經濟日報-中國經濟網北京3月1日訊 2019年12月28日，十三屆全國人大常委會第十五次會議表決通過了修訂后的《中華人民共和國證券法》，新證券法于2020年3月1日起正式施行。此次證券法修訂，對證券市場的發行、交易、監管、信息披露、投資者保護和行政執法等基礎性制度作出了系統性完善。新證券法對于資本市場發展有何意義？證券發行全面推行注冊制會給A股市場帶來怎樣的影響？中國經濟網“金融深1度” 欄目近日邀請到中國證券業協會首席經濟學家委員會委員、前海開源基金首席經濟學家楊德龍和北京博星證券研究所所長、首席投資顧問邢星進行權威解讀。

　　新證券法對資本市場長期發展意義重大

　　楊德龍：新證券法主要有幾個亮點，一是全面推行注冊制，改變原來核準制的發行方式。二是提高違法處罰力度，比如原來罰款是1到5倍，現在提高至1到10倍，定額罰款從原來的最高60萬提高到2000萬，有效震懾了違法行為。此外新證券法還針對信息披露、投資者保護等方面制訂了具體的規定等，對于資本市場長期發展具有非常重大的意義。

　　邢星：新證券法的實施，是有效加大市場容量的制度性保障，為新的改革提供了戰略性的方向，是制度性建設的完善和創新。無論從注冊制的發展，還是在制度性的保障，包括像信息披露、投資者的合法權益保護，以及懲罰力度等方面，都將會有一定的制度性考核和監管，促進整個證券市場走在良性發展的運行軌道上。

　　全面推行注冊制同時要完善退市制度

　　楊德龍：注冊制下審核部門不會對公司本身投資價值進行判斷，而是看公司是否符合發行條件、上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個公司應該是多少發行價，而不是進行人為的窗口指導，這樣新股發行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿，有利于推動一些科創企業、一些新的經濟實體在A股市場上市。

　　科創板的設立是注冊制的試驗田，未來會根據市場的情況，逐步將注冊制推廣到創業板、新三板、中小板乃至主板，從而全面推行注冊制。

　　在推行注冊制的同時，一定要完善退市制度，有進有退，才能夠實現優勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場，一方面會讓好的公司留在市場上，市場上的一些垃圾股直接退市。另外一方面讓股市始終和經濟保持一致，因為經濟在不斷變化、轉型，新的符合轉型要求的企業就可以通過IPO上市，被淘汰的一些行業，已經不適應新的經濟形勢的企業就要退市，這樣股市就可以始終反映經濟發展變化。

　　推行注冊制不會帶來A股加速擴容

　　楊德龍：通過注冊制，讓市場來決定能有多少公司上市，哪些公司可以上市。在牛市的時候，大家投資意愿比較強，這時候上市公司數量自然就比較多，市場承受能力也比較大，當市場進入到熊市的時候，很多新股發行詢價很低，公司本身就不愿意上市了，或者會遭遇發行失敗，相當于由市場本身來調節發行節奏和融資規模，而不是人為的去做調節，這樣更能反映市場本身的變化。

　　邢星：將來上市企業有上有下，上來的越來越優，不達標的肯定要下去，一些僥幸上市的企業，如果存在其他的一些財務問題，或者出現信息披露違規現象，可能領到非常大的罰單，還可能承擔相應的民事賠償責任和刑事法律責任。將來可能上市的數量比現在增多一些，但是將來會分層次上市，不光是在科創板，創業板、中小板、主板都鋪開了，增加投資者選擇的余地，品種越多，挑選的空間就越大。

　　新證券法加大對違規行為震懾力

　　邢星：新證券法對欺詐上市處罰力度很大，從原來最高60萬到現在2000萬，從原來1到5倍，到現在是1到10倍，差距非常大。針對不同層次的欺詐行為，如造假、信息披露違規、操控股價等，都有高達千萬的罰款，并且對發行人的控股股東和實際控制人也相應加重了處罰。另外就是沒收非法所得，再罰1到10倍，比方賺了一個億，到最后要拿出來10個億，只要踏入這個紅線，就要開始整治，非法所得越大，所付出的代價就越大。

　　投資者要堅持長期投資和價值投資理念

　　楊德龍：新證券法實施后，A股市場更加強調基本面決定行情，業績為王，只有好的公司才能夠讓投資者分享它的成長，才能給投資者帶來好的回報，而績差股或者是一些出現違法的公司，可能會成為雷，所以在未來的投資生涯中，投資者一定要堅持投資理念，做好公司股東，做長期投資和價值投資。

　　邢星：新證券法實施對于市場來說是一個巨大的驅動力，隨著國際化改革進程的加快，A股估值會更加被市場發現，投資者也會得到良好的收益。