近年來，美妝代運營商似乎迎來了上市的“春天”。

　　繼麗人麗妝、壹網壹創、若羽臣等成功“靠岸”后，又一家美妝代運營商向上市發起了沖刺。

　　近日，港交所官網顯示，美妝電商悠可集團正式向港交所遞交了上市招股書，中信證券和瑞信銀行為其“保駕護航”。

　　《國際金融報》記者通過翻閱招股書發現，公司近年來業績雖呈增長趨勢，但增速卻有所下滑。而如今，身處美妝代運營行業這一片“紅海”，悠可集團又能否“殺出重圍”？

　　中信資本入股

　　根據艾瑞咨詢報告，悠可集團目前系中國最大的美妝品牌電商服務商，2020年的市場份額達到13.3%（按照GMV來計算），其目前的主要運營實體為杭州悠可化妝品有限公司（下稱“杭州悠可”）。

　　公開資料顯示，杭州悠可成立于2012年，其創始人張子恒曾擔任阿里巴巴上市公司海外事業部的副總裁，還曾擔任Network Solutions Inc.(后被Verisign收購)亞太區董事總經理等職務，具有20多年的IT和管理經驗。

　　記者獲悉，杭州悠可在成立四年后將其自身63%的股權，作價6.8億元轉讓給上市公司青島金王應用化學股份有限公司（下稱“青島金王”）；2019年2月，青島金王又將杭州悠可以14億元的價格轉讓給了杭州悠美妝，后者實際控制主體為杭州悠可的張子恒以及中信資本。

　　就這樣“兜”了一圈，杭州悠可回到創始人張子恒手中的同時，也引入了新的戰略投資者。截至目前，杭州悠可為悠可集團貢獻了主要收入來源。

　　截至招股書簽署日，張子恒直接持有悠可集團19.02%的股份，中信資本通過旗下的CITIC Capital Beauty間接持股43.98%；其他持股的機構股東還包括Skyview Beauty Venture Limited、Myth Uni-Beauty Ltd等。

　　根據招股書，公司此次申請在港交所IPO，擬將募集資金用作擴大品牌合作伙伴的營銷活動、加強品牌合作及發展品牌孵化平臺；擴大上游及下游能力以加強平臺，實現主要增長策略；興建新總部、物流中心及自營倉庫用作升級及發展公司的技術能力及信息技術基礎設施；營運資金及一般企業用途，以及償還銀行貸款。

　　增速下滑

　　從業務上看，悠可集團實際上是一家美妝代運營商，目前運營包括雅詩蘭黛、倩碧、歐舒丹、薇姿、理膚泉在內的30多個美妝品牌，運營平臺覆蓋了天貓/淘寶、聚美、唯品會、京東等。

　　招股書顯示，2018年-2020年（下稱“報告期”），公司實現營業收入11.64億元、14.31億元、16.6億元，對應凈利潤分別為2.07億元、2.78億元、3.25億元。

　　悠可集團的收入主要由美妝品牌電商服務業務、品牌孵化業務構成，而這兩項業務主要通過服務模式和經銷模式貢獻收入。其中，服務模式即公司為合作的客戶提供平臺，并向這些合作的品牌收取固定的服務費用；經銷模式是通過買斷合作客戶的產品直接銷售給終端消費者，從中賺取差價。

　　據披露，報告期內，公司的第一大客戶給其貢獻的收入分別占各期總收入的9.7%、15.7%及9.0%。此外，五大美妝品牌合作伙伴產生的收入在報告期內分別占公司總收入的26.8%、39.7%及34.9%。

　　不難看出的是，悠可集團近三年來業績雖增長，但增速卻有所放緩，營業收入增速從22.94%下降至16%，凈利潤增速由34.3%下滑至16.91%。

　　對此，產業時評人張書樂對記者表示，悠可集團創始人由于有著阿里的從業經歷，“天然”擁有渠道優勢，但在品牌孵化上還需要時間積累。“其最大的挑戰在于自身能否在產品靠譜的狀態下，有效地激發美妝體驗分享社區的活性，又不至于過度增加獲客成本”。

　　記者還注意到，悠可集團近年來在銷售推廣方面下了較大的功夫。

　　從成本明細上來看，公司的“銷售及經銷開支”這一項從2019年的8685.1萬元迅速上升至2020年的2億元。這一項費用主要包括廣告推廣費用、雇員福利開支、履約開支、平臺傭金及其他，其中廣告推廣費用占大頭，主要包括公司與銷售美妝產品有關使用經銷模式進行營銷及推廣活動的一般開支。

　　“美妝電商現在更多的都是商，即用價廉物美的方式和國際品牌博弈。但事實上，在美妝上也是需要高成本的研發投入，而不僅僅停留在概念營銷之上。因此，通過產品研發實現產品升維、進擊中高端，將是下一步必須破解的難題�！睆垥鴺氛f。

　　據悉，2018年-2020年，杭州悠可在研發上的投入分別約為1020萬元、1840萬元、2810萬元；此外，2019年及2020年，悠可集團的研發開支則分別為1410萬元和2810萬元。