11月15日晚間，中國銀行發布《中國銀行股份有限公司關于對外投資設立全資子公司的公告》，率先宣布設立理財子公司。

　　事實上，早在2015年，便有股份行申請成立資管子公司。17年年底，資管新規頒布之后，陸續有銀行公告設立資管子公司，據不完全統計，在此之前已有16家銀行宣布設立理財子公司，招商銀行、華夏銀行、北京銀行等。但國有大行一直遲遲未有動靜。目前，中國銀行為“工農中建”四大行中率先設立理財子公司的一家。

　　中國銀行公告顯示，中國銀行理財有限責任公司（簡稱“中國銀行理財”）注冊資本擬為不超過人民幣100億元，注冊地擬為北京，本行持股比例為100%。

　　設立理財子公司意味著什么？

　　據澎湃新聞，理財子公司與目前銀行內部的理財部門的區別在于，理財子公司在經濟上受銀行母公司的支配與控制，但在法律上，銀行母公司、理財子公司各為獨立的法人。

　　銀行理財業務，即“銀行尚未通過子公司開展理財業務”的，銀行開展理財業務需同時遵守“資管新規”和《商業銀行理財業務監督管理辦法》；而理財子公司參考的是《商業銀行理財子公司管理辦法》。《商業銀行理財子公司管理辦法》擬作為《商業銀行理財業務監督管理辦法》的配套制度，其適用的監管規定與其他同類金融機構總體保持一致。

　　此前，銀保監會主席郭樹清曾在接受媒體采訪時表示，《商業銀行理財子公司管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)已公開向社會征求意見，本月下旬將正式發布。

　　根據此前征求社會意見版本的《管理辦法》，商業銀行的理財子公司可能會接觸的業務主要有三大部分：

　　一、進一步降低理財產品銷售起點，擴大銷售渠道，將依法合規、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構范圍，不強制要求個人首次購買理財產品在銀行營業網點進行面簽，允許發行分級理財產品等。

　　二、允許子公司發行的公募理財產品直接投資或者通過其他方式間接投資股票。

　　三、將依法合規、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構范圍。

　　國有大行為何行動較慢？

　　據中國證券報，中國銀行理財經營范圍為面向不特定社會公眾公開發行理財產品，對受托的投資者財產進行投資和管理；面向合格投資者非公開發行理財產品，對受托的投資者財產進行投資和管理；理財顧問和咨詢服務；經國務院銀行業監督管理機構批準的其他業務。以上事項最終以監管機構批復及工商登記機關核準為準。

　　某國有大行資深資管人士：對于大行來說，目前存貸款業務還是盈利的主要來源。資產管理業務一定程度上會分流存貸款業務。此外，大行決策鏈條更長，決策所需的時間會比中小行長。

　　另一家國有大行資管部負責人：第一，國有大行資本金充足，非標業務開展上受到的限制比其他股份制銀行要�。坏诙�，對國有大行而言，其業務線較為完整，也是系統重要性銀行，對他們而言，需要充分考慮資管業務留在母體和獨立成立子公司二者孰優，包括對利潤的影響等，當然二者各有利弊；第三，四大行要協調的東西更多，要顧慮的東西也更多，股份制銀行一直把理財業務作為突破口，相對于大行來講，理財子公司是擺脫資本約束的工具，一旦政策允許，會毫不猶豫去發展理財業務。

　　股份制銀行設立理財子公司是水到渠成的事情，理財業務發展為理財子公司更好，而且股份制銀行本身資管業務也相對獨立。但對大行而言，他們比股份制銀行更有凈資產優勢，從集團整體發展的角度看，獨立和留在母體差別不大，如果獨立出去，反而不太好管理和協調。

　　一位私募基金公司負責人：與大行資產管理部門接觸時了解到，部分大行資產管理部負責人并無動力轉移到理財子公司工作。理財子公司整體薪酬安排受制于大行的薪酬安排，如果資管部門的人到了理財子公司，很可能面臨“活變多，但錢不變”的局面。

　　某股份行資管部負責人：對國有大行而言，其資管部門對下屬分支行有管理的權利，成立子公司之后，理財子公司會失去這部分權利，所以內部人士不太愿意成立子公司。此外，未來資管機構需要利用自身的成本優勢、渠道優勢或者投資能力來進行競爭，大行在這方面也沒有想明白。

　　中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼：理財子公司成立之后，它和商業銀行將是兩個獨立的法人主體，它與母行部門、分行和其他子公司之間如何融合、協同、競爭將是一個不小的挑戰。理財子公司是一塊新的金融牌照。對大型商業銀行來說，目前已經擁有基金、保險、期貨、信托等子公司。

　　以公募基金公司為例，五大行旗下均已設立公募基金公司，分別是工銀瑞信、農銀匯理、中銀基金、建信基金和交銀施羅德。如果再成立理財子公司，那么很可能將與現有的基金公司構成同質化競爭。這也是除交通銀行之外，其他四家大行均未發起成立理財子公司的重要原因。

　　銀行理財子公司與現有控股基金公司有什么區別？

　　與現有的商業銀行的金融投資公司、控股基金公司相比，為何銀行還要設立理財子公司？對此，國家金融政策研究室主任曾剛表示，二者主要存在以下不同：

　　從業務范圍來看，理財子公司的業務范圍和公募基金不完全相同，除了一些公募業務外，理財子公司還有一些私募、信托方面的業務，業務范圍要更廣一些，因此業務范圍和現有業務之間的整合能力都比基金子公司更好。

