■本報記者 李 文

　　日前，中國證券業協會召開證券基金行業首席經濟學家座談會，會上就宏觀經濟形勢和資本市場改革發展有關問題進行了研討。其中，資本市場增量改革、去杠桿力度節奏、規范市場、停牌制度、養老金入市等方面成為首席經濟學家們熱議的話題。中原證券首席經濟學家鄧淑斌參加此次會議，并就上述話題接受《證券日報》記者專訪。

　　近期，整個資本市場都在關注與“科創板”相關的消息。11月14日，上交所發行上市部總經理魏剛披露，科創板爭取在明年上半年“見到成效”。而在11月13日，上交所召開第四屆理事會第十次會議，與市場代表就科創板定位、上市企業門檻、交易制度設計、注冊制如何試點等內容進行討論。

　　《證券日報》：科創板是資本市場進行改革的一項重要探索，您如何看待科創板推出的意義？

　　鄧淑斌：“科創板”推出的目的在于支持科技創新企業在境內資本市場發行證券上市，進而有針對性的在融資渠道拓展、戰略投資者引入、治理結構完善等方面促進科技創新企業的持續發展和做優做強。

　　就中長期來看，其意義在于：首先，通過創業創新項目、創新創業投資與資本市場的直接連接，將直接增加天使投資、VC(風險投資)、PE(私募股權投資)等風險投資機構參與到孵化創投項目、篩選創投項目的積極性和動力，進而從源頭上促進我國高新高新技術產業和戰略性新興產業的發展。其次，據了解，較之目前主板市場對于企業發行上市標準和掛牌上市后交易機制，科創板的標準將更加符合創新型企業處于成長期的特點，進而通過發揮資本市場資源配置、風險分散等基礎功能，直接促進創新型企業的做優做強，加快我國高新技術產業和戰略性新興產業的發展；第三，相關研究表明，民營企業和中小企業是我國創新發展的主要載體，因此，科創板的推出也是資本市場聚焦支持民營中小企業、助力技術創新、服務實體經濟的一項重要舉措；第四，科創板作為上交所主板市場的補充，重點面向具有成長潛力的科技型中小企業，這對交易所現有的制度、流程、監管等方面都提出了新要求，從而促進交易所不斷完善現有的市場制度、監管機制等。

　　另外，在科創板試點“注冊制”，可以說是資本市場進行“增量改革”的一大舉措，以試點形式小范圍探索“注冊制”實施模式，應是一種較為妥當的安排。“注冊制”的目的在于新股發行的“去行政化”和“市場化”，由市場供求雙方來決定新股發行節奏和定價，逐步形成“賣者有責、買者自負”的投融資氛圍，進而促進資本市場市場化建設的深入推進。

　　《證券日報》：“流動性”被視為科創板推出后是否達到預期目標的關鍵指標。您認為，流動性問題應當如何解決？

　　鄧淑斌： 市場是以交易為前提而存在的，因此，將“流動性”視為科創板推出后是否達到預期目標的關鍵指標，并不為過，也十分必要。建議在科創板推出之前，不妨充分總結“新三板”的得與失，同時借鑒美國“納斯達克”的經驗，至少可以從以下三方面來考慮，有利于保障科創板流動性的制度設計：第一，明晰“科創板”的功能定位、發展目標以及市場化發展的基本原則，以便于各類市場參與者（如上市企業、投資者、中介機構）形成合理預期，同時也便于相關制度設計更具有前瞻性和長期性；第二，發行制度的市場化，不僅體現在試點“注冊制”、降低企業進入門檻、發行流程簡潔清晰易操作等方面，還應體現在發行時機、發行定價、企業退市等方面遵循市場法則，尤其是退市機制的完善，從而讓市場主體各自歸位并對自己的相關行為承擔相應的法律責任；第三，交易制度方面，可以在全面評估現有主板市場交易機制運行效率、效果的基礎上，明確交易監管重點，進一步提高科創板的市場化定價能力；同時，在投資者準入門檻方面，可考慮建立多維度的、可操作的合格投資者評價標準體系，以便于制定與之相適應的投資者適當性管理制度。

　　此外，作為一個細分子市場，科創板的流動性也與大環境下的資金供求情況、投資者預期等有較大關系，這也是需要科創板作為一個新生事物在推出時機的選擇上需要考慮的。

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