事件”及兒子Thomas的出世產生靈感，從而創作了標志性知識產權角色B.Duck，擁有嘟嘟唇和水汪汪大眼睛的小黃鴨一舉擊中了消費者的偏好，此后十多年，這只B.Duck走出設計圖，走到了大眾的生活中。

　　德盈控股憑借小黃鴨在潮玩市場可謂風生水起，但仿佛十幾年來，德盈控股還是沒能從“小黃鴨之路”走到更寬闊的潮玩世界。據了解，德盈控股在下表中所列舉的自創知識產權角色大多是B.Duck延伸或其家族成員。 

　　圖片來源：德盈控股招股書 

　　Buffy是B.Duck的妹妹，設定是和女孩子一樣喜歡High Tea、逛街購物等； B.Duck Baby，則是作為B.Duck小黃鴨的延伸，致力于為0至3歲寶寶提供高品質、高價值、差異性、創新性產品；而自創知識產權角色之一的Dong Duck，則是以周冬雨為原型而設計的萌趣小黃鴨。

　　值得關注的是，德盈控股推出的這些IP“同質化”的現象比較突出。一位不愿透露姓名的潮玩設計師向《投資者網》表示：“其實大家對于B.Duck家族，經常分不清鴨子的爸爸、媽媽、女朋友之類的角色。”

　　而《投資者網》在進行消費者調研之時，也得到了同樣的答案。

　　一位23歲的男性消費者對《投資者網》表示：“感覺市場上的小黃鴨都有點大同小異，黃色的皮膚和大大的眼睛，有時候看到別人電動車上面的小黃鴨擺件，我都不知道是哪個品牌。”

　　一位網友在看到以周冬雨為原型的Dong Duck之后對《投資者網》稱：“我覺得比起B.Duck，Dong Duck就多了睫毛和腮紅。”

　　有部分消費者強調自己并不清楚每只小黃鴨的區別，也不知道小黃鴨背后的故事，甚至在一些消費者的口中，“B.Duck家族”被“統稱“為“那只可愛的小鴨子”。

　　如何打造除B.buck以外的出圈IP，如何使公司設計的IP在消費者群體中留有記憶點，這或許是目前德盈控股應該探討和思考的問題。（思維財經出品）