每經記者 趙李南    每經編輯 魏官紅     

　　近日，日禾戎美股份有限公司（以下簡稱戎美股份）申請創業板上市。 

　　《每日經濟新聞》記者注意到，截至2019年底，戎美股份資產總額約4.45億元，其中存貨約2.05億元，存貨占總資產比重約46.07%。 

　　存貨管理顯然是服裝行業的普遍性難題，對于戎美股份來講，其過季商品銷售占營業收入比重一路上升。2017年~2019年和2020年上半年（以下簡稱報告期），戎美股份銷售過季存貨占營業收入比重分別為2.77%、5.39%、8.56%和15.23%。 

　　賺利潤卻不賺現金 

　　2017~2019年，戎美股份的凈利潤約為0.7億元、1億元和1.1億元，同期公司經營活動產生的現金流量凈額分別為0.04億元、0.32億元和1.32億元。 

　　戎美股份凈利潤與凈現金流量一度不匹配的背后，在于存貨的規模增加。據戎美股份公告，其2017年度和2018年度凈利潤與凈現金流量差異較大的原因是“存貨的減少”科目，該科目分別導致凈現金流少了9372.56萬元和8333.13萬元。 

　　據戎美股份招股書（申報稿），2017~2019年，戎美股份的存貨分別為1.66億元、2.37億元和2.05億元。 

　　據公司披露，其存貨中最主要的構成部分就是庫存商品，2017~2019年，戎美股份的庫存商品分別為0.83億元、0.99億元和1.03億元，占存貨比重分別為49.85%、41.94%和50.38%。 

　　2019年度，戎美股份的存貨有所下降。由此導致現金流量表中“存貨的減少”項目對現金貢獻由負變正。 

　　《每日經濟新聞》記者注意到，據戎美股份披露的存貨明細，2019年底其存貨明細科目相比于2018年底，主要是原材料、委托加工物資、在產品和發出商品在減少，其庫存商品仍然在增加。 

　　顯然，困擾服裝行業的存貨難題同樣也在困擾戎美股份。 

　　創業夫妻店高上新模式 

　　不止一位戎美股份的消費者向《每日經濟新聞》記者表達了戎美股份的淘寶店上新快、款式多的特點。 

　　目前，戎美股份主要通過電商平臺銷售，戎美股份表示：“公司主要店鋪‘戎美高端女裝’累計獲得超過500萬次的買家好評。截至2020年6月30日，‘戎美高端女裝’在產品相符、服務態度和物流服務三個維度的店鋪評分均接近滿分，粉絲數量超過400萬，門店好評率超過99.9%。” 

　　據戎美股份招股書（申報稿），戎美股份前身戎美有限系郭健和溫迪這對創業夫妻于2012年設立，兩人皆為清華大學MBA學歷。 

　　為何公司能夠在短短幾年時間里做到近7億元的營業收入？戎美股份詳細描述了自己的特點：“公司實現了每周三次的高上新頻率，及時滿足消費者的需求，并同時培養消費者每日瀏覽門店的消費習慣，進一步增強了消費者的黏性。” 

　　為了能夠保證上新頻率，戎美股份表示，其通過長期的供應商合作過程，形成了“以小批量、定制化及快速響應為特點的供應鏈體系”。 

　　戎美股份稱：“同時，公司自主開發了契合自身業務模式特點的信息管理系統，實時獲取終端消費者的反饋，并傳遞至設計及供應鏈環節，形成了快速反應的產品開發與生產計劃調整能力，及時滿足顧客的產品需求，實現了產品供應精準、信息反饋及時、上新頻率穩定的良性業務閉環。” 

　　過季商品占銷售收入15% 

　　伴隨著高上新率的商業模式，戎美股份的庫存商品逐年增長。同時，過季商品也在同步增長。 

　　按照戎美股份的定義，“1年及以上庫齡的庫存商品”皆為過季商品。各報告期期末，戎美股份過季庫存商品的金額分別為1394.10萬元、2108.40萬元、3712.83萬元和3827.63萬元。 

　　對于過季商品的增長，戎美股份解釋稱：“2018年度隨著公司業務規模的增長，帶動庫存規模較2017年度有所增加，同時，公司綜合考慮銷售情況，為加大現貨力度，提高了新品的備貨水平。2019年末，公司一年以上庫存商品余額占比有所提升，主要體現在庫齡1年~2年內庫存商品的占比上升，一方面系業務規模增長帶動的存貨規模相應增長，另一方面系公司備貨策略的變化。至2020年6月末，公司一年以上庫存商品余額占比較2019年末趨于穩定。綜上，公司2019年末過季庫存商品占全部庫存商品比例較2018年末增長，至2020年1月~6月趨于穩定具有合理性。” 

　　值得注意的是，與業內通行的“打折”處理過季商品的方法不同，戎美股份并不打折出售過季商品。 

　　戎美股份稱：“公司定位于提供高品質、高性價比的服裝，根據公司戰略定位，公司過季商品不進行降價銷售。對于過季的庫存商品，公司結合自身的上新計劃與流行趨勢，擇時將其重新上架銷售。” 

　　過季商品余額增長的同時，戎美股份也在加大力度銷售這些過季商品。據戎美股份公告，報告期內1年以上存貨銷售收入占當期營業收入比例分別為2.77%、5.39%、8.56%和15.23%。 

　　對于過季商品銷售占比上升，戎美股份解釋稱：“報告期內，公司加強了庫存管理，對過季庫存商品配合公司的上新策略擇機適時重新上架銷售，此外隨庫存商品規模的增長，庫齡1年以上庫存商品的銷售金額占其當年營業收入的比例逐年上漲。”