經濟日報-中國經濟網編者按：11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會上講話時表示，“將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。”

　　同日，證監會負責人在就設立上海證券交易所科創板并試點注冊制答記者問時表示，科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。

　　上交所也表示，科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。

　　多位專家認為，目前我國多層次資本市場的搭建基本完成，正金字塔型的結構明顯，結合當前中央戰略規劃和經濟發展要求，我國當前多層次市場建設重心或仍以國內市場建設為主，國際化建設應穩步推進。此次在上交所設立科創板或成為多層次資本市場橫向建設重要一環，符合迎接新經濟和戰略轉型主基調，實現各交易所錯位發展。

　　攜注冊制而來的科創板，被市場寄托了更多的支持“四新”（新技術、新產品、新業態、新模式）企業上市的預期。雖然監管層尚未就科創板的IPO等標準給出答案，但分析人士認為，不以盈利未考核而看重營業收入、發行市值可能會成為科創板的新門檻。另一方面，伴隨著科創類企業通過這一渠道進入資本市場以及與以往不同的投資者適當性管理，科創板的設立也將給創投機構、券商投行、公募基金帶來更多的獲利機會。

　　科創板 哪些企業能率先登陸

　　2015年，上海股權托管交易中心曾推出“科技創新板”，全名叫做“科技創新企業股份轉讓系統”，這個“科創板”成立時的初衷，是為了支持“四新”企業的發展，是一個規模比較小，流動性有限的OTC市場，目前掛牌公司只有199家。

　　但這次新出的科創板，是跟之前的概念有所不同。上交所11月5日稱，科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。

　　注冊制下的科創板，與核準制相比，上市流程簡化、時間縮短，預計科創板上市企業的財務要求也會低于創業板，對于處于初創階段的新興產業而言，提供了更為便捷的融資通道，這會加大科技類公司的長期供給，優化A股的產業結構。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東表示，符合科創板定位的一是科技型企業，包括國家級高新技術企業、小巨人企業、小火炬企業或經過權威認證的科技型企業等；二是創新型企業，包括新技術、新產業、新業態、新模式等新經濟企業；三是個性化企業，在企業取得突破性技術進步或行業領先的核心技術時，對企業不再設置凈利潤、盈利能力等財務指標限制。

　　科創板重點針對技術上處于市場頂尖，但是對市場規模、成熟度還剛剛起步的戰略新興產業類企業，與主板、創業板和新三板形成錯位發展。

　　創投、券商、基金獲利好

　　科創板相關消息一出，引爆整個資本市場，11月5日創投板塊率先發力，掀起一股漲停潮。先是張江高科、錢江生化封板，隨后創業黑馬、華金資本、南京高科、魯信創投、復旦復華、中關村、九鼎投資、錢江水利等20余只個股集體漲停。

　　科創板對創投機構是重大利好，有助于解決行業退出渠道不暢的短板，另一方面也將改善募資難的現狀，讓更多看好新經濟的投資者參與到支持創新型科技企業的發展中來。

　　對券商投行來說，廣發證券非銀團隊指出，“另外，投行資本化，即投行+私募股權基金，是未來利潤的重要增長點，無論是科創板，還是并購重組政策寬松，都有利于投行及其資本化業務。按投行綜合實力看，中金、中信、華泰、中信建投等預期受益更大。”

　　證監會有關負責人表示，鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創板投資，分享創新企業發展成果。公募基金研究部人士指出，“監管層明顯鼓勵更多投資者通過公募基金等渠道來投資科創板，成為中小投資者和科創企業間的投資連通器，這將對豐富公募產品、壯大公募市場規模起到有利作用。”

　　事實上，通過公募工具引導資金對接資本市場新品種的案例已經出現，例如今年6月初，6家公募機構針對CDR等項目發行戰略配售靈活配置混合型基金，募資規模超過千億元。在上述研究部人士看來，監管層鼓勵投資者通過公募基金投資科創板企業的目的在于培育市場中的機構投資者，以此來強化市場穩定性，降低非理性波動。

　　樹立新的資本市場服務模式

　　天風證券首席經濟學家劉煜輝認為，“科創板”將成為中國資本市場改革的“試驗田” 。中國改革開放40年最成功的經驗就是“增量改革”，由“增量改革”再到“存量改革”。

　　劉煜輝認為，中國資本市場的存量規模已然很大，如果直接在原有板塊上進行監管制度和運行機制的重大改革，可能會對市場產生沖擊，不利于市場的穩定運行。因此，決策層從“增量改革”的思路出發，建立新的市場板塊作為改革試驗田，試點注冊制并建立有效的隔離機制。

　　申萬宏源首席經濟學家楊成長表示，科創板將有三大推動作用：一是進一步助推動創新型國家戰略發展，走科創引領發展模式。這與傳統經濟發展模式有很大的不同，過去主要運用是土地、基礎設施等不動產為主的生產要素，現代化經濟體系則以技術、人才、品牌、商標等為動產要素。科創板的建立，有助于樹立新的資本市場服務模式。

　　二是上海本身就是國家的科創中心，上海自貿區具有很重要的發展資本市場先行先試的功能，科創板的推出實際上也是先行先試的具體落實。

　　三是完善我國資本市場體系。科創板和主板、創業板等共同服務不同類型、不同規模、不同屬性的企業，資本市場體系將更加豐富。

　　中信建投證券策略首席分析師張玉龍認為，科創板和注冊制的推進將繼續完善資本市場基礎制度，這對風險投資、證券公司的投行和并購等業務形成利好。張玉龍表示，為了避免科創板中產生制度套利和逆向選擇，預期科創板還會有配套機制出臺，例如盈利前的減持限制等制度，以保護投資者利益。

　　張玉龍認為，設立科創板將直接帶來多個方面影響：一是解決企業融資困難。二是完善風險投資退出機制。三是有利于中國資本市場從核準制向注冊制過渡。四是估值體系的變化，科創板和注冊制推出之后，與主板市場直接形成對比。資本市場定價體系將按照市場機制重新定位，只有具備真正創新能力和持續盈利能力的企業，才會在資本市場上獲得投資者的青睞。