　　從發展路徑來看，理財子公司承接了銀行以前的資管業務，本身就有上萬億元的存量，在這個基礎上再開展增量業務�！罢�因為存量大，因此理財子公司的注冊資本也會比較高。雖然理財子公司未來是市場化發展的傾向，但畢竟是從銀行中發展出來的，和銀行的關系要更加密切。公募基金雖然是由銀行發起或者控股的，但它的業務都是從零開始，并且一開始就按照公募基金的邏輯在運行，而不是商業銀行某項業務的承接。因此公募基金和銀行其他業務之間并無太大的協同性，”曾剛表示。

　　從監管角度來看，基金公司受證監會監管，但是理財子公司應該是受銀保監會監管。

　　從從業人員來看，目前理財子公司的從業者都是大行自己原有的資管部的人作為主力，再通過市場化招聘打造一些核心投資能力�；�金子公司從組建開始就是從外部招聘為主。

　　從戰略定位來看，銀行子公司雖然是一個獨立的機構，但依然服從整個銀行的發展戰略，相當于銀行的一個業務條線，是銀行大的財富管理這個條線下面的機構，和銀行對公、零售、投行和分支行之間都具有緊密的關系，對它的管理要納入整個銀行的業務版圖當中�；�金子公司是一個獨立的市場機構，雖然也會借助母公司的一些資源，但和銀行其他業務板塊之間的關聯度比較松散。從對于整個銀行的戰略地位而言，理財子公司的重要性也遠遠超過基金子公司。

　　“我認為理財子公司和銀行現有業務之間的關聯度緊密度，要遠高于他的基金子公司。”曾剛說。

　　設立理財子公司有哪些影響？

　　此前業內普遍認為，理財子公司將對公募基金行業帶來一定的挑戰。

　　一家銀行系公募基金公司負責人：公司正在逐步增加零售端產品研發和銷售的投入，以減少對銀行的依賴。此前，該公募規模的80%來自于銀行委外。盡管業內人士指出，資管新規后，理財產品的凈值化轉型并非坦途。資金端不穩定，理財子公司成立之初并不能對銀行系公募基金形成威脅。但中長期來看，資金來源和渠道上理財子公司和銀行系公募基金都有諸多重合。競爭不可避免，有的銀行系子公司已經行動了。

　　某公募基金公司負責人：短期之內，公募可以不用太過擔心這一問題，因為銀行理財擅長固定收益投資，公募基金擅長股票投資，購買二者產品的客戶分屬兩類不同風險偏好的群體，購買銀行理財的客戶通常追求固定收益，但購買公募基金的客戶風險偏好較高，通常想通過基金博取更多超額收益。不過長期看來，公募基金還是會面臨著來自理財子公司的壓力，因為此前公募基金的產品都通過銀行代銷，如果未來銀行在股票投資上也能樹立起自身的優勢，那將對公募基金帶來一定的挑戰，而在固收投資領域，銀行一直都是公募強勁的對手。因而，未來資管行業投資管理能力強的機構才能夠勝出。

　　天風證券銀行首席廖志明：中行在四大行中率先公告擬設立理財子公司，是順應監管要求，穩健健康發展資管業務的必然之選。理財子公司管理辦法預計在年內正式落地，而理財子公司作為銀行理財業務的運營主體將很快登上舞臺，拉開大資管行業新序幕。

　　中國銀保監會主席郭樹清日前接受媒體采訪時表示，按照“資管新規”和“理財新規”相關要求，《商業銀行理財子公司管理辦法》已公開向社會征求意見。目前反應整體積極正面，本月下旬將正式發布，預計將可調動更多理財資金用于支持民營企業。

　　銀行為理財子公司做了哪些準備？

　　北方一家已公告擬成立子公司的商業銀行資產管理部負責人：目前各家銀行都在積極籌備子公司，公司方方面面也在為子公司的設立做準備，包括老產品的改造，新產品的準備和發行，內部機構的調整，監管層面的申請，投研體系的改造等。此外，公司一直在進行相關人才的儲備和招聘，并同時正在積極向公募基金“取經”。

　　南方一家已公告擬成立子公司的商業銀行資產管理部負責人：未來將以資管部為基礎向子公司轉型，在資管新規發布之后，公司層面就開始了對老業務的整改。

　　平安銀行金融市場總監王偉：不一定要銀行獨資，銀行作為主要控股，可以多吸取社會資金來進行補充。同時，在子公司的建立中引入多方股東以及更加積極的管理力量，緩釋剛性兌付帶來的誘惑�！皩︺y行來講，可以把銀行的力量和證券、基金行業的力量更好地協同起來，利用銀行資產配置的優勢和渠道優勢，使得資金順暢地流轉起來�！�

　　董希淼：比起戰略定位或者利益分配，銀行理財子公司還有一個棘手的問題是如何處置不良資產。據粗略估算，目前銀行理財業務不良資產規模大約在1%左右，即3000億元。如果成立理財業務子公司進行獨立經營，如何處理這些不良資產將是可能要提上議事日程。雖然理財業務屬于表外業務，未像表內信貸業務一樣進行分類，但考慮到資本金壓力，銀行缺乏讓表外業務回歸表內的動力。如何化解不良資產，將可能成為子公司設立之后不得不面對的問題。

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