時代周報記者 吳怡 發自北京

　　跌跌撞撞的斗魚，終于走到了上市的終點線前。

　　7月12日，游戲直播平臺斗魚再次更新了招股書。根據最新版招股書，斗魚股票代碼為“DOYU”，計劃發行67387110股美國存托股票（ADS），發行價區間為每ADS 11.5?14美元，此次發售的股份最高占總股本的23.87%。據此測算，此次斗魚IPO最大融資規模約為10.8億美元，最高估值為45.45億美元。

　　斗魚募資的資金35%將用于電子競技內容投資，擴展內容類型；30％用于技術和大數據研發，提高運營效率；15％用于投資和營銷活動，包括潛在的戰略收購、投資和聯盟。

　　根據媒體報道，斗魚預計7月16日公布發行價，7月17日正式上市。值得一提的是，上市前夕，斗魚臨時變更了IPO地點，從紐交所換到納斯達克。而其老對手虎牙，早在去年就登陸了紐交所。斗魚沖刺上市，卻引發了虎牙股價接連幾日下挫，最新市值約為50億美元。

　　本次新股發售后，斗魚的大股東騰訊持股占比將從43.1%降至37.2%。此前騰訊的一舉投資，也讓斗魚和虎牙多了一重“同父異母”的關系。業內人士猜測，斗魚臨時更換IPO交易所，或為避開與虎牙正面交鋒。

　　數次變動，斗魚的上市一波三折。招股書還披露，本次上市發售期間，斗魚創始人兼聯席CEO張文明減持了1.2%的股份。對于公司股東減持的主要原因，時代周報記者向斗魚的高層人士求證，截至發稿尚未收到回復。

　　上市前扭虧

　　招股書披露， 2016?2018年，斗魚的營業收入分別為7.87億元、18.86億元、36.54億元(人民幣，下同)，但累計虧損22.72億元。然而，斗魚在上市之前實現了扭虧為盈，2019年第一季度營收14.89億元，同比增長123.24%，凈利潤為1820萬元，相比去年同期虧損1.56億元增長了111.67%。不過，斗魚的運營收益仍沒能擺脫虧損，最終是靠外匯收益和利息收入的貢獻才勉強盈利。

　　斗魚比較亮眼的表現是直播業務收入的增長。2019年Q1直播業務收入同比增長91%，主要得益于虛擬禮物場景的擴展和付費用戶數量的增長。不過，廣告收入卻同期大幅放緩，僅同比增長9%。

　　早在去年就傳出斗魚正在籌劃上市的消息，不過直到今年4月下旬，斗魚才正式遞交招股書，7月2日更新招股書，增補今年第一季度扭虧為盈的業績，以新的態勢歸來。

　　2018年是直播行業集中上市的年份，前有虎牙奔赴美股，后有映客登陸港股。但斗魚因為頭牌主播言論不當、平臺發布網絡借貸廣告、接入涉嫌違規貸款產品等丑聞纏身，不得不忍痛封禁主播直播間，APP產品被短暫下架，上市進程也隨之放緩。

　　為了順利上市，斗魚此前做了一系列的調整，其中包括縮減人員規模、壓低運營成本。今年春節前后，斗魚被傳出裁員的風波，該消息也得到了相關員工的證實。

　　招股書披露，斗魚在2018年的銷售與營銷費用（包含銷售員工工資等）每季度平均超過2000萬美元，而今年第一季度僅為1840萬美元，有所縮減。就連2019年Q1總營業費用同比也僅增長39.47%，而該費用在2018年全年為10.10億元，相比2017年同比增長超過60%。

　　上市前夕，斗魚則在積極擴營業收入，包括拓展各種虛擬禮物場景，以加速吸金收割粉絲經濟，包括舉辦斗魚音樂盛典、斗魚粉絲節、斗魚嘉年華等等活動。短期內見效，斗魚季度平均付費用戶數量從2018年Q1的360萬增長到2019年Q1的600萬，季度平均ARPPU同期從約149元增至226元。

　　背后贏家騰訊

　　最新招股書披露，此次新股發售完成后，斗魚第一大股東騰訊將持股37.2%；斗魚創始人兼CEO陳少杰則為第二大股東，持股13.3%；紅杉資本為第三大股東，持股9.1%。

　　值得注意的是，斗魚聯合創始人兼聯席CEO張文明卻在上市前夕減持了1.2%的股份，發售完成后持股占比僅有1.7%。另外，奧飛娛樂集團董事長蔡東青控股的Aodong Investments公司也減持了6.8%的股份，發售完成后持股占比為2.4%。

　　上市后的斗魚，最大的對手依然是虎牙，雙方呈現緊咬的競爭態勢，多項數據差距不大。2019年Q1，虎牙營業收入16.32億元，同比增長93.4％；凈利潤為6350萬元，同比增長102.1％；平均MAU達到1.238億，付費用戶總數達到540萬。

　　兩家平臺擁有共同的“金主爸爸”騰訊。騰訊持有虎牙29.6%的股份，投票權為40.1%。根據此前騰訊與虎牙方面達成的協議，騰訊有權在2021年3月8日前通過購買股票在虎牙的投票權提升至50.1%，以實現控股。

　　隨著斗魚上市，直播行業的競爭也從洗牌階段進入到頭部平臺競合的階段。有了騰訊的斡旋，斗魚和虎牙的內耗有所消停。往年，游戲直播行業還處于高增長的態勢，為了搶奪用戶，競爭異常激烈，平臺之間不惜出高價挖走對手的頭部主播，經常出現主播跳槽以及毀約訴訟，也掀起了不少口水戰。

　　今年以來，兩大平臺的競爭稍顯平靜。一方面監管風暴過后，平臺結束野蠻生長時期，經營方式更加理性成熟；另外抖音、快手等短視頻平臺也接入了直播的功能，用戶的注意力被分流，傳統直播平臺缺乏創新性玩法，拉新效果不明顯，喧囂熱鬧逐漸退去，剩下高黏度的用戶。

　　民生證券研究報告指出，從行業的角度，未來直播將逐漸向核心主播與核心平臺集中，這其中的流量變現價值值得期待。騰訊布局直播領域，斗魚虎牙占據了直播領域的頭部地位，主播質量較高，粉絲流量比較集中，這無疑都將使得騰訊在直播行業的布局占據優勢。